作者|碧海銀鯊
自上線以來，《無盡冬日》不斷創造營收神話，不僅持續稱霸全球SLG手遊市場，也在國內微信小遊戲端上演了“王者榮耀”式的霸榜奇蹟，堪稱史詩級的移動遊戲里程碑。
但許多股民沒想到的是，當其母公司世紀華通（ST華通）釋出了2024年財報時，業績表現大幅跌出預期，此前，世紀華通大幅度下修了2024年全年的利潤規模。如預計淨利潤從修正前的16-23億，下滑至修正後12億，相當於利潤砍掉一半。具體原因，則是世紀華通的長期股權投資，從23.94億跌至14.98億，造成虧損約9億元
世紀華通釋出《2024年度業績預告修正公告》，大幅下調2024年利潤預期
原來，這是源於十年前一場未徹底完成的百億收購案，竟在十年後的今天上演驚天續集——世紀華通賠掉的9億利潤，都是因為經典IP《仙劍世界》，這個故事的背後，藏著整個行業「賺快錢是王道、守經典難於登天」的殘酷寓言。
世紀華通業績詳解：重回A股遊戲之王，投資卻鉅虧9億
在A股市場中，曾經存在過一個叫做“遊戲三巨頭”的說法，根據營收規模、市場份額、產品影響力等綜合因素，通常是指世紀華通、三七互娛與完美世界這三家佔據領先地位的A股上市遊戲公司，在但是它們的市值以及業績往往也是A股上市遊戲公司里名列前三的。
但近年來，這一說法已經越來越少見提起，原因有不少，比如以遊戲業務起家的崑崙萬維因為All in AI而迎來市值暴漲，而完美世界則因為業績下滑開始掉隊，而後愷英網路，巨人網路，吉位元遊戲等也時常因為業績的良好表現而超越了傳統的“A股遊戲三巨頭”中的一家甚至兩家，也因此“A股遊戲三巨頭”的說法近年已經比較少見到了。
A股遊戲三巨頭中，不僅完美世界掉隊，三七互娛市值也被崑崙萬維與愷英網路所趕超
但世紀華通如今正以王者歸來的姿態重回A股遊戲之王——不久前，世紀華通釋出了2024年財報及2025年一季度報，以強有力的業績表現創下A股遊戲公司的新紀錄——2024年實現營收226.2億元，同比增長70.27%，穩居A股遊戲公司第一，其中互聯網遊戲業務實現收入209.66 億元；2025年第一季度，公司實現營收81.45億元，同比增長91.12%。
也就是說，世紀華通去年的營收突破200億，這是A股上市遊戲公司中第一家解鎖此成就的，今年甚至有望衝擊300億的新紀錄。這也意味著世紀華通超越了三七互娛重回A股遊戲公司營收的老大地位。
但在利潤方面，世紀華通就有點讓人看不懂了：2024年公司實現歸母淨利潤12.13億元，但2025年Q1公司實現歸母淨利潤13.5億元，即今年Q1利潤比去年全年都高！
財報資料顯示，世紀華通的長期股權投資，從23.94億跌至14.98億，造成虧損約9億元。這主要是投資中手遊等股權投資導致。當然，所謂的“虧”是指資產的估值減少，不影響實際經營。如果投資標的市值/估值漲回來，這一項資產又會提升，比如2025年Q1財報顯示這一項資產又回漲到了16.17億。
據中手遊2024年年報顯示，中手遊因多款專案特別是自研核心遊戲《仙劍世界》延期上線，其上線後表現亦未達預期，以及中手遊計提較大的商譽減值和投資減值以及其他非經營性開支，對2024年財務業績造成了較大壓力，錄得鉅額虧損21.05億，相當於一次虧完近8年的利潤。而作為中手遊的投資人，世紀華通也跟著損失慘重。
點點互動打造出《無盡冬日》，世紀華通業績迎來大爆發
世紀華通原本是一家從事各種汽車用塑膠零部件及相關模具的研發、製造和銷售的二級供應商，但在過去的十多年中，世紀華通透過資本運作先後跨界收購了天遊軟體、七酷網路、掌遊科技、盛趣遊戲、點點互動等多家子公司，併成功轉型為一家集遊戲開發、遊戲發行運營、遊戲平臺於一體的互聯網遊戲企業。
世紀華通及其旗下的4家全資子公司
世紀華通如今的業績堪稱炸裂，正是主要得益於其子公司點點互動超強的業績表現所帶來的貢獻——點點互動2024年收入149.59億，在世紀華通的互聯網遊戲業務中佔比超過71%，其中國內收入為39.6億、國外收入則為109.9億。
這背後最主要的原因是點點互動擁有一款火爆全球的SLG《無盡冬日》（在港澳臺地區叫做《寒霜啟示錄》，在英文市場則叫做《Whiteout Survival》），它同時在移動端與微信小遊戲端稱雄，是目前的全球市場收入最高的SLG。
據Sensor Tower的報告顯示，2024年12月起，點點互動在移動端的全球收入首次超越網易成為僅次於騰訊的中國遊戲廠商第二名，而後網易雖然在今年1月與2月的榜單中重新奪回第二名，但3月又被點點互動再度反超，並在4月蟬聯中國手遊發行商收入榜亞軍。可見，坐擁《無盡冬日》這一“吸金大爆款”的點點互動，目前已經是一家可以與遊戲巨頭網易掰一掰手腕的移動遊戲公司了。
2015年4月，點點互動蟬聯中國手遊發行商收入榜亞軍
點點互動雖然近年業績強勁，但正如羅馬不是一天建成的那樣，其發展歷程也經歷了十多年的探索才取得了今天的成就。資料顯示，點點互動成立於2010年，當時是趣加（Funplus）的最大子公司，主要負責海外發行工作。趣加透過其子公司點點互動進行遊戲的研發和發行，特別是在海外市場。點點互動的許多遊戲，如《阿瓦隆之王》和《火槍紀元》，都是由趣加的工作室Kings Group研發的，點點互動負責發行。
然而，隨著時間的推移，母公司趣加與子公司點點互動的關係發生了變化。因為雙方創始人的理念分歧，點點互動被趣加放棄了，當然趣加那時也認為點點互動在整個集團裡面的地位沒那麼重要，於是便以69.39億元將其賣給了亟需擴充套件海外遊戲市場的世紀華通。
世紀華通在收購了點點互動後，就開始進行業務的升級，重新建立自研和發行體系，立足SLG、休閒、卡牌三個品類，開始從海外代理發行向自研自發轉型。經過幾年蟄伏，推出了一系列成功產品，如2023年上線的《Frozen City》（《冰封時代》）和《Whiteout Survival》（《無盡冬日》）。
其中《無盡冬日》在全球市場以及手機端與微信小遊戲端均持續爆火，成為全球收入最高的SLG。2025年3月，《無盡冬日》憑藉兩週年慶典活動及聯盟玩法更新，登頂全球手遊收入榜。可以說，正是《無盡冬日》的全球大爆，才使得世紀華通得以在其被ST之後再度逆天改命成功。
2025年3月，《無盡冬日》登頂全球手遊收入榜
此外，世紀華通年報雖然並未單獨公佈盛趣遊戲的具體資料，但由於點點互動的收入已經披露，可推算出盛趣遊戲與其他遊戲子公司2024年的遊戲收入總和約為60億。另外，年報還提到盛趣遊戲2020年度的業績承諾未完成，需要向世紀華通補償股份計 1.26億股（賬面價值9億）。
也因此，原本作為世紀華通旗下價值排名老二的全資子公司點點互動，也就輕鬆超越了盛趣遊戲，成為世紀華通旗下最值錢的遊戲公司資產，如今它給世紀華通帶來的回報早已遠超當初69.39億元的收購價，且未來還有更大的想象空間。
而反觀將點點互動甩賣後的趣加，雖然2019年以爆款SLG《State of Survival》邁向業績的巔峰，但近年卻在遊戲業務上進展不太順利，連續多個專案被砍，針對中國市場推出的二次元遊戲《歸龍潮》也因為業績不達預期而迎來大幅裁員，一度重金佈局的開放世界專案《代號：界》團隊被迫獨立融資，與趣加僅維持投資的關係，而趣加至今仍然主要依靠多款老遊戲貢獻營收，也就是在“吃老本”。
點點互動與趣加的業績與地位的一升一降，簡直是上演了一齣“曾經的我你愛理不理,現在的我你高攀不起”的驚天大逆轉的戲碼，而世紀華通收購點點互動也成為遊戲行業最為經典的收購案例之一。
放棄收購後，世紀華通為何仍戰略投資中手遊？
10年前，世紀華通釋出公告要收購點點互動與中手遊時，曾做出解釋為：該收購旨在打造A股遊戲巨頭，其中收購點點互動是為了拓展海外市場，加速全球化佈局，而收購中手遊則是利用其在國內移動遊戲市場的領先地位增強世紀華通的遊戲業務佈局。
世紀華通早在2014年就開始向互聯網遊戲行業進軍，並進行了多次重大收購。其中，2014年1月22日，世紀華通公佈了一項18億元的收購計劃，擬收購天遊軟體和七酷網路100%股權，分別作價9.5億元和8.5億元。這次收購標誌著世紀華通正式進入互聯網遊戲行業。
雖然直到2015年11月30日，世紀華通才正式發公告打算要收購中手遊，但世紀華通與中手遊的緣分要比這個時間來得更早。
就在世紀華通收購了七酷網路的2014年，中手遊發行的傳奇like手遊《決戰沙城》於9月23日上線，這是一款由盛大遊戲官方正版授權，由中手遊與七酷網路聯合研發的ARPG手遊，這個時候的七酷網路已經是世紀華通的全資子公司，而盛大遊戲在2019年也被世紀華通收購，並隨後啟用“盛趣遊戲”作為新品牌。
2014年，中手遊發行的傳奇like手遊《決戰沙城》開啟了與世紀華通的合作之路
在當時，製作一款中重度手遊戲往往需要一到兩年的時間，所以中手遊甚至可能在世紀華通之前就與盛大遊戲以及七酷網路就有了合作。而《決戰沙城》在上線初期的成績也不錯，月流水達到了2000萬。此外，中手遊當時作為國內頭部的移動遊戲發行商，所發行的其他產品中也不乏成功的產品。正是憑藉其出色的發行能力，中手遊才成為當時世紀華通為了佈局遊戲產業鏈而選中的收購目標之一。
雖然到了2016年世紀華通收購中手遊的計劃擱淺，但世紀華通並未停止與中手遊在資本上進行合作的想法。透過長霈上海，世紀華通仍持有中手遊股份，並與中手遊董事長兼CEO肖健形成一致行動關係，相關權利由肖健等行使。據公開資料資料顯示，長霈上海持有中手遊移動科技44.67%的份額，而長霈上海主要由世紀華通100%控股。
中手遊在2018年收購的文脈互動，專注於強PK類MMOARPG頁遊、手遊及H5遊戲的研發，其中傳奇like遊戲就是其佈局的最主要的產品方向，這正是需要世紀華通旗下全資子公司盛趣遊戲的正版授權，因此中手遊與世紀華通作為合作伙伴至今已經持續了十年以上。
2019年6月，世紀華通以298億元完成對盛趣遊戲（原盛大遊戲）的收購，公司股價逐步提升，同年10月31日，中手遊在香港聯合交易所主機板正式掛牌上市，又進一步拉動世紀華通的股價上升。2020年7月，世紀華通市值高達1073億元，達到歷史巔峰。
不過由於三七互娛也在2020年7月與世紀華通幾乎同時成功踏入“千億市值俱樂部”，因此世紀華通與三七互娛之間的A股遊戲王之爭一度呈白熱化。但在五年後的今天，雖然因為當前A股遊戲板塊市盈率偏低，世紀華通未能重回千億市值，但已經遠遠地將三七互娛甩在了身後。
更沒人料想到的是，目前點點互動才是世紀華通最值錢的遊戲公司資產，而中手遊則因為去年陷入財務虧損泥淖以及今年的新品《仙劍世界》上線後市場表現不力，反而嚴重地拖累了世紀華通的業績。
中手遊基本盤仍在，《仙劍世界》失敗後仍有東山再起機會
當初世紀華通無論是打算全資收購還是戰略投資，都是看中了中手游出色的發行能力，也就是中手遊作為頭部移動遊戲發行商的地位得到認可。但隨著移動遊戲逐步邁入了精品化時代，作為外部發行商往往很難拿到優質產品，因此中手遊等老牌發行商的生存環境也越發嚴峻起來，很多發行商已經淡出遊戲行業的主流視野，甚至已經倒下了。
中手遊作為老牌發行商，能夠堅持到今天，正源於其對IP遊戲的超前佈局。自2014年CJ高峰論壇上肖健提出“大力佈局精品IP的合作”戰略以來，該公司便以此為指導思想，以IP為核心地去不斷地佈局遊戲生態體系。直到如今，遊戲發行業務仍然是中手遊收入佔比最高的業務，也是中手遊的業務基本盤。
最初中手遊只能借用他人IP去定製產品，但針對“仙劍奇俠傳”IP，中手遊的投入不斷加碼，從最初的合作到後續總共花費達到8億的完整收購，使其轉變為完全自主的IP，並逐步打造了“全球化IP遊戲運營商”的品牌定位，並在遊戲發行業務的基本盤外，拓展了遊戲開發與IP授權這兩大業務方向。
在獲得了“仙劍奇俠傳”這個國民級單機遊戲IP之後，中手遊決定選擇走上針對“仙劍奇俠傳IP”進行遊戲自研的道路。但這條道路顯然是充滿機遇，也遍佈著風險的。
AI作圖 by娛樂資本論
也許是中手遊看到《原神》帶火了開放世界賽道，因此也選擇了同樣的方向，但中手遊此前缺乏重度中手遊產品的自研經驗，此前收購的北京軟星與上海軟星也難當此大任，為此中手遊專門接盤了原巨人網路旗下的巨火工作室原班團隊，組建了滿天星工作室，啟動了《仙劍世界》專案的研發工作。
但根據資料顯示，滿天星工作室負責人此前曾參與《征途》端遊，並主導《巨人》端遊、《仙俠世界》系列端遊和《龍珠最強之戰》手遊的研發，這些均是傳統的MMORPG手遊，要想跨越到開放世界遊戲，必然會經歷很多挑戰，其難度可想而知，因此最終導致《仙劍世界》成為一款縫合了多種玩法的“四不像”產品，其在上市以後迅速被玩家拋棄。
早在2023年，肖健曾提出希望《仙劍世界》能夠達成年流水30億的預期目標，但如今結合三方資料來看，《仙劍世界》恐怕要上線年流水3億的目標都是不可能，3000萬的目標比較現實。不過中手遊在最新的財報中提出《仙劍世界》的目標為最大化回收前期研發投入。
中手遊在最新的財報中提出《仙劍世界》的目標為最大化回收前期研發投入
中手遊作為一家以IP為核心戰略的公司，下定決心在代理發行業務的基本盤之外去開拓自研遊戲業務，需要極大的勇氣，只可惜這次選擇的團隊不夠靠譜，且開放世界品類的難度超出了團隊自身能力，因此此次業務升級並不成功，甚至可以用“慘敗”來形容。但依託十幾年搭建起的相對穩定的遊戲發行業務基本盤，中手遊只要能穩住現金流，並持續投入發行，研發與IP授權這三大業務，未來仍然有東山再起的翻身機會。
世紀華通旗下的點點互動也是在經歷了多年的遊戲自研業務探索轉型升級後才取得如今的成績，基於長達十多年與中手遊的合作伙伴關係，如今重回A股遊戲老大地位的世紀華通，也許會在中手遊的業務轉型升級過程中出一份力。
話題互動：
你認為世紀華通能否長期坐穩A股遊戲王的寶座？
影視行業薪酬現狀：
高管降薪27%，一線員工流失嚴重
點選觀看
↓↓↓
如需商務合作後臺回覆【商務】
如有轉載需求後臺回覆【轉載】
更多文娛產業背後的經濟邏輯，來關注↓↓↓