來源｜丫丫港股圈
作者｜kyle
在一個月前的文章《改變網際網路競爭格局的國內AI競賽》裡，討論了今年BAT可能會對AI投入產生FOMO，指的是在位元組今年投入1500億的舉措下，可能會帶動BAT也跟上投入，加大對AI大模型的部署，爭奪AI時代下的網際網路流量介面，以免位元組豆包在大模型是一家獨大的網際網路大廠。
而剛過去的一個月裡，國內AI大模型發生了翻天覆地的變化，一個月前位元組豆包的月活人數還是遙遙領先國內所有大模型，達到6000萬的MAU，BAT三家大模型MAU加起來都遠遠達不到豆包的數字，總使用者數也被甩開幾條街的程度。
但在deepseek的出現下，接下來可能就會不一樣了，本週暴漲的港股就是最好的例子。
01
Deepseek改變了遊戲規則
這次deepseek的出現對於網際網路股來說有兩個重大的意義，一是市場對國內大模型的重視程度提上來了。
回想一兩個月前，其實國內大模型的跑分並不差，只是市場不在乎跑分，而是看中有沒有實際的應用場景，就像chatgpt那樣，有沒有那麼多使用者使用你的大模型，市場才會透過跑分能力來判斷後續可能產生的價值。而之前豆包大火就是因為背靠抖音的流量介面，所以月活使用者數一下就堆上去了，豆包對C端的應用場景更大，但之前國內AI大模型在B端上是缺少實際應用例子的。
而deepseek的出現恰恰就改變了這一點，不僅讓市場開始重視國內大模型的跑分數字，例如外資看到deepseek R1的實力後，不再輕視阿里的Qwen；這也讓國內大模型開始接入B端服務企業，擴散到更多的各行各業中，服務更多的客戶，提高工作效率。
當然，現在每個企業都說自己接入了deepseek API，實際上哪些企業能產生最大的槓桿效應？那無疑是頭部網際網路企業，所以騰訊阿里漲的最多，而他們也是最有資金實力的。
一是有足夠的算力卡，例如BAT+位元組這幾年買了不少的NVDA卡，有自己的雲平臺，有自家跑分能力不差的大模型。即使差也可以接入deepseek，例如這幾天騰訊元寶也接入了deepseek，透過騰訊雲服務的能力來搭載deepseek，使得在騰訊元寶上使用deepseek不會出現伺服器崩潰的情況。
這點相信大家在近期使用deepseek後更容易理解為什麼要買卡構建自己的伺服器了。這就好比你在deepseek的軟體上用會伺服器繁忙，而在騰訊元寶上用deepseek就不會卡，這就是算力更大的優勢。
Deepseek的出現可以說是抹平了之前國內大模型之間的差距，如果你沒有自家大模型，那用deepseek也不差，中國企業的AI大模型實力下限被抬高了不少。
那麼，當接入deepseek是每個企業都能做到的事情後，後續的差距是怎麼拉開的？
02
網際網路股的FOMO正式開始
正如上述所說，在有不錯的大模型後，那就需要有更好的硬體設施，能承載更多的使用者同時線上。別看openai的月活躍使用者2億人，基於我們龐大的人口基數，大模型普及後用戶數超過2億人是很容易的事情，尤其是騰訊阿里小米都能在自家應用上嵌入大模型，並不怕沒有應用的場景。只不過，去年網際網路公司在AI上的部署的確較慢，只有位元組一家推進的速度比較快，而今年在阿里+百度+蘋果的帶動下，相信會有更多的應用出現。
基於市場規模有很大空間，那網際網路公司都有動力去擴大AI投入，找到新的增長點。比如阿里是肯定要抓住AI這輪機會的，因為自己的主業還在被拼多多蠶食。位元組的想法也與阿里同樣，只是位元組的電商要比阿里做的好，壓力沒那麼大，都是要在AI上找第二增長點。
回到開頭提到的重點，現在來看讓BAT形成FOMO效應的並不是位元組，而是在Deepseek出現後，這兩天已傳出阿里capex將從去年500億增加到1000-1200億之間，capex將較去年翻一倍，增加的幅度也與位元組一致，位元組和阿里capex都翻一倍。可能接下來不久的時間內，還會看到騰訊、百度、小米都紛紛加大投入，國產AI硬體支出週期正式開啟。
如果阿里增加capex的傳言為真，那阿里是BAT裡第一家加大AI投入的，而這是個很誇張的幅度，因為在幾周之前，主要大行對阿里的2025年capex預期是0增長。理由也很簡單，阿里的主營業務還在防守階段，消費復甦的一般，之前市場的預期是有錢都拿來回購了，但在deepseek+官宣阿里與蘋果合作的背景下，阿里可能會迎來戰略性的大改了。
那麼，假設阿里的傳言成真，那光是阿里和位元組兩家公司，在今年的capex就達到2500-2700億左右的capex。要知道，在去年市場對BAT的capex總和預期是1500-1600億。
這裡不妨展開想想，如果騰訊也加大capex跟上阿里的投入？
2024年騰訊capex是700億左右，假設騰訊翻一倍那就來到1400億，或者保守一點預計，騰訊capex只增加50%，那騰訊的投入數字也來到1000億的水平。
光是騰訊+阿里+位元組，三家的總和就接近4000億了。這裡還沒加上百度+小米+京東+美團的投入，加上這幾家的話，25年這7家公司對AI的投入可能逼近4500億人民幣的數字。
值得注意的是，最快能在2月20號阿里的財報會上聽到關於增加capex的訊息。但這有個不同點，如果網際網路股都加大ai投入，相對應的回購可能會減少，這是投資者需要做好準備的。
因為過去一兩年的時間裡，網際網路股的現金流很充裕，但沒什麼地方進行投入，那就用來回購了，但現在如果網際網路股進入到新的資本開支週期，那回購可能就要往後先放一放了。
2025年網際網路股的投入狀態，就類似於美股的2024年。也就是擴張最明確，增長幅度最大的一年。而現在真正受益的國產硬體公司，還沒有多少反應出來。之前A股熱炒的位元組鏈，在近期也因為英偉達鏈的下跌的有所熄火，A股直接跑去炒AI應用股，其實是不太符合邏輯的。
實際上，在2023年GPT剛出來那段時間，A股也是現在的劇情，不炒0-1的硬體，直接到1-10的應用股，結局是怎麼樣想必大家都還記得。炒上去要減持的減持，要配股的配股，要A殺的A殺，要業績也是沒有的，受益最大的AI應用平臺都在港股。
那麼，我們可以參考2023-2024年美股CSP開始投入capex時，美股炒作AI的路徑。根據高盛的總結，美股炒作AI分為三個擴散階段。
第一階段是以英偉達的繁榮為特徵，那就是先買最核心的GPU訓練卡，或是博通的推理ASIC。
第二階段是AI基建，擴散到與AI相關的基礎設施公司。這個階段包括半導體、雲服務供應商、資料中心、硬體和裝置公司、安全軟體開發商、電力股等等。例如，ARM、臺積電、思科、A股的中際旭創、新易盛光模組類。
第三階段：AI的賦能者，也就是應用公司透過商業化AI技術來增加營收。例如snow、APP等。以及生產力提升的公司。
來看港股近期大漲的標的才是真正受益最大的核心股。例如，一個月內漲幅翻倍的萬國資料、金山雲、亞信科技。A股和港股AI的不同點在於，A股更多是硬體公司，而港股更多是雲伺服器+應用+平臺公司。
所以，近期外資行UBS在報告中也提出，如果炒AI主題的話，A股的受益股會更多，主要都是硬體。
03
結語
最後，AI會不會帶領全市場上漲，這點暫時來看是比較難的，這次可能是一場更加集中的結構性牛市，因為宏觀經濟還未復甦，而真正受益的公司並不受宏觀經濟多少影響，因為例如受益的硬體公司都是網際網路股的capex喂出來的，而不是看宏觀環境。
在本週港股暴漲後，逐漸抹去過去3年的陰霾，網際網路公司也準備好開啟新的投入週期了。
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