近日，集換式卡牌龍頭卡遊向港交所再次遞交招股書，這是繼去年1月遞表失效後的又一次申請。最新招股書顯示，2024年，卡遊營收突破百億大關，同比增長277.78%。
招股書稱，玩具，尤其是集換式卡牌，是卡遊的核心產品。根據灼識諮詢統計，2024年卡遊的集換式卡牌市佔率高達71.1%，穩居中國集換式卡牌行業首位。同時，公司也在不斷豐富玩具產品組合，推出人偶、徽章、立牌、集換式卡牌收藏冊及貼紙等其他產品品類。此外，卡遊還將產品線進一步拓展至文具領域，推出帶有知名IP的筆和本冊等產品。
招股書顯示，2022年至2023年，卡遊分別實現營收41.31億元、26.62億元；經營利潤分別為18.03億元、8.31億元；淨利潤分別為-2.96億元、4.5億元。毛利率分別為68.8%、65.8%。
2024年，卡遊實現營收為100.57億元，經營利潤37.07億元，淨利潤為-12.42億元。毛利率高達67.3%，堪比潮玩領域中的泡泡瑪特。
對於2024年公司由盈轉虧，主要來源於兩方面，一是行政費用增加，去年公司向李奇斌授出的若干股份確認股份支付開支，以表彰其貢獻；二是以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的公允價值虧損增加，主要是2024年A輪優先股的公允價值增幅較2023年高。
分產品來看，2024年，卡遊主營的集換式卡牌收入為82億元，佔比為81.5%；人偶收入為3.22億元，佔比為3.2%；受穀子經濟影響，非卡牌類業務表現十分亮眼，徽章、立牌、貼紙等其他玩具的收入為10.23億元，佔比為10.2%；文具收入為5.13億元，佔比為5.1%。
從近三年業務結構來看，卡遊還是較為依賴單一產品集換式卡牌，佔比均超八成，從2022年到2024年，卡遊來自集換式卡牌營收分別為39.3億元、21.79億元、82億元，佔總收入的比例分別為95.1%、81.8%、81.5%。
據悉，奧特曼為公司熱門IP，自2018年拿下該IP授權起至2024年12月31日，便基於50多個奧特英雄角色推出共計320個集換式卡牌系列及42個文具系列。招股書顯示，來自小馬寶莉、葉羅麗及蛋仔派對IP主題產品的收入於2024年大幅增加。2024年，卡遊擁有10個單獨收入貢獻超過1億元的IP。
從毛利率方面來看，從2022年到2024年卡遊的集換式卡牌毛利最高，一直在70%左右，分別為69.9%、71.1%和71.3%，遠遠高於泛娛樂玩具行業其他品類的水平；徽章、立牌、貼紙等其他玩具近三年毛利率呈現上漲趨勢，分別為46.4%、47.8%和57.1%。與玩具品類相比，文具毛利率偏低一些，分別為49.8%、39.4%和39.4%。
招股書顯示，2024年，卡遊共計推出363個玩具系列，包括210個集換式卡牌系列、24個人偶系列、129個其他玩具系列。按照產品銷量來看，2024年，卡遊共計賣出48.113億包集換式卡牌，粗略計算平均每包卡牌為1.7元，平均每包卡牌的毛利為1.21元。
從2022年到2024年，按收入貢獻計算，卡遊各年度來自五大IP主題產品的收入分別為40.64億元、23.94億元及86.53億元，分別佔同期總收入的98.4%、89.9%及86.1%。
目前卡遊主要依賴外部授權IP，截至2024年12月31日，卡遊手握70個國內外知名IP授權，包括奧特曼、小馬寶莉、葉羅麗、卡遊三國、斗羅大陸動畫、蛋仔派對、火影忍者、咒術回戰、名偵探柯南及哈利波特等69個知名授權IP，以及1個自有IP，公司稱受中國傳統文化的啟發，於2023年4月推出首款三國原創IP產品。
另外，公司的IP合作也在緊跟行業的變化，比如與哪吒2合作，公司業績大漲。據央視報道，今年2月公司整個產品的生產產量已經達到年前2-4倍，《哪吒》卡牌的銷售量已佔總銷售量的一半左右。渠道第一季度資料顯示，哪吒IP佔比50%，小馬寶莉佔比25%，奧特曼佔比約10%。
與此同時，卡遊的授權費用成本也在不斷上漲，從2022年到2024年，分別支出2.11億元、1.54億元及7.68億元，其中2024年的增幅接近400%。
按照銷售渠道來劃分，卡遊主要分為經銷渠道和直營渠道，其中經銷渠道包括經銷商（校邊文具店、玩具店）、KA合作伙伴及加盟商經營的卡遊零售中心，截至2024年12月31日，卡遊分別擁有有217個經銷商、39名零售KA合作伙伴、351個卡遊中心。就直營渠道而言，報告期內，卡遊擁有32家線下卡遊旗艦店以及13家線上自營店。
2024年卡遊經銷渠道收入為93.03億元，佔比92.5%，直營渠道收入7.54億元，佔比7.5%。
綜合來看，在穀子經濟的驅動下，圍繞各類IP打造產品矩陣的卡遊的業績表現不錯，但公司也需要警惕IP熱度的持續性、授權IP無法續約等潛在風險。未來公司能否成功上市，讓我們繼續關注。
