本期導讀：
針對募資領域，《行動方案》提出組建母基金，降低返投認定要求，探索取消返投時序進度、資金規模等。在大力發展“產業資本”中提出探索設立面向CVC機構的專業化母基金等。
作者丨FOFWEEKLY
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在支援創投行業發展方面，深圳又一次立於潮頭，針對募投管退各環節推出政策組合拳，為行業帶來一劑強心劑。
昨日，《深圳市促進風投創投高質量發展行動方案（2025-2026）》（以下簡稱《行動方案》）正式釋出。《行動方案》從募、投、管、退多方面提出舉措。其中提出到2026年底，力爭在全市範圍內形成“雙萬”格局——萬億級“20+8”產業基金群、經備案的股權投資及創業投資基金數量突破1萬家（只），風投創投基金以IPO（首次公開募股）等形式退出的規模位居全國前列。
值得關注的是，除了培育壯大“耐心資本”外，針對產業資本領域，深圳亦推出了一系列頗具影響力的舉措。
引領發展“大膽資本”
據悉，此次釋出的《行動方案》為2.0版本，自2025年3月22日起施行，有效期至2026年12月31日。
《行動方案》的一大亮點是針對募資領域，提出多項舉措，包括組建母基金，降低返投認定要求，探索取消返投時序進度、資金規模等。
《行動方案》提出最佳化提升深圳市政府性投資基金引導帶動作用，引領發展“大膽資本”。
具體來看，深圳將加快壯大深圳市“20+8”產業叢集基金體系，加快基金投資進度，提升深圳市政府引導基金的使用效能；支援國有企業大膽有為，著力當好發展實體經濟的長期資本、耐心資本、戰略資本。鼓勵國內外私募股權、創業投資基金管理機構參與深圳市“20+8”產業叢集基金管理機構公開遴選，引導金融機構、資產管理機構、產業資本參與我市“20+8”產業叢集子基金；試行財政專項資金“補投聯動”，透過市場化方式提高財政資金配置效率；首次提出分類研究降低子基金返投認定和要求，對於種子和天使等初早期基金，探索取消返投時序進度、資金規模等要求；組建光明科學城母基金，為科技成果轉化提供有力支撐；進一步完善基金績效考核與容錯免責機制，研究制定差異化考核監督制度，區分基金屬性，提升投資積極性。
此外，《行動方案》明確提出，推動金融資產投資公司、保險公司、資管機構參與創投，培育壯大“耐心資本”。
根據《行動方案》，深圳將支援金融資產投資公司在深圳市開展股權投資試點業務，推動區政府引導基金、國資基金和金融資產投資公司合作設立私募股權、創業投資基金，充分發揮金融資產投資公司專業優勢，加大對科技創新的支援力度。
深圳還將推動保險公司、資產管理機構等在深圳市設立設立千億級基金，主要投向積體電路、生物醫藥、人工智慧等領域和電子資訊、生命健康、高階裝備、先進材料、新能源汽車等重點產業。
進一步引導深圳市股份合作公司富餘資金有序進入深圳市風投創投領域。支援投資科技創新創業企業的私募股權、創業投資管理機構和公司制創業投資基金髮行5-10年中長期公司債券、科技創新公司債券，增強創業投資機構籌集長期穩定資金的能力。
針對退出，《行動方案》提出，充分發揮深交所、區域股權市場等多層次資本市場作用，打通創投行業“迴圈梗阻”。
《行動方案》表示，將符合條件的被投企業納入後備上市企業庫，用好關鍵核心技術的科技型企業上市融資、債券發行、併購重組綠色通道機制，透過鎖定期“反向掛鉤”等安排，鼓勵引導風投創投積極參與併購重組，做好境外上市備案管理，暢通外幣基金退出渠道。
深圳還將加快實施“星耀鵬城行動”計劃，打造具有深圳特色的上市培育品牌工程。支援深圳前海股權交易中心建設專精特新專板，與創業投資機構建立合作渠道，對符合掛牌條件的被投企業進行規範培育。爭取私募股權和創業投資份額轉讓試點落地，形成“企業梯度培育+股權融資對接+份額轉讓退出”的全週期全鏈條服務體系，充分發揮區域性股權市場“培育+融資+交易”核心功能，引導國有基金份額透過區域性股權市場進行轉讓，推進區域性股權市場與風投創投行業協同發展。
不僅如此，深圳還將支援上市公司在深交所試點發行優先股作為併購支付工具。支援將私募股權創投基金持有的符合條件的上市公司首次公開發行前的股份透過非交易過戶方式向基金投資者進行分配。
大力發展“產業資本”
過去幾年，面對募資、退出困境，不少機構信心缺失，而此番深圳透過募投管退全鏈條政策供給，為行業發展注入活力。與此同時，針對產業資本，深圳也提出多項新舉措。
《行動方案》提出，突出深圳市產業龍頭、上市公司集聚優勢，大力發展“產業資本”。推動深圳市產業鏈主企業、大型科技企業和上市公司圍繞產業鏈上下游開展企業風險投資（CVC）、參與上下游協同創新；探索設立面向CVC機構的專業化母基金，聯合產業龍頭、上市公司等共同出資設立一批“鏈主”基金，推動重點產業“補鏈強鏈延鏈”。支援市區國有企業結合自身優勢和條件，透過私募股權、創業投資基金加大對行業科技成果轉化和產業鏈上下游中小企業的投資力度。引導上市公司、“20+8”產業鏈主企業綜合運用股份、可轉債、現金等各類支付工具，分期支付交易對價、分期配套融資，圍繞“20+8”產業鏈關鍵環節進行併購重組，包括開展基於轉型升級等目標的跨行業併購、有助於補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的未盈利資產收購等。
此外，《行動方案》還提出，充分發揮深交所、區域股權市場等多層次資本市場作用，打通創投行業“迴圈梗阻”；用好首批綜合改革試點創投領域改革成果，提供行業發展“最優服務”等舉措促進深圳風投創投高質量發展。
近年來，CVC以其獨特的資源背景和產業優勢成為一級股權市場的核心參與者，當下的一級市場不僅是國有資金的全面滲透，也同樣是CVC的全面滲透。
募資端，產業資本是除政策型LP外最活躍的一類LP，相對單一的訴求和較大的資金規模使他們成為GP最希望募集的一類資金；投資端，無論是產業/戰略投資還是純財務投資，CVC的選擇都會有非常明確的方向性；投後管理上，CVC的產業鏈資源與產業管理經驗成為企業賦能的重要抓手；退出端，產業資本更是天然具備併購整合的優勢。
毋庸置疑，CVC已經成為當前市場最為關注的機構，無論是GP還是LP都十分青睞接觸的群體。
去年，廈門就釋出了全國首支上市公司CVC母基金，未來隨時各地政策的支援與參與，或將有更多針對CVC機構的母基金落地。
過去幾年，一級市場歷經了劇烈的震盪與深刻的調整。進入2025年，隨著多重因素的作用，市場的信心、宏觀環境的變化、產業方向的轉型以及政策的加碼，都在共同推動行業的“新生”，市場開始重燃熱情。
伴隨著行業新政的出臺，資本市場生態的持續恢復，市場信心重燃，為創投市場復甦提供了強勁動力。
*本文僅代表作者個人觀點。