資料週報65（2025年3月24日-30日）
1.商業銀行：息差收窄與資產質量承壓
2.2024保險企業迎來豐收大年
3.MLF利率政策屬性徹底退出歷史
4.非稅收入增長93%，是什麼原因？
5.央行：就業感受指數降創15年新低
6.1-2月私營企業利潤持續下滑
7.美國房價同比上漲4.7%
8.特朗普對進口汽車加徵25%關稅
隨著國內各大銀行與保險公司釋出2024年財報，本期週報做一個簡單分析。
1.2024 年商業銀行營收與利潤面臨較大壓力（微增或者下降），淨息差收窄成為核心影響因素。
隨著貸款利率的下滑，主要靠息差收入獲取利潤的各大商業銀行淨息差出現明顯收窄，從而導致利潤增速出現下滑。2024年末各型別銀行淨息差下降到1.4-1.6%，低於合意淨息差1.8%的水平。
2.儘管利息收入承壓，債券市場走牛推動商業銀行非息收入顯著增長。債券投資收益成為利潤 "穩定器"，支撐行業整體利潤未現大幅下滑。
3.房地產業貸款、製造業貸款、個人經營貸款的不良率均出現較大幅度增長，資產質量管理壓力凸顯。
與銀行不同，2024 年是保險行業大豐收的一年，如上圖，無論是淨利潤還是利潤增速都取得大幅增長。
一方面是由於房地產市場的不斷萎縮，大類資產收益下滑，國內民眾開始將目光轉向保險市場，推動險企本身的業務上漲；
另外一方面由於保險的久期屬性，險企更有意願增配具有絕對收益、風險相對可控的債券，對自身的資產起到壓艙石作用（一般債券佔國內保險公司的資產投資在 60% 左右，並且在最近幾年迅速提升），去年的債牛行情中，險企持有的債券收益取得大幅增長。
今年 1 月，六部門聯合印發了一個保險資金的入市方案，相關監管部門在釋出會上提出，力爭大型國有險企 2025 年起將新增保費的 30% 投資於 A 股。
宏觀經濟、貨幣政策和金融市場轉型，正在推動大型保險公司轉型，這是一個重要趨勢。
近一年，銀行、保險、網際網路、房地產、製造業等大型公司高管社友邀請清和社長提供幾十次專業講課，如果您是企業高管或培訓部門負責人可以新增運營微信（zbs201812）聯絡諮詢。
如圖所示，在過去中國央行的利率框架中，央行主要靠7天逆回購與MLF來調節市場利率，特別是MLF利率透過銀行加點後就是我們最常見貸款市場報價利率（LPR）。
而從去年開始，中國央行就開始了貨幣政策方面的改革，其中之一就是弱化中期MLF利率的政策屬性，將LPR與MLF解綁、設立新利率走廊，只由短期7天逆回購利率來承擔政策利率的功能（上圖）。
本週一央行宣佈開展4500億元中期借貸便利，並將MLF操作由之前的單一價位更改為美式的多重價位中標，這意味著MLF利率政策屬性徹底退出歷史。也意味著央行向價格型調控改革、建立現代央行體系轉變邁出重大一步。
從歷史來看，中國從1993年開始實施數量型調控，在2001年後，央行提出從數量型向價格型轉型。到2015年左右，央行對向價格型改革的方向已經非常清晰。但是，這個轉型是緩慢的。長期以來，央行都以數量型為主，將M2作為貨幣政策的目標，同時採納數量型和價格型兩類工具，使用MLF作為貨幣政策工具。工具箱變得非常豐富，甚至過度飽和。
直到2021年之後，貨幣數量對經濟的影響越來越弱，大量的信貸供給無法提振通脹，同時貨幣政策傳導效率下降，這時央行不得不啟動價格型改革。
從資源配置效率的角度來看，央行改革後控制短期利率，進而釋放中長期利率，可以提升利率調節作用，提高貨幣政策傳導效率。
但要注意的是，貨幣政策傳導效率問題是一個制度性問題、結構性問題，僅僅依靠價格型調控是無法解決的，需要進行制度性改革，需要建立自由化的利率市場、外匯市場、債券市場和銀行市場。
我在去年7月份寫過一門《央行貨幣政策改革》的課程，透過5講的內容，完整的敘述了央行貨幣政策框架改革的方向、與美聯儲的異同、改革會遇到的困難、未來市場利率會怎麼走、能否解決當前經濟的核心問題等。歡迎各位社友學習。
近期，一張關於非稅收入的圖表在網際網路上流傳，資料顯示2024年12月非稅收入達到了7642億元人民幣，同比2023年12月增長了93.8%。許多社友在智本社客服微信諮詢資料的真實性，擔心是否是政府在去年最後一個月進行了集中罰款。
資料中心查詢後，可以明確地告訴大家，這個資料是由官方釋出的。然而，與大部分人猜想的不同，這一增長的大頭並非源於罰款。
