誰是A股十強民營企業——規模篇

在七個衡量企業規模最重要的指標中，寧德時代、比亞迪、美的集團都是前三名

文｜陳汐劉建中

2025年4月30日，A股年報披露季收官，5403家上市公司披露了2024年年報。2024年，A股上市公司營收之和為71.9萬億元，同比微降0.74%；歸母淨利潤共計5.21萬億元，同比減少2.4%。4030家公司歸母淨利潤為正，佔比74.6%。

我們想知道，從規模上看，誰是A股的最強者。但如果按照規模指標，比如營收、淨利潤、淨資產排名，民營企業都很難排入前十。比如，按照歸母淨資產排名，A股前33名裡面沒有民營企業，寧德時代是歸母淨資產最高的民企，排在34名。

但是，民營企業對於中國經濟非常重要：民企在中國貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內生產總值，70%以上的技術創新成果，80%以上的城鎮勞動就業。民企是中國經濟的活力源泉，所以本文單獨為民企排名。

截至2024年12月31日，A股共有3393家民營企業。我們將從七個主要方面、兩個輔助方面看看誰是A股民營企業的規模強者。七個主要指標為：總市值、淨利潤、營業收入、經營性淨現金流、分紅、研發費用、淨資產。這七個指標不僅衡量誰大，其實也透露出誰強。兩個輔助指標為：總資產、員工總數。

我們先來看總市值。

總市值十強

總市值是市場根據企業的營收、盈利、經營穩定性、未來增長預期等情況對企業價值給出的綜合報價。如果企業在多地上市，我們會加總多地的市值（這樣做並不會造成股份市值的重複計算）。那麼，A股哪些民營企業的總市值最高？

按照2024年12月31日收盤價（表1），在A股市值十強民企中，只有寧德時代總市值突破1萬億元。第二名比亞迪總市值7830億元。寧德時代和比亞迪都受益於新能源車行業的高速發展。排名第十的牧原股份市值2100億元。

市值十強民企的行業分佈非常分散，十個企業來自十個行業。除了牧原股份，其他都不是傳統週期性行業。

第三名美的集團以家電業務為主，同時擁有工業自動化業務，旗下的庫卡是全球領先的工業機器人廠商。第四名東方財富是網際網路金融公司；第五名邁瑞醫療從事醫療器械行業，主要產品涵蓋生命資訊與支援、體外診斷、醫學影像三大領域；第六名立訊精密是消費電子製造商，其收入約70%來自為蘋果代工。

第七名恆瑞醫藥是創新藥龍頭企業；第八名寒武紀提供人工智慧核心晶片，部分資深投行人士認為其產品未來有望逐步替代英偉達的產品；第九名海天味業是調味品龍頭企業；第十名牧原股份是中國規模最大的養豬企業，2024年生豬出欄量超過7000萬頭。

2024年，這十家企業中僅邁瑞醫療和牧原股份的總市值略有下降，其他八家企業市值都有所上漲。寒武紀上漲幅度最高，為389%；東方財富上漲幅度第二，為83%。

表1: 2024年A股總市值最高的十家民企（2024年12月31日收盤價）

下面看看哪些公司最能賺錢。

淨利潤十強

淨利潤是企業的經營成果，是企業創造價值能力的一種體現。“歸母淨利潤”扣除了少數股東損益，是真正屬於上市公司全體股東的淨利潤，更能衡量企業的真實盈利能力和投資價值。所以，我們用“歸母淨利潤”為A股民企排序，結果見表2。

表2的前三名與表1完全一致，連順序都一樣。寧德時代以 507億元排名第一，比亞迪以403億元排名第二，這二者都是借勢於新能源汽車行業的高速發展。家電企業美的集團以385億元位居第三。

第四名牧原股份是表1中的第十名，牧原股份是週期性行業，2024年受益於豬週期上行，歸母淨利潤為179億元，而2023年虧損43億元。所以如果單從某一年來看，會出現淨利潤高但市值較低的現象。

第六名的立訊精密在表1中也是第六名。

第五名的洛陽鉬業、第七名長城汽車、第八名邁瑞醫療、第九名陽光電源、第十名順豐控股沒有在表1中出現。這說明，雖然這些公司的盈利能力排名靠前，但市場認為這些公司未來的成長能力低於那些屬於表1不屬於表2的公司。

洛陽鉬業是礦業巨頭，主要產品是銅和鈷。由於世界經濟發展放緩，工業金屬的前景一般。長城汽車2024年銷量123萬輛，基本與2023年持平，大幅低於年初目標，且市場預期其銷量會進一步下降。邁瑞醫療的前景受到醫院招標金額下降的不利影響；陽光電源受到光伏行業發展走弱的影響；順豐控股受到快遞行業競爭加劇的影響。

淨利潤衡量了當下的盈利能力，市值還要考慮未來；但淨利潤的資料更為客觀，市值卻受主觀判斷和情緒的影響。

表2: 2024年A股歸母淨利潤最高的十家民企

下面看看哪些企業的營業收入最高。

營業收入十強

營收是利潤之源，大多數情況下，只要營收不斷增長，利潤會慢慢跟上。

表3列出了A股2024年營收最高的民營企業，其中有七家企業在淨利潤十強中出現過，分別是比亞迪、美的集團、寧德時代、順豐控股、立訊精密、洛陽鉬業、長城汽車。沒有出現過的三個企業是第四名榮盛石化、第七名恆力石化、第十名九州通。

讀者對榮盛石化、恆力石化相對陌生，但它們都上榜了著名品牌金融諮詢公司（Brand Finance）釋出的2024年全球化工最具價值品牌榜。榮盛石化排名第六，是中國排名最高的化工企業；恆力石化排名第22名，是中國排名第三的化工企業。在經濟減速期，化工企業的盈利能力會顯著下降。比如，恆力石化2021年的淨利率為7.83%，而2024年僅為2.98%。

九州通是藥品流通企業，這類企業的利潤率很低，九州通的淨利率常年保持在2%左右。

表3: 2024年A股營業收入最高的十家民企

看完了營收和利潤，下面看看哪些企業擁有強大的現金流。

經營性淨現金流十強

現金流是企業的生命線，而經營性現金流是保障其他現金流的根本。

“經營性淨現金流”反映了企業透過主營業務賺取現金的能力，甚至可以說，“經營性現金流淨額”是比淨利潤更“誠實”的指標，也是很多資深投資人士最重視的財務指標。

表4列出了2024年A股“經營性淨現金流”最高的十家民企。A股民企中，只有比亞迪的數值超過了1000億元，寧德時代為970億元，位居第二。立訊精密以271億元排在第十。

與淨利潤表（表2）對照，比亞迪、寧德時代、美的集團仍居前三。第五名牧原股份在表2中是第四，第七名洛陽鉬業在表2中是第五，第八名順豐控股在表2中是第十，第九名長城汽車在表2中是第七，第十名立訊精密在表2中是第六。

第四名東方財富和第六名榮盛化工沒有出現在表2中，這說明這兩家企業現金流情況要好於淨利潤情況。

淨利潤前十名（表2）有八個出現在表4中。這從一個側面說明，A股頭部民企的淨利潤質量比較高。現金流十強中，只有比亞迪同比資料有顯著下降，立訊精密微降，其他企業都有所上升。東方財富和牧原股份現金流資料改善最為明顯。

表4: 2024年A股經營性淨現金流最高的十家民企

“經營性淨現金流”是分紅的保障，下面我們看看哪些A股民企分紅最多。

分紅十強

分紅是資本市場健康發展的核心保障。上市公司在合理範圍內相對連續、穩定地分紅，不僅能夠回饋股東，也能倒逼企業改善自身經營的健康程度。分紅能力需真實現金流支撐，能檢驗企業經營成果的真實性。

表5列出了2024年A股民企分紅十強。美的集團分紅267億元排在第一，寧德時代分紅254億元排第二，比亞迪分紅121億元排第三。長城汽車分紅38.5億元排第十。

表5前三名和表1、表2、表3、表4一致。這三家公司在七項重要資料中都是前三名，只是排序不同。

第四名順豐、第七名洛陽鉬業、第十名長城汽車曾在表2、表3、表4中出現，但並未進入總市值榜前十。這說明雖然這三家公司的營收、淨利潤、現金流、分紅都很好，但市場預期行業未來前景較弱。

第五名邁瑞醫療曾在表1和表2中出現；第六名牧原股份曾在表1、表2、表4中出現；第八名海天味業曾在表1中出現。

第九名廣匯能源是第一次出現。廣匯能源是中國唯一同時擁有煤、油、氣三種資源的民營企業。雖然分紅排進前十，但隨著能源價格走弱，市場對該公司的預期偏弱。

表5: 2024年A股分紅最高的十家民企

下面看看研發費用指標。

研發費用十強

能否把研發費用作為衡量企業規模的指標是存在爭議的。但是，筆者認為研發投入對於大企業非常重要，研發投入規模不僅直觀反映企業的技術實力與資金儲備，更影響著企業的競爭力與市場地位。所以選擇了這個指標。

表6列出了研發費用最高的十家民企。2024年，比亞迪研發費用為532億元，排名第一，寧德時代為186億元，排名第二，美的集團為162億元，排名第三。我們發現，研發費用前三名和前五個指標排出的前三名是一致的。這從側面表明，研發費用可以作為衡量企業規模的指標。

比亞迪的研發費用非常高，比第二名到第五名的研發費用加起來還高。第六名到第十名的研發費用相差不大，第六名恆瑞醫藥的研發費用為66億元，而第十名榮盛石化的研發費用為51億元。

從研發費用同比增速看，賽力斯以229%排在第一，比亞迪以34.4%排第二，恆瑞醫藥以32.9%排第三。十家公司中，僅三一重工和榮盛石化研發費用略有下降。

表6中的第四名長城汽車、第五名立訊精密、第十名榮盛石化多次在表1-表5中出現。第六名恆瑞醫藥是創新藥龍頭企業，在表1的總市值排名中位列第七，但由於政策影響，淨利潤和分紅等指標短期承壓。

表6中的第七名賽力斯是以新能源汽車為核心業務的車企，並且已經成為全球為數不多的實現盈利的新能源汽車企業。公司最近三年發展迅速，2021年營收167億元，2024年1452億元，年複合增速106%。歸母淨利潤從2021年的虧損18億元，增長到2024年的盈利59億元。

第八名三一重工是工程機械龍頭企業，儘管最近幾年機械行業整體承壓，但三一重工的研發費用近四年始終保持在50億元以上。

第九名華勤技術是智慧硬體代工企業。以“智慧硬體三大件”（智慧手機、筆記型電腦、平板電腦）計，華勤技術全球出貨量居世界前列。公司2021年-2024年研發費用分別為36億元、50億元、45億元、52億元。

表6: 2024年A股研發費用最高的十家民企

下面我們來看看哪些民企的淨資產最高。

淨資產十強

為什麼把淨資產這個如此重要的指標放在最後？因為我們希望讀者看出一個道理：淨資產最高的公司，其他方面也不會太差。這裡用歸屬於上市公司股東的淨資產（下稱“歸母淨資產”）進行排名。

排名結果如表7所示，表7的前三名和表1-表6一致。第四名順豐控股、第九名洛陽鉬業曾在表2-表5出現過；第五名東方財富曾在表1、表4出現過。第六名長城汽車曾在表2-表6都出現過，或者說，除了市值沒有排進前十，其他各項都名列前茅。第七名牧原股份除了營收和研發費用，其他都進入前十（養豬企業，的確也不會產生太多研發費用）。第八名三一重工曾在表6出現過；第十名立訊精密除了分紅，其他都進入前十。

淨資產十強中只有三一重工和東方財富的成績較差，在七項指標中，三一重工入圍兩項（淨資產、研發費用），東方財富入圍三項（淨資產、總市值、經營性淨現金流）。但是，如果基建週期啟動，三一重工一定可以有更多項入圍；如果股市牛市來臨，東方財富也會有更多項入圍。

2024年，基建週期未啟，股市牛市未臨，所以三一重工和東方財富的表現稍差。而其他淨資產十強都至少在五項指標排名中進入前十。

比亞迪、寧德時代、美的集團在七項指標中都排在前三，可以被稱為A股民企三強。

長城汽車、立訊精密有六項指標進入前十；順豐控股、洛陽鉬業、牧原股份有五項指標進入前十。這五家企業也是A股民企中的強者。

表7: 2024年A股歸母淨資產最高的十家民企

接下來的兩個指標並不是最重要的指標，但可以從側面反映企業規模。先來看總資產。

總資產十強

企業的總資產衡量了其所控制的全部經濟資源總和，總資產=淨資產（所有者權益）+ 負債。

總資產十強中，前三名仍然是寧德時代、美的集團、比亞迪。

總資產十強中，有三個房地產企業：第五名的新城控股、第七名的華夏幸福、第九名的濱江集團。房地產企業入圍是因為房地產是高槓杆行業，以上三家公司2024年的資產負債率分別為73.1%、93.7%、80.1%。三家房地產企業2024年總資產都比2023年縮水10%以上，這反映出房地產企業在經歷去槓桿過程。

總資產十強中，有兩個化工企業：第四名的榮盛石化、第八名的恆力石化。它們入圍的主要原因也是負債率高。榮盛石化2024年資產負債率為74.9%；恆力石化資產負債率為76.8%。

讀者一定要注意，總資產並非衡量公司實力的可靠指標。如果關注總資產，就一定要關注負債率情況。一般來說，負債率越高，公司的經營風險越大。

表8: 2024年A股總資產最高的十家民企

最後來看看哪些民企貢獻了最多的就業。

員工總數十強

雖然員工數量不等同於企業規模，但員工數量的確是一個值得參考的指標。在當前條件下，能僱傭更多的員工還具有一定的社會意義。

表9列出了排序結果。2024年底比亞迪擁有96.9萬員工。比亞迪員工總數比2023年增長了37.7%，反映了其業務的快速擴張。

立訊精密以27.8萬位列民企員工總數第二名，同比增長19.6%。第三名美的集團的員工總數為19.8萬人，與2023年數量基本持平。第七名寧德時代員工總數為13.2萬人，同比上升了13.7%。

表9中第二名到第八名的員工數量加起來是98.6萬人，與比亞迪一家相差無幾。比亞迪不僅是民營企業中員工數量最多的公司，也是整個A股中、員工最多的。A股所有公司中，員工數量排名第二的是中國移動（600941.SH），為45.54萬人；第三是農業銀行（601288.SH ），為45.47萬人。從員工數量角度看，比亞迪對中國就業做出了比較突出的貢獻。

表9: 2024年民企員工總數前十名