寫給鐵粉：
鑑於現在自媒體的生存空間越來越逼仄。以前禁言還是一星期，今年是一個月，動輒失聯，隨時消失。本號曾做過兩個小號備胎，都炸了，而且我也不知道，到底哪句話踩到紅線。
我做了一個難而正確的決定，開闢最後一塊根據地，作為我們之間的深度連結。知識星球邀請我已久，以前一直沒有緊迫性。今年進入知識付費賽道，定價是
168元/年
。本來想作為一個連線據點，按原來雪球付費問答的88元，但平臺不建議過低，低於平均年費水準，太卷，人家員工也要吃飯，且不符合本號咖位。
我想，我能為你提供什麼有價值的東西呢？
1）財富增值，資產配置，股票、房產、商品、外匯，分享投資思路。根據平臺要求，不許薦股，不預測漲跌，風險自負。我的投資體系，70%價值投資，29%趨勢投資，略帶1%賭性。股齡近20年，經歷過07、15、21年三輪大牛熊交替，還活著。以前追求年化30%的複合收益率，飽經毒打，人到中年，現在只預期年化15%回報的小確幸。想暴富的，想賺快錢的，不要來了，三觀不匹配。
2）個人成長，人生規劃、職場進階、自我教育、心智建設，可能有一點幫助。
3）育兒，研究過幾十本書，可以交流一下帶倆娃的甘苦。
4）讀書心得，歷史興衰，國際風雲，都能陪你侃侃大山。
5）法律諮詢，也可提供，應該在職業律師的平均線以上。
6）玄學術數，略懂，以前雪球問答給孩子取名很受歡迎。
7）每月兩次免費提問的權益，根據雪球問答的價格，這已經值回年費了。
8）老鐵，掃碼吧，茫茫人海，此地相聚。以後主要在這兒交流，或許會提升你的認知，但不會提供情緒價值。
最近嗨不嗨？
享受山呼海嘯的暴發，必須敢在悽風苦雨中下手，現在的收穫只是當初播種的兌現。
好飯不怕遲，雖然驚喜來得晚了點。在被熊市毒打最悽慘的2003年，我大聲疾呼，阿里、騰訊、拼多多為代表的網際網路龍頭，中概股和恒生科技，才是股民最值得擁抱的資產《2022不堪回顧，2023何須展望》。
2024年8月，拼多多因為一份不及預期的財報股價暴跌，我明牌抄底《接飛刀了》。去年本號說過，80元的阿里、100元的拼多多，就是市場先生送錢。
天若雨金，當用桶接！
阿里目前位列我港股和美股賬戶的雙料重倉股，作為當紅炸子雞，我覆盤一下，談談當初敢於重倉的理由。
很簡單，投資決策有三條邏輯：
一、分紅回購的高息股邏輯
這三年市場風格輪換，A股拋棄了曾經的“核心資產”，追捧高息股，“紅利低波”造出一堆“股神”。
什麼銀行股、煤炭股，我要告訴你，真正的隱形高息股不是這些東東，而是網際網路巨頭，其中阿里才是真正的高息股。
認識這個問題的關鍵是回購。除分紅之外，阿里的大規模股份回購其實構成了另一種形式的股東回報。
先看分紅，2023財年，阿里首次派發年度股息，總額約25億美元（約合人民幣180億元）。到了2024財年，派息更為豪邁，董事會批准派發包括年度定期現金股息和一次性特別現金股息，總額約為40億美元（約289億元人民幣）。
再看回購，2024財年，阿里以125億美元回購了總計12.49億股普通股（相當於1.56億股美國存托股），彰顯其對自身價值的高度認可。進入2024自然年，累計投入160億美元用於股份回購，約合人民幣1168億元，且在股份回購計劃下還有207億美元可持續使用，有效期至2027年3月。回購，直接減少了市場上的流通股數量，每股對應的收益會相應提高。
阿里巴巴透過大規模回購替代傳統分紅，實質為投資者提供了“類股息”回報。美股長牛的背後就是大公司不斷鉅額回購來支撐的。
在去年股價最低的時候，我毛估估阿里的“分紅+回購”總金額，與市值佔比，其潛在回報率已達到將近9%。在A股，所謂高息紅利，也就4%-6%的股息率，其實比不上阿里巴巴慷慨。
高息紅利，鎖定的是下限，尤其在熊市中，使得阿里成為低風險偏好資金的避風港。因為即便股價被套也無所謂，拿著收息唄，反正比存銀行的收益高几倍！
二、困境反轉的電商股邏輯
阿里的核心業務是電商（淘天集團），貢獻了最大份額的利潤，是生命線，是印鈔機。
從宏觀環境到行業格局，內憂外患，毋庸諱言，阿里電商確實壓力山大：
一是使用者增長見頂（國內年活躍買家數達9億，接近中國網民規模上限）；
二是競爭對手分流（拼多多與抖音的內容電商搶佔使用者時間）；
三是單次購買價格乏力（下行週期，消費降級）。
但這一切都已經Price in，爛得不能再爛，醜到極處便是美。這時候可以下注賭一把困境反轉，不求恢復高速增長，主業只要能企穩，估值就會劇烈反彈。
據我的觀察，阿里的新管理層正在做難而正確的事。
競爭策略上，不再與拼多多卷價格，而是轉為補貼商家，把扶持商家作為增長第一優先順序，介入商家經營細節，推出新品激勵、站外流量擴充、佣金激勵等政策，協助品牌在全網做大。例如，以現金形式返還佣金，積極與商家追投站外流量，增強商家忠誠度。
拼多多的低價策略毀廠家，補貼消費者，是一種打法，而阿里巴巴養商鋪，育生態，是另一種打法，各有優勢，阿里使用者的存留率和復購率是高於拼多多的。這一點從它88VIP會員的黏性可以看出來。
同時，阿里一邊聚焦主業，壯士斷腕，剝離拋售了各項雞肋資產；一邊更加開放，先後與微信支付、京東物流等實現互聯互通，為使用者提供更便捷的支付和物流體驗。
從資料來看，淘天集團已出現困境反轉跡象。2025財年三季度，淘天集團營收1360.9億，同比增長5.4%，增速創過去5個季度以來新高，客戶管理收入1007.9億，同比增長9%。可以說，基本盤是穩住了。
出海則是阿里電商的一個增長亮點，也是全村的希望。2025財年三季度，國際電商營收377.6億，同比增長32.4%，超預期。阿里比拼多多更多元化，在歐洲、東南亞都佈局已久，不像TEMU單一依賴美國市場，可能面對川普的關稅風險。
三、阿里雲+AI的科技股邏輯
這一點正在被市場逐漸認知，從而引發價值重估。如果說分紅回購托住了下限，AI決定了阿里未來的上限，想象力打開了。
DeepSeek的橫空出世，讓阿里在人工智慧革命中的角色廣為關注。1月底，阿里率先發布大模型千問旗艦版Qwen2.5-Max，在多項權威基準評測中處於世界領先水平。目前，Qwen的全球衍生模型已突破9萬個，全球排名第一。強大的AI技術不僅抬升了阿里雲的服務能力，還為阿里巴巴各業務板塊的智慧化升級提供支撐。
AI不僅僅是卷算力，卷演算法，拼大模型，應用層面落地依賴雲服務。而云是阿里巴巴在電商之外的最關鍵佈局，在全球雲計算市場中，阿里是亞洲第一、全球第四的雲服務提供商。2025財年第三季度，阿里雲收入317.42億元，同比增長13%，重回雙位數增長，這主要得益於公共雲產品的收入增長驅動，其中AI相關產品收入連續六個季度保持三位數增長。
CEO吳泳銘宣佈，人工智慧All in三大領域：AI基礎設施、基礎模型平臺及AI原生應用、現有業務的AI轉型，未來三年將在雲和AI的基礎設施投入預計超越過去十年的總和。這意味著每年1200億以上的資本開支，自2021年網際網路平臺整頓以來長達4年的戰略收縮，宣告結束，重啟高歌猛進。
總之，阿里是AI時代不可或缺的大玩家之一，雄心勃勃，佈局長遠，它不僅是一家電商公司，更是一家“大資料+雲計算+AI”的高科技公司。
【我們的最後根據地】我的私密書房，期待你的到來。