你有沒有這麼一種感覺：
這兩年，大家都越來越謹慎了。
反映在生活裡，這種謹慎是：
“花錢，省著點，別大手大腳，能不花別花了。”
反映在商業世界裡，這種謹慎是：
“投資，理性點，少聽故事，多看實際的盈利能力。”
謹慎，理性，別踩坑。怎麼才能做到？
投資，創業，做一些真金白銀的決定，都需要真正看懂一家公司。
可是，怎麼才能真正看出一家公司到底怎麼樣？怎麼才能不被別人講的故事帶節奏，讓自己做出來的決策能更多理性，投出去的錢能更少風險？
一個很硬核，但相對少有人走的辦法是：看財報。
很多人以為，看財報，是專業人士和老闆才需要懂的技能。
但其實，看財報，恰恰是一門每個在商業世界的普通人都應該懂的“語言”。
自己懂一點財報知識的人，和只能假借他人之口“聽懂”的人，接收到的“故事”版本註定不一樣，做出的決策，自然也會不一樣。
可是，財報，真的是普通人能讀懂的嗎？那麼多密密麻麻的數字，懂行的人看，全是資訊，但不懂行的人看，全是天書。怎麼辦？
確實不容易。這也是為什麼，很多人只能聽著故事，跟著別人，來做自己的決策，最後卻自己一個人，擔下了全部決策的風險。
好在，前段時間，我的劉潤讀書會直播間，有幸再次請到了張新民老師。
張新民老師是誰？他曾是對外經濟貿易大學的副校長，但如果你去過清華大學、浙江大學、中國人民大學……等諸多同級別的大學，或是在長江商學院等上過財務課程，你可能也會見過他、聽過他的財報分析課。
這樣一位享受國務院政府特殊津貼的專家，他在直播間裡對自己的介紹，卻尤其簡潔和謙虛。他說，這 30 多年裡，他就做了一件事：解決中國企業財報的解讀和分析的理論與方法問題。
為此，他原創了一套自己的分析框架，寫在了他編著的《中小企業財務報表分析》裡，幫助更多人，哪怕不是財務專業，也能真正看懂專業的財報，再做出自己的決策。
上次直播，他來分享後，很多人都留言說：“這次，終於聽懂了。” 於是後來，我們又邀請了一次張新民老師。有幸，這次也請到了。
你感興趣的那家公司，真的值得你關注嗎？它是真的有盈利能力，值得你投？還是虛有其表，只是個坑？一個普通人，如何在那一堆讓人頭疼的數字和指標裡，快準狠地抓到關鍵，看懂真相？
今天，和你分享。
提問：看一家公司好不好？怎麼看？
至少，對於老闆自己來說，能看出自己的公司到底目前健不健康，接下來還能不能繼續正常盈利賺錢吧？
又或者，如果是正在考慮要不要買這家公司的股票，要不要投資這家公司的人來看，要能看出這家公司到底有沒有真正可持續的盈利能力吧？
舉個例子，就說投資吧。
小張是個做外貿的小老闆。人挺踏實的。
前兩年，眾所周知，生意不太容易，他等。等到這兩年，女兒出生，他發現，必須想辦法了。
怎麼辦？買了一些書和課，但看了沒幾天就放下了，感覺沒什麼用。也參加了一些朋友的飯局，但聽到誰說哪個專案前景好，哪個公司投了能賺錢，也只是聽著。畢竟，賺錢不容易，不是很懂的行業，還是不能輕易碰。
直到有一天，一個很熟的朋友飯後給他發微信，和他說，今天聊的這個公司，你真的可以去看看。利潤是真的不錯。關鍵你看它那個行業，是國家未來重點要發展的，已經出了很多扶持的政策。
有意思。但小張還是很謹慎。甚至，網上查了一圈，又找了一些圈內的朋友，晚上到家還下載了一份這家公司的財報，發現利潤還真的是不錯。投不投？
不行，真金白銀的事，還是要慎之又慎。小張又問了幾個畢竟懂投資的朋友，發現看財報，不但要看最新的，最好還要比對往年的資料，看變化。
於是小張又去下了幾份那個公司往年的財報，徹夜研究。看利潤資料，也看看國家政策，行業發展……
終於，在一次吃早飯時，他和妻子說，機會難得，要不這次，咱試試吧？
保險起見，小張一開始，只跟著那位朋友投了幾萬。但是後來，行業越來越熱，股價勢頭也越來越好，小張不知不覺地，也投了越來越多。甚至後來，還和親朋好友借了不少錢。
股市有漲有跌，妻子開始擔心，這樣下去怕是連家裡的房子都搭進去了？但小張說，別怕，我都研究過了，我有信心。
殊不知信心，在第二天一早，就被打破了。那位朋友給他轉發了一個連結，是那家公司釋出破產重整的公告。破產重整的原因，是財務造假，更是沒有持續盈利的能力了。
什麼？怎麼可能？那之前投進去的那麼多錢怎麼辦？誰來賠？之前賬面上的利潤不是那麼好嗎？怎麼會突然就沒有盈利能力了？
破產的公司，自身難保。小張的損失，再想追回來，天方夜譚。這點小張也知道。但他從沒想過這事會發生在自己身上，更沒想過，自己都那麼謹慎了，怎麼還會面臨這麼一個結果？
只有一件事，故事裡的小張，和無數個現實中和小張一樣遭遇的人，都必須想：
那麼多虧掉的錢，怎麼彌補？真的要把房子賣掉還錢嗎？以後，怎麼辦？
看一家公司好不好，可以有很多辦法。
謹慎的人，會多搜，多問，多打聽。
更謹慎的人，還會多學習，幫自己惡補一點更靠得住，更硬核的技能，比如看財報。
可是，財報，那麼多概念和數字，普通的非專業人士，怎麼才能真正看懂？
張新民老師的建議是：至少，看一家公司到底好不好，別隻看表面的熱鬧，還要能判斷出它真正的盈利能力。
真正的盈利能力，怎麼看？
看利潤表裡，“淨利潤”那一欄的數字是多還是少嗎？
不是的。張新民老師說，看利潤表，確實可以幫助我們看這個生意到底有沒有利潤。
但是，注意，你看到的那個“淨利潤”數字的高低，並不完全等於那家企業“盈利能力”的高低，甚至都不代表那家企業的現金有相應的增加。
因為現金流，是需要進賬、出賬的。都是真金白銀地進出企業，相對比較真實。
可利潤，是賬面上的。什麼人來算，用的什麼演算法，都可能影響你最終看到的那個數字，所以利潤，相對更有被拿來“講故事”的空間。
你關注的那家公司，是不是真的像表面上看的那麼健康？是不是真的氣血充足，能持續盈利，一路看漲？還是其實是外強中乾，徒有其表，是個暗坑？
不一定的。
要了解一家公司的盈利能力，單純看那一欄數字，不一定準確，單純聽別人和你聊，也不一定準確。
自己掌握一套專業的方法，練出一雙能透過財報看本質的火眼金睛，才最靠得住。
張新民老師這次，就分享了一套獨特的方法：“三支柱兩攪局”。
什麼意思？
“三支柱”
提問：開啟一張利潤表，你會看到什麼？
一大堆術語名詞，和跟在後面的一大堆數字，還有藏在這些數字背後的無數個計算公式。
比如，除了“利潤”，會撲面而來和你打招呼的還有：
就算，只看“利潤”，你也會發現這不是“一個人”，而是“一大家子”：
毛利，核心利潤，營業利潤，淨利潤……
並且，它們之間的關係，有直系親屬，也有表兄堂弟，背後的連帶關係錯綜複雜。
那麼問題來了：如果沒做過專業的財務工作，也沒上過財會相關的專業課，怎麼才能快速看懂這個大家族的實際情況？
張新民老師說，如果只看最後那個結果，你當然可以看“營業利潤”。
再謹慎點，還可以同時也看看前後幾個年度的，比較著看。
但是，就算這樣，你看到的，可能也只是一個被開了美顏濾鏡的家族對外發言人。
如果要去掉濾鏡，看到更真實的情況，來分析一家公司真正的盈利能力，除了一個個具體的指標，你還可以看另一個東西：
企業的營業利潤結構。
這種結構，怎麼看？
再看回那張“利潤表”，一般雖然涉及的指標很多，但萬變不離其宗，你至少都會看到三個關鍵的“大家長”：
“營業總支出”，“營業總收入”，“營業利潤”。
開公司嘛，對外營業，我的營業總收入多少，減掉我的營業成本或支出多少，就是我的營業利潤。
聽起來，是不是很合理？
但是，但是，張新民老師說：不一定。
但很多決策的誤判、投資的悲劇，都起源於沒認清這仨大家長之間的真正關係：
都姓“營業”，“營業收入”和“營業利潤”，並不一定是直系親屬，甚至並不一定是一家子。
舉個例子，今天你拿到了一份A公司的利潤表。
開啟往“營業利潤”那一欄一看，天哪，100億。
一年賺了100億的利潤，這家公司厲不厲害？
太厲害了。
老闆看了，很開心。股民看了，很開心。投資人看了，也很開心。
大家都有光明的未來。
但是，這家公司的盈利能力，真的這麼厲害嗎？
在下結論，決定要不要真金白銀地投資前，你可以先看看3個“支柱”：
其他收益，雜項收益，核心利潤。
我們一個一個說。
第1個支柱：其他收益。
其他利益？聽起來就像是一個最無關緊要的小角色，算什麼支柱？
聽起來確實不像。
但如果你看過一些最在時代風口上的公司的財報看看，或許會有不一樣的感受。
張新民老師說，其他收益，主要是由政府的各種補貼組成。
如果一些公司剛好符合國家的一些政策，比如高科技產業、特殊產業……都有機會拿到一些補貼。這不稀奇。
然而，很多人聽到“補貼”，可能會以為它只是小小一塊。
但其實，如果真的認真看，你會發現，有的上市公司披露的其他收益，展開來看，有的一頁紙都列不完。
比如，那間A公司，完全有可能拿到的“其他收益”，就有30億。
第2個支柱：雜項收益。
這又是什麼？
張新民老師說，和其他收益一樣，這一塊，也不是由公司的營業帶來的。
舉個例子。
比如，一家公司，你可能看到它想到的是漢堡。
翻開它的報表，還是會首先看到它的漢堡利潤。
但如果你再仔細往下翻，看它透過投資帶來的利潤，比如投資收益和公允價值變動收益，你可能會發現，那個數字比賣漢堡賺到的，大得多得多。
你以為，人家是賣漢堡的，但其實，人家是搞投資的。
再比如，一家公司，你可能看到它想到的是高科技。
翻開它的報表，還是會看到很多它的高科技產品利潤。
但你再翻，可能會發現，它的現金存量很震撼，公司有得是錢，也有得是用錢生錢的辦法。
你以為，人家是賣高科技產品的，但其實，人家是開銀行的。
賣漢堡，賣高科技產品。
搞投資，開銀行。
發現了嗎？
雜項收益，雖然姓“雜”，但不可小覷。
它的主要構成有：利息收入，投資收益，和公允價值變動收益。
而這些，很多都不取決於公司表面上的主營業務，而是取決於資產負債表裡的那些非經營資產，是由企業資產中的貨幣資金和各種投資帶來的。
有些投資活躍，效益明顯的公司，在這一塊的收益，和這塊收益與表面上主營業務的收益佔比，可能會超出很多人的想象。
比如，那間A公司，光計入利潤表的“雜項收益”，就有80億。
而這80億元，其實，主要是利息收入貢獻的。
第3個支柱：核心利潤。
核心利潤，才是那個很多人聽到，會第一時間想到的“利潤”：
真正因為經營自己的主要業務，從營業收入裡產生的利潤。
也是真正能證明，這家公司有沒有“務好正業”，有沒有可持續的盈利能力的指標之一。
那麼，A公司的“核心利潤”是多少？
其他收益，雜項收益。
30億，80億。
這2個支柱加起來，A公司的收益就有110億。
現在，你還記得最開始它的營業利潤嗎？
100億。
這意味著什麼？
這家A公司真正透過“營業”賺到的“核心利潤”，不但不是100億，甚至還可能是負數：-10億。
現在，看清了“三支柱”對營業利潤的實際貢獻力，再回頭看看原來“營業利潤”那一欄裡的100億，你是什麼感覺？
張新民老師說，“核心利潤”，是一個利潤表裡本沒有的角色。
他和錢愛民教授之所以會特別提出這個概念，就是因為：
很多“營業利潤”，其實與“營業”毫無關係，並不能反映這家公司的實際“盈利能力”，只是因為要符合一些準則和制度的要求，而被一起放進了報表裡。
所以，要真正看懂利潤表，看懂表背後那家公司的實際盈利能力，別隻看“營業利潤”，還可以透過“三支柱”，看看“利潤表的結構”。
我們真正特別願意看到的，那些真正有競爭力的企業，不只是“營業利潤”那一欄高，還在於它真正透過營業，從營業收入裡產生的那個“核心利潤”高。
今天，大多數中小企業的“核心利潤”，往往還是在營業利潤裡佔據主導地位的。
但是，千萬別想當然。真金白銀做決策前，記得先把“其他收益”，“雜項收益”和“核心利潤”拎出來看一下，做到心裡有數。
你關注的那家公司，有多少利潤，是真正透過“營業”得到的？“核心利潤”在三個支柱裡佔比多少？
嗯，瞭解這些之後，就能知道，這個公司到底強在哪？是不是強在真正能持續帶來盈利的那個點上？有沒有真正的競爭力了嗎？
大概能。但要了解得更準確，你還可以再認識另外2個角色：攪局者。
“兩攪局”
什麼叫“兩攪局”？
其實，就是兩個“減值”。
信用減值。資產減值。
張新民老師說，在看一家公司的利潤結構，判斷它的盈利能力時，這2類專案，像是2個攪局者一樣，可能會成為影響你判斷的噪音。
為什麼？
我們一個一個說。
首先，什麼叫信用減值？
這麼說吧，你身邊有沒有朋友和你借過錢？
他要是借了不還，這筆錢是不是就變成了你的一筆壞賬？
變壞賬了怎麼辦？還能怎麼辦？
看錯人了，那些要不回來的債，只能默默記上一筆，就當看錯人了。
換成企業的話，這就叫：做減值處理，信用減值。
那，什麼又叫資產減值？
把要不回來的債權，換成投資存貨、固定資產、無形資產等各種資產的損失。
比如，買了口罩生產裝置，結果生產出來時口罩已經沒人要了，只能做減值處理：打折，甩賣，秒殺……
這樣的減值，就叫資產減值。
瞭解了。可這2個減值，不是一項一項，都算得清清楚楚嗎？
為什麼還可能會成為影響我判斷的“攪局者”？
張新民老師說，會計是門藝術，要真正理解它，有時需要先學會看它表演。
什麼意思？
這樣，還是舉個例子吧。
比如，信用減值，就像是張三借了李四錢，最後發現李四賴賬不還，於是在本子上記上一筆，放棄了。
最後過年回家，張三和親戚一嘮：哎，今年賺了10萬元，但朋友賴賬欠了我5萬元，最後只賺了5萬元。太難了。
可是，這能代表，張三今年的賺錢能力真的只有5萬元嗎？
有沒有可能，李四的那5萬元債，不是今年欠下的，而是5年前就欠下的？
但今年家裡有親戚蓋房想和張三借錢，張三不想借，所以才說今年被賴賬，賺得少了？
張新民老師說，減值本身，很清楚。
但是，什麼時候做減值處理，卻是一件比較“主觀”，甚至比較“專業”的事。
比如，一個並不是所有企業都用，但相對比較常見的處理方式：
今年利潤特別好或特別差，再減值一點，公佈出來也不會太影響大家對自己的判斷和決策，那就今年做減值。
但如果，今年再減就太難看了，那也可以等，等明年，等後年，等到什麼時候有時機，再把這筆一起記上。
而最終“營業利潤”那一欄，就這樣被一筆一筆地影響了。
好在，認識這2個“攪局者”的人，還有機會從一開始，就把它們識別出來，降低它們對自己的影響。
然後，再做決策。
一張利潤表，乍一看，全是數字，仔細一看，全是故事。
一個不是財務專業的普通人，怎麼才能真正看懂這個故事，看出這家公司是不是有真正的盈利能力，不讓自己盲選、盲投、盲目做決策，承擔不必要的風險？
張新民老師的建議是：透過現象看本質。
要了解一家公司是不是真正有盈利能力，除了看它表面的那些指標和數字，還可以透過“三支柱兩攪局”的方法，看出它底層的營業利潤結構。
首先，三支柱。
其他收益，雜項收益，核心利潤。
別小看，別漏看。看完，再判斷。
然後，兩攪局。
信用減值。資產減值。
別全聽，別全信。然後，再決定。
三支柱兩攪局。
或許，真正的火眼金睛，不一定非要在煉丹爐裡才能練成。
掌握方法，用方法去掉濾鏡，獨立思考，看到本質，也能。
你說呢？
祝你，也能擁有一雙火眼金睛，幫自己做出更理性的決策，永遠別進煉丹爐。
P.S.
再次感謝張新民老師的分享。
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期待你持續關注我們的賬號，劉潤讀書會。也希望你，能來直播間做客。
本週四晚7點，我們，劉潤讀書會直播間見！
*文章為張新民獨立觀點，僅供參考。
參考資料
1、《中小企業財務報表分析》，張新民，中國人民大學出版社。
觀點 / 張新民主筆 / 尤安 編輯 / 二蔓 版面 / 黃靜
這是劉潤公眾號的第2305篇原創文章
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