殘酷的商業市場裡，股價的走向隨行就市。或漲或跌的大趨勢往往是不留情面的風向標，反映著一家公司真實的經營勢頭。

比如隨著2024年四季度財報公開，Playtika在納斯達克的股價乾脆利落地劃出一條斷崖式下跌的曲線，一個交易日內暴跌超24%。不久後，這家休閒遊戲大廠的股票股價已跌至不足5美元，比起2021年上市後33.81美元/股的峰值已經摺去了近九成，公司市值也跌至16億美元、PE市盈率僅9.5倍。

儘管目前該公司已經將股息率拉到了慷慨到近乎“送錢”的8%，哪怕目前公司的市盈率只有9.5倍……廣大投資人們還是義無反顧地用真金白銀投出了退場票，背後的原因是對Playtika公司經營戰略和對疲軟的業績的強烈不滿。

有趣的是，站在GameLook的視角，Playtika採用的公司經營戰略，相信對國內讀者並不陌生——簡單來說就是有點騰訊遊戲的味道，騰訊發展“長青遊戲”，Playtika也大談產品運營和長線發展，弱化新游上線；騰訊全球投資佈局工作室矩陣，Playtika完全將收購併購驅動發展寫進公司戰略。

而在騰訊遊戲依靠14款長青遊戲不斷創下歷史級業績，但依靠老遊戲的Playtika卻落得一地雞毛，這中間的戰略差池，究竟出現在哪一步？

而從Playtika官方披露的財務資料來看，其2024年全年實現收入25.493億美元（184億元人民幣），同比下降0.7%，同時也是連續第二年出現收入下滑。此外，2024年全年淨利潤同比下降31%，2023年為2.350億美元。

這還不得不提及，由於去年Playtika完成了對《Dice Dreams》開發商SuperPlay的收購，後者收入與Playtika財報進行了合併。據高管在財報說明會上的說法，SuperPlay在2024年Q4季中正式完成並表，該季度為Playtika貢獻了約4800萬美元的收入。

如果拋開這筆併購，Playtika原有產品的營收下滑趨勢還要更加明顯。其中“當家花旦”《Bingo Blitz》《Solitaire Grand Harvest》等旗下主力產品的流水集體出現了下滑，跌幅在0.5%到10%不等。

Playtika目前旗下主力產品

造成這種令人憂心的財報表現的直接原因，則是Playtika這兩年進行的戰略調整。

Playtika推出的替代策略延續“資本戰車”戰略，推動對其它潛力遊戲產品的收購併購以此來實現公司業績成長，同時結合對現有產品的長青化運營和外部新遊的整合，轉化為棋牌賽道類的平臺型廠商。另一方面，加大對人工智慧在廣告投放、使用者體驗方面的應用，力圖增加投放ROI。

但幾年後回頭看，想象中寬鬆的買量市場環境沒等來，斥資十餘億美元收購來的Superplay，目前仍然處於虧損運營狀態。按照Playtika預估，Superplay利潤回正最早要等到2026年……

時隔快兩年的這場財報會上，Playtika只能假裝此前“停止釋出新遊”的戰略是“無事發生”，終於宣佈重啟新遊戲發行。但如今整個市場的競爭態勢，只比Playtika當年半路收手時更嚴峻……

而儘管GameLook將Playtika的戰略與騰訊相比，但歸根結底，二者只是在操作層面有些類似。但騰訊所押注的14款長青遊戲，顯然與Playtika退守的老遊戲截然不同。

對騰訊來說，手持的《王者榮耀》《和平精英》幾款全民級產品每年貢獻數百億收入，對其進行專注的長期運營，進而將這些長青遊戲進化為平臺型遊戲。但押注長青遊戲，不意味著騰訊遊戲主動放棄新游上線，交出變革市場的主動權。

儘管在外界的印象裡，騰訊近年在立項上趨於謹慎，但騰訊同時也對行業趨勢保持密切關注，隨時準備出牌：比如目前跨平臺遊戲、高品質遊戲興起、玩家娛樂消費品味升級的大背景下，騰訊也會“該出手時就出手”，推出《三角洲行動》等著眼次世代的自研產品，或是推出《暗區突圍》等佔位“搜打撤”新賽道的產品，絕不錯過任何一班通往新時代的客船。

而Playtika——守成有餘，但抵擋不了其優勢品類的全球衰退。根據Sensor Tower的報告，整個2024年，社交棋牌類產品收入大盤看似有著一定程度的上漲，但增量多由《Monopoly Go》這種新一代社交遊戲貢獻，傳統棋牌類遊戲極少有突圍空間，甚至還出現了下載量的顯著下滑。而玩家口味更新迭代下，整個棋牌產品賽道整體都正處在下行期，一個衰退凋零的市場中，又如何能孕育長青的基業？

這次Playtika此次公開的《Claire’s Chronicles》等三款新遊戲，其中兩款為紙牌遊戲、一款為Slot產品，重回棋牌老本行。此前Playtika斥巨資收購的《Dice Dream》開發商Superplay、紙牌遊戲《Governor of Poker》開發商Youda Games，實際上也都是棋牌賽道里的同行。

Claire’s Chronicles

Governor of Poker

就在最新和摩根斯坦利的分析師的會議中，Playtika的CFO Craig Abrahams還在大談未來對棋牌品類的長線佈局：我們在棋牌領域的份額還有進一步提升的空間；我們會和外部廠商合作，引入真實世界的內容，進一步豐富棋牌類遊戲內容，還要透過推出新遊戲來吸引更多玩家，云云。

要知道，在和棋牌遊戲親緣相近的休閒品類裡，遊戲規則已經徹底變化：傳統玩法如三消跑出新一代爆款《Royal Match》，同時合併遊戲（如《Gossip Harbor》《Merge Mansion》等）、休閒化SLG（如《Last Wars》《Whiteout Survival》等）這類全新核心玩法的休閒產品崛起，動輒出現月入十億人民幣級的超級爆款，整個泛使用者市場的遊戲消費習慣都在飛速升級換代。

相比之下，如Playtika在財報中提及的，儘管有了《Dice Dream》的並表，但旗下社交棋牌類產品的Q4收入出現10%的下跌。

與此同時，多年沒發新遊，Playtika能不能在如今頂住不斷進步的休閒同行的衝擊，在捲成“屍山血海”的獲量市場中存活，這同樣是一個巨大的未知數。

比如King近期軟啟動一款紙牌玩法新遊《Candy Crush Solitaire》。雖是半路殺入棋牌市場，但結合《糖果傳奇》這個頂級IP和King自身的龐大財力，這款遊戲也能為棋牌產品市場帶來不少潛在衝擊。

Candy Crush Solitaire

在《Last War》《Whiteout Survival》等全球現象級產品的推動下，比起幾年前，如今的買量市場也出現了大量翻天覆地的新玩法：從副玩法買量到“副玩法轉正”，從“詐騙小廣告”到拉名人入局的“高大上代言”……再加上，各家頭部休閒遊戲廠商幾乎都在內部積累迭代了自有的AI廣告投放模型等資料科學手段，各種抓人眼球的新手段層出不窮。

《祖國人》扮演者Anthony Starr已是《Last War》代言人

曾經自認為在買量市場中“打不出ROI”的Playtika，如今荒廢兩年功夫後重返新遊戰場，還能跟得上同行腳步嗎？這都無疑令人為它捏把汗。

總結來說，Playtika在不進則退的遊戲圈，缺少了主動出擊的好勝心，就成了逃避市場競爭的“逃課”。看似短期內放下了包袱，但最終卻造就了和市場的步步脫節，成了坐吃山空。

如今Playtika低至冰點的股價，很大程度上是在為2023年那輪“逃課”而買單。對遊戲公司來說，市場宏觀環境的壓力當然是經營的阻礙，但如果直面挑戰，它又何嘗不是讓遊戲公司完成浴火蛻變的“勇者試煉”？

就拿上一輪令全球開發者聞之色變的蘋果IDFA廣告識別符號來說，彼時這個政策被認為大幅降低了使用者觸達精準性、增加了遊戲公司的買量成本。但此後《Last War》《Whiteout Survival》等產品迅速摸索出了泛化獲客的新戰略，不再專注獲取單一高價值使用者，而是透過買量發行側和產品側的整合迭代，提升遊戲對泛使用者大盤的吸引力，再透過遊戲運營手段進行使用者分層，最大化獲客效率。

美區近期iOS暢銷榜單

最後的結果是，如今上述的兩款產品都已經是各個地區遊戲暢銷榜Top10乃至Top1的常客，已經是全民現象級的遊戲產品，更為背後的江娛系公司以及點點互動等公司帶來了業績的狂增猛漲。

而背上了年入25億美元的龐大規模的包袱、又長期坐享賽道頭部之位的Playtika，又能否找到“自我變革”，突破品類舒適區的邊界的內生動力呢？又或是再也無法回到曾經的股價高峰，歸於遊戲圈無數被後浪拍死的“前浪”之一呢？這是需要時間來書寫的故事。