騰訊2024Q4財報

2025-04-21 01:34 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：劉成崗
來源：雪球
先看圖。
(圖1，騰訊成本費用率）
(圖2，騰訊LTM成本費用率）
(圖3，騰訊利潤率）
(圖4，騰訊LTM利潤率）
(圖5，騰訊分業務收入增速）
(圖6，騰訊主要業務收入佔比）
還覺得$騰訊控股(00700)$ 財報很好嗎？說實話我覺得挺一般的，好不容易上來的利潤率，又下去了，還是在高毛利率的廣告（本季度毛利率57.7%）收入佔比超過20%的情況下。
不服氣？看看$Meta(META)$ 的，人家AI上的投入更早更大。
(圖7，Meta利潤率）
(圖8，Meta LTM利潤率）
很難想象騰訊維持Q4這種資本開支幾個季度後的利潤率。您AI加大投入是應該的，這可能關係到公司未來的生死，但是，控控費用啊。對比看看騰訊和Meta的費用率。
這裡的關鍵在於，本來（相對）高毛利率的廣告業務收入佔比上升，預期利潤率是會上升的，對吧？現在反而下降了，大機率是哪裡沒有做好。
(圖9，騰訊成本費用率）
(圖10，Meta成本費用率）（注：Meta 2024Q4的G&A要加回15.5億美金才是正常資料，圖10已加）
前面一篇討論裡說，【要注意的是Q4開始的新情況，即AI上投入大額資本開支會影響現金流、其折舊會影響運營利潤和淨利潤，可能會抵消廣告上多賺的利潤（微軟也有同樣的大資本開支，但是我信任Amy Hood）】，騰訊的CFO可真不讓人省心。
最後，再重申一下觀點，免得被誤讀：這是一份很正常的財報，不好也不壞，加大AI投入完全是應該的，但是一定要嚴控費用，尤其是好日子的時候，要記得修屋頂，過去幾年困難日子離今天也沒過去幾天。
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