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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：睿知睿見
來源：雪球
週五的暴跌一下子就澆滅了很多人的熱情。
牛市多暴跌！別見到暴跌就被嚇著了。
調整就是為了下一次創新高。
無論有沒有特朗普的關稅政策，市場漲一陣之後都可能出現調整，這是股市執行的規律。
而且這次調整不一定會有多大跌幅，持續時間也不一定很長。
為啥呢？有兩個重要的原因。
一、美聯儲降息預期大幅升溫
本週我在跟大傢伙分享美聯儲降息預期升溫時，很多人不信。
週五晚上，美國公佈了核心PCE降至2.6%。個人消費支出價格指數年率從12月的2.6%降至上個月的2.5%。
資料釋出後，2年美債利率繼續創新低。因此3月降息的機率在上升。
我之前說過，特朗普賣力的縮減財政，最終會拉低通脹的，因為核心矛盾就是拜登政府亂花錢。
特朗普只要賣力把開支削減下來，通脹就能得到控制。
通脹得到控制，這給了特朗普打關稅戰的底氣。所以才突然間說要在3月4日加徵關稅。
但大家要注意的是，特朗普加關稅的目的不是製造業迴流，而是化債。
對所有產品，所有國家加關稅，就能得到一大筆稅收，用來化債。
當然，代價是由美國的窮人來承擔。
它削減開支還是為了化債。
壓制通脹，促使美聯儲降息，依然是為了化債。
美國現在正在品嚐前兩年我們化債的滋味。
因此，雖然加關稅對市場產生擾動，但降息會對沖這種擾動。
此外，我們還要認清一個立場：只有出口熄火，政策才會加大馬力提振內需。
而股市反映內需，而不是外需。
所以，儘管短期擾動了市場，但中長期來看，利好大於利空。
二、PMI加速債市資金流向股市
在股市上漲的這頓時間，10年國債利率已經悄悄爬升了14BP。
1年存單利率上升的幅度更大。達到了50BP。
現在1年存單利率和10年國債利率倒掛很嚴重。這是不正常的，也是不能持續的。
未來，10年國債利率大機率會追上去。
央行的態度已經很明確了，就是要透過緊縮的方式把債市的資金逼出來。
從上個月初到現在，資金面一直很緊張。央行是怎麼操作的呢？
1.遲遲不降準降息；
2.2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作；
3.縮量續作MLF；
4.2月透過OMO回籠1萬億資金。
唯一投放了資金的是公開市場買斷式逆回購國債。
2月份，操作了1.4萬億買斷式逆回購，看起來好像很多，但依然沒有阻擋債市下跌。說明這個投放量顯然是不足的。
這1.4萬億中有9000億是3個月期限，有5000億是6個月期限。
然而，2月有8000億到期，所以只投放了6000億。
而3月還有7000億到期，這就抵消了6000億的投放量。
總之，現在央行的態度很明顯是要透過“加息”來擴張信貸，提振經濟和股市。
股市已經率先反應了，經濟的反應更滯後和緩慢。
昨天公佈了2月製造業PMI為50.2，預期是49.9，前值是49.1。
這個資料很可能會幫助央媽擠壓債市。
債市的心理防線是1.8%，一旦十債利率升破1.8%，多頭就會信心崩潰，恍然大悟。
到時候他們才會明白為啥央行反覆強調：當前的長債利率沒有客觀反映經濟基本面，注意長債的利率風險。
比較有意思的是，很多人不理解為啥PMI能超預期。
拜託，央行在節後就一個勁的在透過收緊資金實現“降息”的效果，PMI能不好嗎？
現在市場本來就很神經質，即便週五剛暴跌，三月初也可能隨時一個暴漲。
這就是股市裡，高波動是它的特徵。
三、要用全新的眼光看待港股
很多人看到港股衝這麼快就認為太高了，要大跌。
但他們沒看到港股資金結構發生了鉅變。
從下圖，我們能看出，最近十多年，恒生指數的成交額中樞變化不大。但去年以來，成交額大幅提升，而且現在顯然不是牛市最瘋狂的時期，就已經超過歷次牛市頂部的成交額了。
這意味著港股的流動性發生了鉅變。
以前都說港股流動性不好，所以估值低。
現在流動性大幅改善了，還能用老眼光看待它嗎？
那麼港股很可能會有一段較長的估值重估的過程。
現在恒生指數的PE是10.26倍，它的合理中樞應該是多少呢？
這個問題值得我們好好思考。
現在港股的流動性改善，主要是受南向資金大筆買入的影響。（南向資金成交額佔比趨緊50%）
那麼南向資金的眼裡，港股的合理估值會不會趨近於A股呢？
港股跟A股也不同，A股還沒有脫離炒小炒差的風氣，港股那邊，資金全是向頭部匯聚。
因此，即便港股接下來會調整，但向上的空間依然很大。
四、週五砸盤的始作俑者
週五，南向資金流入了119億。
因此很顯然是外資在瘋狂砸盤。
外資不僅僅砸中國資產。
當天，外資淨賣出價值1.55萬億韓元的KOSPI股票，為2022年1月27日以來最大單日賣出額。
外資淨賣出1164億盧比的印度股票，淨賣金額為近期新高。
其實就是被特朗普嚇的，但這種情緒也就是脈衝式的。
估計下週就會恢復平靜。畢竟週五晚上，歐美股市都平靜了。
相反，當天ETF居然結束流出，流入了57億。挺有意思的。
現在股市的邊際定價權還在外資手裡嗎？
外資未來只會是錦上添花。
五、調整是為了更好的上漲
牛市總是漲一陣，調一陣。
對於特別強的板塊，調整的時間就很短。
對於弱的板塊，調整的時間就更長。
調整的目的是為了充分換手，消化掉套牢盤和獲利盤。從而再一次創出新高。
比較有趣的是，每一次調整都會甩掉一大堆人下車。
年報和一季報會陸續在4月底前公佈，接下來，市場會根據業績選擇方向。
科技股中，有很多僅僅只是概念炒作，而有些企業的業績已經在復甦了。
傳統板塊復甦偏弱，但隨著政策從出口轉向內需，也會慢慢好起來的。
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