來源 | 路口大爺聊宏觀
錢去哪裡，資本當然是用腳投票。
誰強誰弱，不是一兩個資料說了算，市場交易出來的價格才是真話。
最近的世界變化非常值得一說。
你想更清晰瞭解世界經濟這幅圖景，一定要看到最底層的視角，那就是利率，利率是資本定價的基礎，經濟行為的驅動力，也會主導週期變化。
我們只需要用幾張圖，就能看明白，真實情況。
25年開年非常兇險，大家可能都沒意識到，中美10年國債利差從去年10月掉頭擴大之後，最近一個月又再次加速，倒掛幅度創下了歷史新高超過3個百分點，很誇張。
今年國內降息預期不斷推遲，也是因為中美利差實在太大。
10年期國債收益率，代表的是市場認可的一個國家長期無風險利率。
如果錢放在美國，憑空就比國內多出3個點的收益，而且利率引導匯率，同期人民幣兌美元加速跌破7.35，還能賺個匯率升值的收益。
你是資本，你會作出什麼選擇。
為什麼中美利差會突然擴大，簡而言之，中國國債收益率跌得快，老美的漲得猛，對應的就是各自經濟狀態的一縮一脹。
我們看中國國債收益率，其實從23年以來就形成了下跌趨勢，近一年曲線更加陡峭向下，俗稱債牛，特別是24年底高層會議提出“適度寬鬆”，降息預期加速兌現。
中間這些波折和調整，就是央行出來和市場博弈，搞得投資者和監管都非常緊張。
一個健康的經濟狀態是不會有債牛的。
這裡有一個基礎概念，長期國債收益率下跌，表明整個市場認為經濟疲軟，未來需要寬鬆貨幣的刺激，利率還得繼續降，而且大家也會湧入買高確定性的無風險資產，越多資金買國債，國債的價格就被推越高，
但國債每年給的利息是固定的，假設100塊錢面值，給你每年5塊錢收益，你的收益率就是5%，國債漲到125，還是5塊錢利息，你的收益率就跌剩下4%。
所以國債價格大漲，收益率就會下跌，這就是債牛。
當年日本失落30年期間，也伴隨著長期的債牛，現在大家拿著中日債的曲線一對照，哦吼。
經濟增長壓力呼籲降息，匯率壓力最好是不降息，資本外流壓力也是不降息，這就是不可能三角。只能等中美利差收縮。
在此期間，去推高國內風險資產，是不明智的。
各家有各家的煩惱，美債被拋售，收益率上升太快，也不是好事。
美聯儲在23年9月開啟降息週期，但利率下跌趨勢走得並不順暢，美國的通脹粘性頑固、經濟增長強勁，加上市場也很害怕川寶的政策可能會造成物價上漲壓力更大，所以10年期美債收益率又逼近了去年降息前的最高水平，市場也在押注升破5%，一旦美國通脹資料不樂觀，就業資料太火熱，都會給降息帶來阻力。
美債定價的，不止美國資產價格，它還是全球無風險利率，所以5%啊，你想想全球各類風險資產、各型別企業真的能承受住利率高壓嗎，真的準備好習慣長期高利率了嗎。
另一個半球的歐洲，顯然也是很痛苦的。
歐元區經濟沒有美國強勁，歐央行只能和美聯儲分道揚鑣，選擇堅定降息，疲軟加上川寶2.0交易行情，歐元兌美元跌破平價，會成為25年的大機率事件。
還有一個會肯定加息的，就是日本了。
所以我們回顧一下會發現，各大經濟體的利率路徑都和過去截然相反，長期因通縮而低息的日本已經開始加息，長期以低息維持全球流動性的美國，很難降息，長期將利率維持在相對高位的中國，現在在加速下行。
理解了利率的變動方向，才能更加看清晰未來資金會流向哪裡，看清晰其他各類資產到底為何變動。
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