2025蛇年投資九大展望

導語

隨著經濟增速換擋，中國金融市場正進入“低利率”時代。

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來源：格隆匯APP

作者：哥吉拉

隨著經濟增速換擋，中國金融市場正進入“低利率”時代。

去年12月10年期國債利率正式進入1時代，餘額寶的7日年化收益率十年前還有6%，如今只剩1.7%，定存利率已經全面進入“1%”時代，壽險預定利率有望從2.5%繼續下滑……

在財政貨幣雙寬鬆的定調下，2025年OMO利率有望在1.5%基礎下迎來兩到三次的下調、銀行存款利率也會緊跟下調、保險預定利率也要跟隨OMO、銀行存款利率的節奏……

在各種廣譜利率的下滑下，無論個人還是金融機構，都需要思考如何調整策略，以安全穿越低利率時代。

基於此，我們結合國際宏觀環境、科技產業熱潮風向、國內貨幣及經濟政策方案及A股市場新變化，推出2025年蛇年投資九大展望，內容主要覆蓋近兩年市場重點關注的“科技+紅利”啞鈴結構配置方向，其中，科技方向以人工智慧、機器人、科創板為代表，紅利方向以國債、紅利資產、自由現金流、REITs基金為代表。同時基於宏觀市場環境和政策因素，也加入了對消費行業和A500寬基資產的觀察。

希望能給投資者帶來一些有價值的參考。

展望1

人工智慧將繼續成為市場C位

作為目前全球最熱門的科技概念，AI擁有廣闊的市場前景，有能力創造出巨大的商業價值。更重要的是，目前尚處於早期階段，未來可以說是星辰大海。而和AI商業化潛力相隨的，是AI的投資潛力。這些觀點，都已經在實業界和投資界形成共識。

過去2年，我們也見證了不少AI公司業績大漲、股價大漲，企業收穫盈利投資者收穫回報的案例。

春節期間，DeepSeek的橫空出世震驚了中美資本市場，還有此前位元組AI基建對標海外巨頭等級的投入，國產大模型突破和國內AI基建的加速開展，意味著目前大機率只是國產AI的2025年行情初期。

當我們能以更低的推理成本使用效能更好的模型時，可以預見的是，如同前幾年GPT問世，AI能力每一次的迭代將帶來範圍更大的產業升級機會，從上游的硬體和中游的演算法、資料資源，到下游應用和商業化場景，都將迎來磅礴的發展紅利。

每當新的變革勢力湧現，必將在資本市場裡捲起一陣驚濤駭浪，能否抓住這波機遇，在於能否選對具有優勢的細分環節和公司。AI賽道所表現的成長性和確定性，能夠幫助投資者避免頻繁交易、變換賽道所帶來的摩擦、成本和風險。

基於此，我們認為今年A股AI產業鏈仍將迎來高確定性的增長行情，可關注跟蹤AI產業鏈的相關基金產品。如人工智慧AIETF（515070），該ETF覆蓋了像寒武紀（晶片）、中際旭創（光模組）、金山辦公（AI應用）、中科曙光（伺服器）等橫貫AI產業鏈上中下游的核心龍頭，近一年回報收益率達到了36.75%，顯著跑贏被動指數型基金（16.20%）。

展望2

機器人將繼續高歌猛進

2024年是人形機器人發展的加速之年，從產品推出到量產被寄予了厚望，資本市場對機器人概念股也青睞有加。年內機器人指數漲幅（26.91%）在Wind滬深核心指數中靠前，大幅領先滬深300（14.50%）。

就像2020年的新能源汽車，目前整個國內人形機器人賽道還處在商業化的前夕，以宇樹、傅利葉、智元為代表的國產人形機器人做了驚豔亮相，華為、小米、寧德時代、廣汽等巨頭躬身入局，不斷將人形機器人的熱度推向高潮。

此前政策已經做出定調，《人形機器人創新發展指導意見》明確指出，到2025年，人形機器人創新體系初步建立，“大腦、小腦、肢體”等一批關鍵技術取得突破，確保核心部元件安全有效供給。整體產品達到國際先進水平，並實施批次生產。

種種跡象表明，從政策規劃到企業落地，2025年人形機器人正從行業匯入期步入加速成長期，而在這一發展階段，滲透率將逐步加快，產業鏈龍頭開始產生利潤，放量之後將高速增長。毫無疑問，相關產業的投資機會也將越來越多且越來越清晰。機器人ETF（562500）在過去六個月裡實現40.46%的超高收益率，遠超被動指數型基金（17.68%），近三月規模和份額都在迅速增長，最新流通規模已經突破50億元。

展望3

科創板進一步蓬勃發展

科創板自2019年7月開市以來，整體執行平穩，充分發揮科創板改革“試驗田”功能，持續打造培育新質生產力的“主陣地”。截至2024年底，科創板上市公司數量已達581家，總市值規模超6.34萬億元，涵蓋新一代資訊科技、高階裝備、新材料、新能源、生物醫藥等戰略性新興產業，這些產業是新質生產力的具體體現，代表了中國經濟轉型升級新方向。

2024年以來，隨著消費電子、汽車、計算機等市場需求回暖，以及半導體行業週期復甦，不少位於產業鏈上游環節的科創板上市公司也因此受益。截至2025年1月22日，217家科創板公司公佈了2024年業績預告，其中預增96家，比例為44.24%。以預計淨利潤增幅統計，共有30家公司淨利潤增幅超100%；預計淨利潤增逾50%的個股主要集中在電子、醫藥生物、計算機等行業。

據上交所披露，截至2024年底，科創板已成為A股指數化投資比例最高的板塊，相關指數產品合計規模超2400億元，佔科創板整體自由流通市值比例為8.3%。今年1月20日，上證科創板綜合指數（簡稱科創綜指）正式釋出。科創板綜相關ETF也已經在路上，以華夏基金為首的多家基金公司上報了科創綜指ETF，將為科創板引入更多增量資金的同時，也將為投資者提供更多元、更稱手的投資工具。加上科創50、科創100，科創板指數體系則愈發完善，投資“工具箱”不斷豐富。

科創100ETF華夏（588800）重點覆蓋代表性行業龍頭，近六月回報（30.29%）遠高於滬深300（11.96%），較好體現了中國新興產業的成長潛力。

展望4

紅利資產（高股息）是最好的股市壓艙石

近兩年，在利率逐漸走低，國內經濟基本面緩慢修復的環境下，紅利類資產的投資價值凸顯。高分紅板塊對經濟波動的敏感性相對較低，能在預期不高的環境中展現較強的防禦屬性。2024年度，A股市場以銀行保險、家電、能源等高息板塊表現位居所有行業前列。

其次，政策層在推動機構長期資金入市、鼓勵和指引上市公司做好市值管理的方向上持續加力，由於具備高股息低波動的優勢，紅利資產是相對出色的價值配置窪地。

從長線資金的視角來看，在互換成本和穩健收益率的權衡下，紅利資產（長期穩定高息股），是幾乎唯一符合要求的方向。

從股息回報的角度來看，近幾年的股息率能長期跑贏長債利率（持續維持在3%以上）的A股公司仍有不少，重點集中在銀行、保險、能源（石油、煤炭、電力）、電信等重點領域，而且不少恰好也是數以央國企或者其控制的企業，當然也包括不少優質的核心民企。

未來，國際政經環境不確定性仍然較大，我們仍然推薦守住槓鈴的一端，即具有穿越週期，提供穩定分紅實力的優質紅利資產。2024年2月，港股央企紅利ETF（513910）正式發行上市，截至2025年1月27日，該ETF流通規模20.91億元，上市1年來，累計回報28.99%，表現相比於滬深300更加出色。

展望5

國債市場的投資機會

2024年，受資產荒、經濟弱復甦以及寬鬆的貨幣政策等多重因素影響，市場對未來利率走勢預期繼續走低，國債市場迎來一場波瀾壯闊的大牛行情。各路資金瘋狂湧入債市刺激交投持續大幅攀升，同時新發債基爆款頻出，30年國債ETF規模暴增近400%。從收益率來看，10年期國債收益率年初處在2.56%左右，到年末大幅下滑至1.6%附近。

展望2025年，考慮到特朗普政府重新上臺對全球經濟貿易形勢帶來更多不確定性，為實現2025年國內經濟增長目標，抵消外部衝擊影響，預計國內貨幣政策有望繼續維持寬鬆，2024年12月中央政治局會議提出“實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”，強化了這一確定性。

綜合多家機構的測算，預計2025年央行將繼續降準降息，可能有降準1-2次，幅度50-100bp，以及可能有降息2-3次，幅度為40-50bp，同時年內還會有更大規模的公開市場操作，帶動貨幣和債券市場利率中樞進一步下行。機構預測認為，2025年的10年期國債收益率可能下至1.5%左右，30年國債收益率則可能降至1.7%。而這將進一步成為國債市繼續走穩走牛帶來重要支撐，且確定性相對較高。

基於此，我們認為，2025年仍將會是固收+大年，長債資產配置將會是一個預期表現不錯的策略，可考慮國債相關且交投活躍的ETF。

截至2025年1月27日，基準國債ETF（511100）流通規模3.56億元，交投活躍，其2024年度淨值增長8.24%，顯著跑贏被動指數債券型基金。同時管理費率0.15%，託管費率僅0.05%，持有成本比較具有吸引力。

展望6

高自由現金流資產將更受關注

在過去兩年，A股紅利資產表現大放異彩，成為備受市場追捧的“頂流”。高股息策略之所以能夠長期跑贏市場，其策略的關鍵之一就在於高現金流因子。

回看過去多年來A股剔除銀行保險、地產等行業後長期股價表現優秀的各種超級大白馬企業，都具有一個很重要的指標特徵：自由現金流指標長期優秀。主要代表除了白酒、石油、煤炭、有色、電力等行業，還有很多製造業領域的頭部企業。

所以透過這一指標進行合理篩選，我們基本就可以快速找出市場中能長期表現穩健且分紅回報可觀的核心資產。

這一指標之所以如此有用，是因為自由現金流是企業生存發展的命脈，也是上市公司維持穩定現金分紅能力的來源，其在評估企業盈利能力、償債能力、成長潛力以及投資價值等方面更是有著關鍵作用。從長期的視角來看，自由現金流狀況更好的企業與同行相比往往具有更強的競爭力和投資價值。

2025年，在國際市場不確定風險因素增多，疊加國內利率趨勢長期下行及政策加力引導中長期資金大規模入市的宏觀環境下，“現金為王”將越發成為股票投資重要策略。

1月10日，自由現金流ETF（159201）獲批，成為首批獲批的自由現金流ETF之一。該ETF以國證自由現金流全收益指數基準，後者近十年累計漲幅達363.62%，年化超17%，顯著高於中證紅利、紅利低波和滬深300的全收益指數。我們認為，這將為投資者長期佈局A股紅利資產帶來值得期待的新選項。

展望7

Reits仍會成為另類投資中的優質資產

2024年是公募REITs大年，發行數量和規模均大幅增長，越發呈現供需兩旺的發展格局。截至2024年12月底，我國REITs累計上市55只專案，發行規模（含擴募）超過1500億元。

2024年以來，公募REITs二級市場整體表現優異，8大行業中有7個行業較年初上漲。尤其保障房板塊、公共事業類、環保/能源等板塊漲幅分別達到了35%、23%、16%。

同時，當前REITs的二級市場估值較為穩健，不少類別資產分紅回報可觀，根據現金流分派率，產權型專案分派率普遍處於3%-7%，經營權型專案分派率普遍在5-15%甚至更高。因而REITs市場儘管相比股市和國債市場的規模顯得較少，但卻不失為一個穩定收益較為不錯且風險係數較低的配置選擇。

展望2025年，隨著宏觀流動性繼續大寬鬆，且物價通脹有抬升預期，利好經營穩健且高息的資產專案，我們認為REITs市場表現仍值得期待。推薦逢低關注受益利率下行，分紅比較穩定的保租房類和經營業績回升的產業園區類項，以佈局長期投資機會。

比如華夏北京保障房REIT（508068）,專案發行規模12.55億元，基金初始投資的基礎設施專案包括文龍家園專案和熙悅尚郡專案，目前總體的出租率94.39%，租金回報穩定。該基金2022年8月31日上市至今漲幅69.21%，年化回報率高達23%，近一年漲幅更是高達56.25%，成為投資環境下另類投資中的一股清流。

華夏大悅城商業REIT（180603），專案發行規模33.23億元，基金初始投資的基礎設施專案為成都大悅城專案，根據募集說明書披露，成都大悅城專案總體租賃情況良好，出租率維持在較高水平，近兩年均維持在98%以上，同時該REIT預計2025年可供分配額為17,698.02萬元，分紅回報可觀。該基金2024年9月20日上市至今不到5個月，漲幅已達33.43%。

展望8

消費行業有望進入復甦

2024年A股市場在複雜的國內外經濟環境中執行，消費板塊整體呈現出先揚後抑、復甦步伐緩慢的態勢，導致整體板塊估值一直承壓，漲幅落後於市場平均水平，不少消費類個股股價甚至出現了不同程度的下跌。整體而言，消費板塊未能如市場預期般強勁復甦。

國家對促消費的重視也越發明確，2024年12月，中央經濟工作會議將擴大內需提升至重點工作首位，提出要加力擴圍實施“兩新”政策，明確提出大力提振消費的定調。2025年地方政府兩會響應中央號召，將提振消費作為年度“頭號任務”，地方兩會消費政策也緊跟中央，全面覆蓋商品經濟、服務經濟、新經濟。

同時，中央也多次在重要會議中提出“促進中低收入群體增收”，此為從根本上提升居民購買力進而提振消費的打下牢固基礎。

目前很多消費板塊的優秀公司已消化高估值，跌出價值、成為紅利股，分紅收益率具備吸引力。以中證細分食品飲料產業主題指數為例，截至2025年1月27日，其市盈率僅19.42倍，股息率高達3.9%。同時，在大規模消費政策刺激和AI+科技創新大潮下，汽車、網際網路、消費電子等新經濟也會繼續迎來高增長態勢。

我們認為，2025年，在市場整體繼續寬鬆，長線資金將有望大規模入市背景下，我們將不僅會看到更加可觀的消費補貼政策，也會看到股市消費板塊的投資轉機到來。

食品飲料ETF（515170），重點配置了茅五瀘等一線白酒巨頭同時還覆蓋了伊利、海天味業、東鵬飲料、青島啤酒等各傳統消費領域的核心資產，預計今年有望迎來價值重估的契機。

港股消費ETF（513230），重點配置了騰訊、阿里、美團、小米、比亞迪等代表社交、電商、線下消費、消費電子、汽車等一眾代表新消費方向的科技巨頭，同時也覆蓋了百勝、安踏等代表餐飲、服裝等代表傳統消費方向的核心資產，具有很好的長線配置價值。

展望9

A500會繼續追逐成為王者寬基

2024年，跟蹤A500指數的ETF是市場一大亮點。在國家罕見表態要提振資本市場，同時持續大力出臺政策引導中長期資金大規模入市背景下，國家隊及金融機構選擇寬基指數佈局A股，並帶動大量市場資金跟投。

其中A500指數由於相比其他寬基指數或行業指數更好兼顧到了高息價值投資和對成長賽道行業龍頭的佈局，具有很好的高分紅、高成長的雙重特性。因而成為了承接長線資金非常合適的寬基。從2024年10月份第一批A500的ETF正式上市，到12月底的短短兩個多月，A500產品總規模突破3000億元，創下了指數相關產品規模增長最快紀錄。A500指數近1年上漲幅度14.96%，表現可圈可點。

2025年1月，六部門印發中長期資金入市方案，明確未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少增長10%，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股。

機構測算，按照新規要求，年內入市險資規模或可達萬億規模之多。同時疊加年內隨著持續寬鬆的貨幣政策和更有力的經濟刺激舉措，預計今年A500指數基金投資將是一個非常穩健且預期收益不錯的選擇。

截止2025年1月27日，A500ETF基金（512050）總規模達到198.59億元，位居市場前列；去年12月以來日均成交額超40億元，位列同類標的指數場內ETF第一，流動性好。值得一提的是，該指數基金年管理費+託管費合計僅為0.2%，屬於同類最低檔，也大幅低於主動權益基金。

結語

總的來看，2025年，儘管全球市場仍會面臨諸多不確定風險因素，但國內市場在貨幣環境持續寬鬆、經濟強刺激方案持續推出、提振資本市場舉措越發給力的三大確定性因素支援下，A股市場仍有望走出結構化甚至獨立的較好行情。

這其中，上述所指向的九大重點領域，也將是投資確定性和安全性相對更高的重點方向。至於誰將會是2025年表現最亮眼的選擇，我們一起關注和期待。（全文完）

觀點僅供參考，不構成投資建議。指數基金存在跟蹤誤差，購買前請仔細閱讀產品法律檔案，選擇適合的產品。市場有風險，投資需謹慎。

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