



貨幣政策和流動性前瞻:
6月19日人民銀行演講中指出,“著重提高LPR報價質量,更真實反映貸款市場利率水平”。同時,7月1日,央行公告將進行國債借入操作。那麼,最佳化LPR報價有多大空間?如何看待後續貨幣政策操作?
LPR報價中減點貸款的佔比達到40%左右,表明LPR報價已經不能代表最優質客戶貸款利率,存在最佳化的空間。根據2024年3月一般貸款加權平均利率和各類貸款佔比推算,減點貸款的平均利率大約為3.27%,較1年LPR低18bp左右。據此來看,最佳化LPR報價大致可以推動LPR下調10-20bp左右。
從負債成本的變化而言,當前LPR報價下調存在一定合理性,從穩息差角度,可以透過繼續下調存款利率加以配合。2024年上半年,NCD利率和MLF利率倒掛加深,同業負債成本有一定程度下行;同時,規範“手工補息”有利於存款成本下行。
第三季度,在外部因素仍對貨幣政策形成掣肘的背景下,央行一方面推出買賣國債工具,維護關鍵期限國債利率的穩定;另一方面,從內部均衡的角度,貨幣政策堅持支援性立場,隨著存款“手工補息”影響的消退,最佳化LPR報價可能成為一種選擇。
6月流動性回顧:半年末短端資金面邊際趨緊,DR007中樞上行;NCD淨融資規模回落,NCD發行利率下行至2%下方。6月初DR007回落至1.80%附近,月末上行至2.10%左右。規範“手工補息”對銀行負債端的影響減退,NCD淨融資規模減少、發行利率繼續下行。
7月流動性展望:預計跨半年後流動性邊際轉松,7月政府債淨融資規模在1萬億元左右。隨著“手工補息”的影響減退,跨半年時點之後,預計流動性將邊際轉松。預計7月政府債淨融資規模約為1萬億元。預計7月廣義財政淨收入規模為1000億元左右,7月15日為繳稅截止日,關注稅期對資金面的擾動。








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