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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：懶貓的豐收日
來源：雪球
說說印度，小夥伴討論比較多，主要集中在“能不能抄底”上。
看行情，2024年9月見頂後，印度股市已經跌了5個多月，最大回撤是15%，跌到了去年上半年平臺震盪的位置，也難怪有人想去抄底。
能不能抄呢？從幾個角度來了解下~
01
估值
問問DeepSeek，印度股市為什麼跌？
估值高是一個重要原因。
外資從印度股市撤離是出於兩方面的擔憂，一是印度經濟增速放緩；二是估值高，即使按2025財年的預期收益估算，MSCI印度指數的PE也有24倍。
24倍PE？看到這個數字，我的第一反應是印度股市估值太高了。同為新興市場，我大A和越南都只有10倍左右好吧，差了一倍，這麼高的估值，難怪你下跌…
然後，我去拉了“印度SENSEX30指數”的歷史估值，就是這張圖，嗯？過去10年，印度股市的平均PE是24.25倍，2022年6月上漲之前是21.47倍。
和自身歷史資料對比，印度股市估值這也不高啊…
那問題來了，是啥支撐起了印度這麼高的估值呢？
對比“上證50”和“印度SENSEX30”的行業權重，
同為人口大國、新興市場，A股和印度股市蠻接近的，金融一家獨大，佔了30%的權重。而且貢獻了絕大部分利潤。
以2023年的資料為例，上證50成分股有50只，總利潤是2.35萬億元人民幣，其中11只金融股總利潤是1.45萬億，佔比62%。印度SENSEX30指數成分股有30只，總利潤是4574億元人民幣，其中8只金融股總利潤是2164億元，佔比47%。
金融股在兩國股市中都佔到了舉足輕重的作用，所以我們也重點比較下金融股的估值。
表格的上半部分是印度金融股的估值、業績增速。
不得了，動輒20%+的增速，難怪能撐起印度銀行股十幾倍的估值。
曾幾何時，A股銀行股也有過業績高增長的時候，恰逢2005-2007年牛市，PE一度超過50倍。但之後，隨著業績增速放緩，估值一步步滑至個位數，甚至還低於5倍。
看印度銀行股指數（標普BSE銀行）的歷史估值，
2021年的時候大約是28倍，之後持續殺估值，最新是12倍，和美國金融股的估值差不多，但遠高於中國銀行股的估值。
就是不清楚印度銀行股是會走美國的路，還是走中國的路。
02
最大回撤
有現成的資料，印度股市也走出了長牛行情，除非遇到重大危機，比如2008年金融危機、2020年疫情，其他時間最大回撤基本都在20%以內。
03
外資撤離和經濟增長放緩
外資撤離印度股市，這是新聞一直在報道的事情。
近幾個月，外國投資者已經從印度股市撤出了將近140億美元，原因是對印度經濟增長放緩和股票估值過高的擔憂。也因此，印度股市連續下跌。
還有人擔憂，印度2/3的投資者都是新手，如果市場持續疲軟，還可能導致印度國內投資者拋售。
經濟增長放緩方面，國際機構，甚至連印度央行自己都調低了2025年的GDP增速預期。原因是這幾個：
1）對外，印度面臨著特朗普關稅的不確定性，外資持續流出等也導致了印度盧比的持續貶值，去年9月以來已經貶值了5%左右。
2）對內，企業盈利下滑導致了投資疲軟，印度國內高通脹，抑制了消費，也抑制了政府刺激經濟的空間，還有剛剛提到的匯率貶值，同樣抑制了印度政府刺激經濟的空間，將利率保持高位幾年後，今年2月印度才開始了降息操作，節奏上慢於歐美央行，也慢於中國。
此情此景，和國內前段時間蠻像的，政府有心刺激經濟，但就是受到各種約束，心有餘力不足。
04
總結
1）印度股市持續下跌，資金拋售是主因。目前，市場的關注點集中在外資持續流出印度股市上，過去幾個月流出了140億美元。還有人擔心，如果持續下跌，印度國內資金也可能拋售。
2）至於外資拋售的原因，一是擔憂印度經濟增長放緩，二是擔憂印度股市估值高。
3）經濟增長放緩，這是明牌，印度內憂外患，甚至連印度央行自己都調低了2025年的經濟預期增速。
4）估值高，這個要看和誰比了，和中國、越南相比，印度金融股的權重也很高，但支撐起了20倍的估值。和自身歷史資料比，20倍的印度其實不算貴，關鍵就看將來印度能否支撐起這麼高的估值，這是一個值得長遠思考的問題。
5）從回撤的角度看，印度這輪迴調其實已經比較充分。當然，這是建立在歷史資料，以及印度將來不出現大的危機的前提下。
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