作者 | 傅斯
近年來，鑫元基金憑藉固收領域的頻繁營銷和短期業績榜單，給投資者製造了固收優勢突出的形象。
然而，這卻是一齣只看絕對不看相對的障眼法。根據海通證券的資料，2024年鑫元基金整體固收超額收益率是-3%，在14家固收中型公司排名墊底，再跟18家固收大型公司相比排名也是倒數第一。
每個基金都有一個業績比較基準。就像一個評估基金業績及不及格的評分線，超過業績比較基準的部分就被視為超額收益。
營銷話術構建的"固收堡壘"
鑫元基金的營銷策略堪稱精準：持續突出近二年、三年維度少數業績。2024年二季度末，其固收類基金近一年絕對收益排名市場前16%，旗下9只債券型產品獲海通證券三年期五星評級；鑫元廣利、鑫元中短債A等明星產品在近三年週期內排名同類前1%-5% 。
在2024年債市牛陡行情中，公司固收規模突破2000億元，非貨幣基金排名躍升11位至全市場第34名。
這種"榜單驅動"的營銷策略具有雙重迷惑效果：
其一，選擇性地放大優勢時段。如鑫元合豐純債A自2014年成立以來年化收益僅3%-4%，近3年收益率還跑輸上證國債4個點，但宣傳中強調其"連續五年獲五星評級"；
其二，利用債市Beta行情掩飾主動管理缺陷。2022-2024年利率下行週期中，中債綜合財富指數累計上漲16%，而同期鑫元固收產品超額收益率為-4.6%，在14家中型公司中墊底 。
據統計，近3年，鑫元基金的固收超額收益率都是虧損的，而且細化到每一年，也都是負收益。這也說明了，從2022年到2024年，這三年鑫元基金固收整體收益都沒有跑贏業績比較基準。
超額收益塌陷的十年困局
穿透短期營銷泡沫，鑫元基金的固收業務呈現出觸目驚心的長期敗績：
近十年固收超額收益率-17.08%，中型公司倒數第一；近三年超額連續虧損，2022-2024年超額收益率一二三年期分別為-3.00%、-3.74%、-4.62%。，成為極少連續三年跑輸基準的中大型固收機構。
成立超十年的四隻產品分別是鑫元恆鑫收益增強C超額收益-54.62%、鑫元聚鑫收益增強C-49.61%、鑫元鴻利A-12.62%、鑫元穩利-14.91%。（根據海通證券資料）
不管是混合債還是純債，這四隻元老級的產品十年期全部跑輸業績基準，在業績長跑中集體潰敗。
就算拉短週期，以"固收+"產品鑫元恆鑫收益增強C為例，其2022-2024年相對基準的年均跑輸幅度達12.6個百分點，超低於同類均值水平。
而公司固收產品管理費普遍為0.3%-0.8%，疊加託管費及交易成本，十年間僅管理費即可吞噬超5%收益。
以規模1370億元的債券型基金計算，如今年管理費收入超4億元，與-17%的超額收益形成諷刺對照。費用侵蝕成為一個隱蔽陷阱。
作為"債市黃埔軍校"南京銀行控股的基金公司，鑫元基金過度依賴銀行間市場資源，其前五大持倉債券中政策性金融債佔比長期超40%，遠超行業平均水平。這種"類通道"業務模式，使其在信用研究、利率預判等主動管理能力建設上嚴重滯後 。
固收團隊人才流失存隱憂
梳理十年期產品發現，這四隻基金十年間都更換過多位基金經理，如鑫元恆鑫收益增強前後有過5位歷任基金經理，其它4位如今已不在公司，其中2位轉投其它基金公司。
年內鑫元基金固收團隊又損失兩員大將。2024年9月，固收部副總經理趙慧因個人原因卸任全部10只基金（規模合計847億元）。
同年8月，另一位固收干將陳浩離職並加盟財通資管。陳浩此前管理規模達242億元，其負責的債券基金在2023年市場波動中表現穩健，離職前仍被視為固收團隊的中堅力量
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此外，2023年固收部總監羅傑的轉型失敗與最終離任（儘管其後期轉向權益投資），也進一步削弱了團隊凝聚力。
鑫元基金固收業務的短期光環，掩蓋了長期超額收益不足的隱憂。若不能擺脫對純債和市場Beta的依賴，在債券指數化和利率下行面前，業績將面臨更嚴峻的挑戰。
對於投資者而言，需警惕“榜單泡沫”，迴歸對風險收益比的理性評估。畢竟，真正的“穩健”，從來不是一場數字遊戲。
資料來源：Choice，時間截止：2024年底