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未來，中東歐地區若想在全球初創企業競爭中取得更大突破，需著力解決資金問題，最佳化投資結構，加大對深度科技的投入，強化區域內合作，從而釋放中東歐初創企業生態系統更大的潛力。（首圖來自圖蟲創意）
編譯｜謝彬彬、胡畔 <<<<
文｜中國金融案例中心 <<<<
近年來，中東歐地區（Central and Eastern Europe ，簡稱CEE）初創企業發展態勢備受關注。該地區展現出令人矚目的創業活力，儘管面臨資本限制，該地區已培育出57家獨角獸企業，生態系統總價值達2430億歐元。
從整體發展來看，中東歐初創企業表現亮眼。儘管長期面臨資金有限的困境，但該地區初創企業生態系統的價值和風險投資資金仍實現了增長。2021年，中東歐多家獨角獸企業在資本市場推動科技股飆升，帶動生態系統企業價值提升。從2015-2025年這十年間，中東歐生態系統企業價值增長了15.5倍，遠超歐洲平均水平（7.0倍），其中東南歐增長了23.5倍，發展迅猛。不過，在人均指標（如 EV/capita、scaleups/capita、funding/ GDP）方面，中東歐地區的發展潛力仍未充分挖掘，與歐洲其他地區相比存在差距，後續發展空間較大。
圖1 中東歐初創企業價值增速高於歐洲地區
在企業成長和資金募集方面，中東歐地區每年約有300家初創企業完成首輪風險投資。截至2025年初，該地區已誕生了57家獨角獸企業，其中80%曾獲得風險投資或成長資本支援，但這一比例低於歐洲地區水平（95%）。在風險投資資金募集上，2024年中東歐企業共籌資23億歐元，2025年第一季度募資4.42億歐元，為2024年同期水平的78%。此外，不同融資階段的企業表現各異：在A輪前融資規模中位數上，中東歐與歐洲平均水平相近；但自2023年起，B+輪融資規模差距顯現，中東歐地區明顯低於歐洲地區。
從地域分佈來看，波蘭的初創企業生態系統價值最高，達580億歐元；而立陶宛的初創企業生態系統價值自2020年以來增長最快，5年增長了5.9倍。值得注意的是，愛沙尼亞表現突出。雖然該國人口僅佔中東歐地區的0.8%，卻擁有18.2%的“快速增長企業”（scaleups），比例位居首位；在融資活躍度上，愛沙尼亞在突破階段融資榜上也佔據首位。
圖2 愛沙尼亞在中東歐地區表現亮眼
烏克蘭則展現出了經濟韌性。國際金融公司資料顯示，烏克蘭已有50多家新興明星企業和規模化企業。得益於高素質人才與早期投資者的增加，該國創企在種子融資階段出現顯著復甦。多家烏克蘭初創企業成功完成後續融資，企業軟體公司Creatio更是躋身獨角獸行列。
此外，中東歐地區企業也積極尋求國際擴張。據統計，中東歐地區48%的“快速增長企業”選擇將總部遷至國外，其中56% 遷至美國，39%遷至其他歐洲國家（其中24%遷至英國），同時這些企業通常仍在本土保留重要業務。
行業發展呈現出多樣化的特點。2020-2024年，交通、金融科技和能源是融資最多的行業。企業軟體在中東歐快速增長企業領域佔據主導地位，人工智慧和金融科技緊隨其後。軟體即服務（SaaS）模式在中東歐佔比突出，同時硬體領域在過去三年也越來越受重視。交通和能源領域的硬體行業自2020年以來融資超20億歐元。值得一提的是，中東歐還是重要的國防科技中心，受各國國防投入和區域合作推動，超100家國防和兩用技術初創企業在此發展，多數處於早期階段。
圖3 近年來中東歐地區各行業融資概況
從資本投資層面來看，2024年中東歐投資機構籌資超10億歐元，創歷史第二高，但用於成長資本的比例較低。早期投資中，當地投資機構活躍，前10大活躍的種子輪投資者均為本土機構；A輪投資者來源更多樣，本土機構佔比50%；B+輪投資者則大多來自國外，美國基金佔比50%。對此，歐洲投資基金的Patric Gresko表示：“中東歐地區不再只是早期創新的沃土，現已成為全球變革性技術競爭的重要參與者。但本地投資機構的參與度仍然不足，需要轉變思維。”
自2023年以來，已有140多家中東歐初創企業透過收購或IPO退出。從企業發展指標來看，中東歐初創企業從B輪開始的“畢業率”便超過歐洲平均水平，後期與北歐接近；不過在A輪和B輪的退出率上略低於其他歐洲地區，C+輪後差距縮小，2024年是中東歐地區創企退出數量最多的一年。
綜合來看，中東歐初創企業生態系統發展成果顯著，在企業價值增長、獨角獸企業培育等方面取得進步，部分地區和行業表現突出。然而，該地區也面臨諸多挑戰。後期資金稀缺限制價值創造，不同國家初創企業發展水平差異大，資本密集型的深度科技發展不足。此外，本地投資機構參與不足，對風險承擔者和高增長企業支援不足。未來，中東歐地區若想在全球初創企業競爭中取得更大突破，需著力解決資金問題，最佳化投資結構，加大對深度科技的投入，強化區域內合作，從而釋放中東歐初創企業生態系統更大的潛力。
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