按曾發生的客觀引數選擇題：如果能坐時光穿梭機回到2017年9月末，你願意用23倍市盈率的價格，買入當年賺61億利潤，後面幾年利潤增長到100億的成長通道中的洋河股份？還是更願意同個時間買入14PE倍市盈率的價格買賺當年賺511億利潤後面幾年利潤幾乎平滑差不多而且經歷負油價的中石化A ？思考想出你直覺的答案再往下看。

2017年9月末，洋河股份的收盤101.5元，股本15.07億，市值=101.5X15.07=1530億元，2017年洋河的利潤66.27億，101.5元的股價對應市盈率=1530/66.27=23.08倍。

2025年3月20日洋河股份股價收盤77.63元，2007年9月至今洋河股份的每股股息累積22.9元，持有至今不動的每股淨值77.63+22.9=100.53元，即使不計算原始本金的時間成本，23PE買入的洋河股份持有7.5年依然是虧損-1%。

2017年9月末，中國石化A的收盤5.90元，股本1211億，市值=1211X5.9=7145億元，2017年中石化利潤511億，5.90元的中石化股價對應市盈率=7145/511=14.0倍。2025年3月20日中石化A股價收盤5.86元，2007年9月至今中石化的每股股息累積2.50元，持有至今不動的每股淨值5.86+2.50=8.36元，即使不計算原始本金的時間成本，14PE買入的中國石化持有7.5年盈利41.7%

一個是市場最喜歡的“賽道+穩增長+高淨現金+高毛利率”小甜甜，竟然敗給了行動緩慢的牛夫人？如何理解？

過去7.5年洋河的業績持續上升，雖然消費被市場認為弱週期的最美賽道，高毛利率高淨利潤率高現金流高淨現金且被認為穩成長，但23PE買入7.5年至今虧損1%，並不是所有的消費公司都是茅臺，而且未來的茅臺也可能不是昨天的茅臺。VS 市場完全看不起的感覺行動緩慢的中石化卻漲幅42.4% (備註同期間上漲漲幅1.5%），這說明在增長有限的情況下，股息率很關鍵。

另外，你或市場認為的成長不一定會被實錘。《賽道50的三年變化》當然更不用說有人2021年初268.6元買入洋河股份意味著當年峰值利潤的53.9PE買入4048億市值，洋河2023年利潤達到歷史峰值100億，按洋河曾經歷史最高利潤100億計算也有40PE，然而2024年前三季度業績下降15.92%。。。。

23PE小甜甜跑不過14PE牛夫人的事實告訴我們：要是選擇更低估更高毛利率更高淨利潤率更高淨現金更高現金流更有效成長的更高行業競爭力優勢公司會如何？比如2020年的中國神華H，中海油H，和陝西煤業。

23PE小甜甜跑不過14PE牛夫人的事實告訴我們：要是選擇更低估更高毛利率更高淨利潤率更高淨現金更高現金流更有效成長的更高行業競爭力優勢公司比如2020年的中國神華H，中海油H，和陝西煤業，會如何？而不是選擇高負債率低毛利率低利潤率低成長的中石化呢？ALL CA­SH IS EQ­U­AL，意思是小甜甜洋河賺的1塊錢跟牛夫人賺的1塊錢是等值的，不要有偏見認為小甜甜賺的1塊錢是香的而牛夫人的1塊錢是臭的。