Hi，我是V姐。
昨天帶孩子們去迪士尼，回到家已經11點了。在世界上最快樂的地方，恐怕只有我在研究財政政策
連夜寫好不耽誤，分四部分說。
1、這次規模是否符合預期？
2、市場為什麼下跌？
3、後續政策空間如何？
4、市場會怎麼消化？
1、這次規模是否符合預期？
首先明確，本次左右市場的規模，到底是幾萬億？
有說6萬億，有說10萬億，有說12萬億，都有出處。
本次釋出會上宣佈，從2024年開始，我國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元。
再加上這次全國人大常委會批准的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。
同時也明確2029年及以後到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。
以上加起來就是12萬億。
但是，大家記得本輪市場因為什麼嗨起來的嗎？
10月財政部發佈會，藍部長說：
“為了緩解地方政府的化債壓力，除每年繼續在新增專項債限額中專門安排一定規模的債券用於支援化解存量政府投資專案債務外【對應了上面的8000*5=4萬億】，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務【對應了上面的6萬億】，加大力度支援地方化解債務風險，相關政策待履行法定程式後再向社會作詳盡說明。”
整個市場期待的，是後半句，一次性增加較大規模債務置換地方存量隱性債務，也就是這6萬億。
至於2萬億棚改的債務，明確按照合同償還，所以並非新增的發債。
那麼這6萬億符合市場預期嗎？
其實是符合的，從9月到10月，國內主流券商的觀點，就是1年2萬億，3年6萬億。包括我在的一些券商和基金經理的群，大家討論的共識也認為符合預期。
至於外面的小作文，看看得了。
2、市場為什麼下跌？
訊息是盤後公佈的，外圍A50期貨應聲下挫2個點，晚上美股的中概金龍指數開盤下跌4個點。
外資用錢表明了態度。
低於外資預期，不是出在規模上，是出在結構上。
之前我在文章裡就說過，外資更看重這個錢打向哪裡，是否可以直接拉動消費。
中央財政發債，一般會流向3個方向。
1、地方政府化債；
2、支援地產；
3、支援消費。
本次釋出會明確了第一點；
提到了第二點（——支援房地產市場健康發展的相關稅收政策，已按程式報批，近期即將推出）；
忽略了第三點。
外資認為經由地方政府化債來拉動經濟，過於迂迴，經營水平高，效率不錯的政府還好說，部分地區就。。。一言難盡。
這個就不多說了，總之這次只有迂迴預算，沒有直接打向消費的子彈，外面不認可這個結構。
至於今天A股的下跌，說實話，昨天的市場已經提前搶跑，越過3420的壓力位，現在的拋壓極大，今天成交2.73萬億，放量下跌也說明了這點。
你要說現在這個點位，來個1個點以內的回撥是不是正常，那太正常了，都沒有討論的必要。
3、後續政策空間如何？
我個人認為這次釋出會，藍部長依然表現出色，做了很好的預期管理。
除了上面說支援地產政策近期推出之外，講話裡還有2點值得注意：
1、中國還有較大的舉債空間。
2、目前正在積極謀劃下一步財政政策加大逆週期調節力度。
關於第一點，原話是：我們政府的全口徑負債率只有67%，而G7平均是123%。
你看，這不還有1倍的舉債空間麼，確實很大。
有空間，還要有意願，第二點就是表明意願，在積極謀劃了，彆著急。
這兩點合在一起的意思，就是彈藥管夠。
那你可能要問了，既然如此，為啥不一次性打出來呢？
哈哈，如果是做金融的，或者是外面各種路邊社，當然希望我們一次打出來，一個賺個盆滿缽滿，一個底牌看個精光。
你看，我在前面文章也講過，我們政策發力，很大程度是要對沖關稅影響。
那特朗普還沒上呢，上了還要折騰好幾年呢，關稅到底加多少還沒有ABC數呢，我們怎麼一次性打出去啊？
是，我們手裡有王炸，人家出四個2，肯定要丟，那他還沒出牌，我上來就丟，是不是有病？
他要是先出一對3呢？邊打邊談呢？
我可能現有政策就夠了嘛，反正走一步看一步，都說了彈藥管夠，這意圖不是清清楚楚。
戰略轉變重於戰術指標，今天的數字沒有那麼重要，根本轉變比較重要。
這意味著給你一張支票，數字沒有限額，根據需要填。
4、市場會怎麼消化？
首先，牛市的勢頭沒有變。
這個無論是市場熱度，還是技術圖，後續政策還是國家意志，都支援這一點。如果不認可這個勢，那就清倉走人，沒啥好猶豫的。
其次，我個人認為壓力位沒有那麼容易越過去，早上衝到3500點，已經是主流的回本區域，存量玩家的核心操作，就是回本出。
c浪的回撥雖遲但到，不過牛市裡，並非每一個缺口都會立刻補，如果還有3200以下的上車機會，要珍惜，但這個可能性很小。
底部抬上去就上去了，接下來大機率是3300到3400的盤整，後面才有可能突破3670。
政策層面，年底還有中央經濟會議，12月還有政治局會議，明年3月還有兩會，要出政策，機會和節點都很多，利好會逐步釋放，這個對市場是最好的。
事實層面，四季度的經濟資料大機率不錯，因為從上到下，巨量的錢花出去了，聽個響總可以吧。
下面要關注的就是12月美聯儲議息會議，決定我們短期政策的空間。昨晚美聯儲降息25個點，不過把“對通脹持續向 2% 目標邁進的信心增強”這句給刪了，以前次次提。
意思信心不強啦，華爾街認為12月降息的機率降低了。
這個呢，也不必太當真，誰不知道美聯儲嘴和身體總是不同步的。
上次全民如此關注人大常委會，我已經不記得是什麼時候，這種熱度，擔心牛市走了，屬實沒必要。
該吃吃該花花，就這樣哈。