貝萊德：推出公私合營模型投資組合

3月26日，貝萊德（BlackRock）推出了一項創新服務，即在統一管理賬戶（UMA）中提供首個可定製化的公私混合模型投資組合。該服務利用了GeoWealth的UMA技術和iCapital的技術支援，使得顧問能夠在單一賬戶中訪問公共和私人市場資產。

UMA允許在一個賬戶中混合多種資產，實現稅務最佳化、成本節約和統一報告，但此前少有支援私募資產的方案。

服務推出背景

諮詢顧問短缺，亟需提高生產力

近十年（2015-2024），美國財富管理行業的主要增長驅動力來自基於費用的諮詢業務收入。據麥肯錫統計，諮詢業務收入從2015年的約1500億美元增長到2024年的2600億美元，年複合增長率（CAGR）為6.4%。而貝萊德的財富諮詢業務也是公司營收關鍵增長動力，在2024年為貝萊德創造了25%的收入。

• 一方面，高淨值群體對付費諮詢、個性化資產配置的意願和需求不斷增長。同期選擇人工諮詢服務的客戶數量年增長率為1.8%，是美國人口增長率（0.6%）的3倍，達5300萬。

• 另一方面，顧問群體在過去十年每年僅增長0.3%，且預計每年將下降約0.2%（主要是退休人數增加導致）。諮詢顧問面臨短缺問題，亟需提高生產力。

為解決顧問短缺的問題，透過技術（如模型投資組合和數字化工作流程）賦能顧問是財富管理公司透過提高顧問生產力和服務效率的重要方式。

模型投資組合爆發

模型投資組合為顧問提供預先構建的投資組合設計框架，這種投資組合正日益受到歡迎。模型投資組合通常根據客戶的風險承受能力提供資產配置框架。顧問可以使用模型外包一些投資管理職責，從而騰出時間專注於其他客戶需求。

根據金融服務公司晨星（Morningstar）資料，截至2024年9月，定製模型投資組合資產增長超過1250億美元，較2023年6月增長近50%。

目前，模型組合服務廠商主要有大型資管公司、券商、第三方技術公司。其中，Wilshire Associates（主營投資技術和投資諮詢服務）和貝萊德目前在定製模型投資組合市場中處於領先地位。根據晨星《2023年模型投資組合格局》報告，截至2023年6月，前10家供應商總體市場份額保持穩定，隨著市場資產的增長，前10供應商佔總資產的比例保持在75%左右。

貝萊德表示，預計未來四年（2025-2028）其管理模型投資組合的資產規模將從目前的800億美元翻一番至約160億美元。貝萊德目前提供150多個模型投資組合，並透過提供360°評估器等多種模型投資組合工具套件，提高投資便利性，鞏固與顧問的合作關係。

圖1 按資產排名的前十大模型組合供應商

資料來源：華銳研究所《資管科技洞察》

私募市場的吸引力

私募市場年化回報長期高於公開市場。根據BCG資料，2022年，佔比20%的另類資產貢獻了全球資管行業50%的利潤。貝萊德近年來透過大規模收購等方式持續擴張其在私募業務，如2024年以250億美元收購基礎設施投資基金Global Infrastructure Partners和私人信貸業務HPS Investment Partners，以32億美元收購了英國私募資料提供商Preqin。2025年2月，貝萊德還宣佈將董事長兼執行長拉里芬克（Larry Fink）的薪酬與私募投資業務利潤掛鉤。

私募資產門檻高、流動性差，需技術平臺降低參與難度和投資門檻。同時，科技平臺無縫構建、協調和連線整個市場，包括客戶、顧問和資產管理公司，提供直觀的端到端數字化投資體驗，提高整條價值鏈的效率。

財富和資產管理機構越來越多地採用B2B平臺，來擴大其分銷和籌資活動，並實現運營和投資過程的數字化和便利化。目前，這些平臺正轉型為技術驅動、更加綜合的多資產解決方案提供商，覆蓋投資全流程，幫助客戶高效管理多元化的投資組合。如私募市場數字化平臺龍頭iCapital推出的iCapital Marketplace，透過一體化的平臺提高市場參與主體數字化投資管理體驗。

三方合作：Aladdin平臺工業級能力支援+GeoWealth的UMA技術+iCapital的私募市場解決方案

貝萊德透過其CMS（Custom Model Solution）產品線，為投資顧問提供了高度靈活的工具和技術支援，使其能夠快速構建、調整和最佳化定製化的模型投資組合。

這一產品線的核心在於“標準化與個性化的平衡”——既提供BlackRock的專業資產配置框架，又允許顧問根據客戶需求進行深度定製。

貝萊德CMS白標服務賦能顧問的四大核心模組

• 預製模型庫+靈活調整工具：貝萊德提供涵蓋不同風險等級（保守型、平衡型、成長型）和主題（ESG、通脹對沖、科技增長）的標準化模型組合。顧問可對模板進行多層調整，如資產類別替換、比例微調、在預設範圍內調整資產權重、地域/行業傾斜等。

• 跨資產整合能力（公募+私募）：透過整合iCapital的私募市場入口和GeoWealth的UMA賬戶系統，CMS允許在同一個模型中混合多種資產。Aladdin系統自動監控私募資產的資本呼叫（Capital Call）和公募頭寸的波動，觸發再平衡以維持目標配置。

• 稅務與成本最佳化引擎：動識別虧損頭寸並置換相似資產，實現稅務抵扣；對比不同基金的管理費、績效分成，最佳化整體成本；透過智慧路由選擇成本最低的交易通道（如場內/場外交易）。

• 客戶風險適配與報告生成：輸入客戶風險承受能力、流動性需求後，CMS生成多維度分析，並一鍵生成客戶定製化報告，包含配置邏輯、績效模擬、費用明細和ESG評分。

• 品牌定製化與獨立性：貝萊德允許顧問將這些模型作為他們自己的產品來推廣。顧問可以在這些模型上貼上自己的品牌標識（white-label），並在營銷材料中使用BlackRock的資源。

分析

貝萊德透過構建“開放平臺+生態協同”的模式，持續鞏固其在財富管理領域的競爭優勢。其核心競爭力體現為三個維度的戰略佈局：首先，技術生態構建方面，依託Aladdin數字基座打造智慧中樞，透過與第三方公司共研創新服務和產品，形成“標準化模組+智慧工具+場景化解決方案”的生態閉環；其次，資產端整合方面，憑藉覆蓋全球市場的超3萬隻公私募產品庫和獨家另類資產資源，形成跨市場、跨品類的全資產配置能力；最後，顧問賦能體系方面，透過CMS組合管理系統深度滲透投顧工作全流程，實現從投資組合構建、風險管理到客戶服務的端到端數字化支援。

貝萊德在私募領域、顧問諮詢業務的積極拓展與合作，也反映出全球資管行業在科技助力下向“私募化、個性化、平臺化”的趨勢。