來源: 債券民工
根據廣西壯族自治區某地級市於2025年2月11日披露的《政府工作報告》，明確提出“緊盯6月底前非標債務清零”、“增加貸款置換債券和非標”。從這個表述來看，作為一個曾經的非標融資大市，實現了非標債務清零，實在是一個標誌性事件，意味著非標融資正在逐漸的從城投公司的融資方式中減少，甚至在未來一定時間內完全消失，非標融資的黃昏，已經到來。
透過公開資訊查詢可以看到，目前國內已經有多個地區提出了非標融資清零或者高息非標融資清零的任務，在化債的大背景下，留給非標融資的時間已經不多了。
此前全國已經有多地進行非標融資債務置換，置換方式主要包括銀行貸款重組、銀團貸款置換、AMC收購非標債權和打折置換非標債務等。但是需要注意的是，非標融資債務化解並不意味著債務的消失，可能是透過其他方式的融資（比如政策性貸款、銀行貸款）等方式進行了置換。
如果沒有這輪債務置換，非標資金在償付中已經是屬於被歧視的資金型別，面臨的壓力也是最大的。根據公開資訊可以看出一個非常明顯的問題：一方面是多家城投公司提前兌付債券，兌付價格多是票面+溢價補償；一方面是多家城投公司依然出現了各種型別的非標融資逾期，涉及信託貸款、融資租賃、資管計劃和定融產品等。所以這就變成了一個讓人啼笑皆非的局面：雖然都是城投公司的債務，但是非標資金被預設成為了劣後債務，兌付順序是要劣於信用債券的，或者可以這樣說，非標資金被赤裸裸的歧視了，而且這似乎已經成了為預設的潛規則，誰都知道不合理，但是誰都在這麼做。所謂的城投信仰，變成了只針對城投債的信仰，非標資金直接被忽視了。非標資金的融資成本肯定是要高的，而且部分非標資金的綜合成本非常高。同時，部分非標資金的業務模式並不合規，甚至可能存在其他問題。但是不可否認的是，不管是什麼型別的非標資金，都是屬於城投公司的債務，都是城投公司主動去舉借的債務，都是屬於城投公司償還的債務。既然是債務，就是需要償還的，而且償還順序是不應該由差異的。
當然不可否認的是，目前部分地區的個別城投公司仍然在瘋狂的進行非標融資，尤其是定融類產品。邏輯很簡單，因為現有的融資政策都是針對城投公司的借新還舊本金，並沒有覆蓋債務利息，更沒辦法覆蓋公司的日常運營支出，這些支出實際上是一個很大的金額，需要城投公司不斷的去籌措資金使用靈活的資金，這個可能的選項就只剩下非標融資了。在嚴監管下，非標資金也是很有限的，所以部分城投公司開始瘋搶非標資金。但是這種現象並不普遍，預計很快會被監管機構納入監管範疇之中。
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