美團2021年最後一次單獨披露外賣業務的經營利潤率約為6.4%；摩根大通根據另一口徑測算的2024年全球九家主流外賣平臺淨利潤率則在1.5%-3.3%之間
文｜《財經》特約撰稿人 康國亮
編輯 | 楊秀紅
近日，京東（9618.HK，JD.US）、美團（3690.HK）的外賣大戰愈演愈烈。讓外界好奇的是，兩大巨頭爭搶的外賣業務到底有多賺錢？
京東先是在兩個月前高調宣佈進軍外賣市場，推出“京東外賣”業務。此後，京東率先宣佈為全職騎手繳納社保，近期又因騎手“二選一”爭議發酵，掀起了一輪外賣大戰。與此同時，京東集團創始人劉強東親自下場送外賣的照片近期也在社交媒體上廣為流傳。
在一系列熱點事件發酵及劉強東的“強力帶貨”下，4月24日，京東對外宣佈，截至4月22日，京東外賣日單量突破1000萬單。美團外賣2023年全年單量為220億單，平均日單量約為6027萬單，按照這一資料，京東外賣日單量接近美團外賣的六分之一。
同時，京東也在加緊擴充外賣騎手隊伍搶佔市場，不少騎手還在社交媒體釋出了更換成京東騎手的影片。4月27日，京東發文稱未來三個月將招聘10萬名騎手。而另一邊，美團則針對近期“雙開App被封號”“外賣櫃排他”“買到縮水餐”等問題再次釋出澄清宣告，外賣大戰持續升級。
由於市場擔憂外賣業務競爭加劇影響未來格局，美團、京東港股股價近幾個交易日雙雙大幅下跌，4月22日，美團股價下跌5.62%，京東股價下跌6.32%，其後一個交易日股價略有反彈後，4月24日股價再次下跌，其中美團下跌5.15%，京東下跌6.19%。三天時間，美團、京東市值合計蒸發超千億港元。截至4月28日，年初以來美團、京東分別下跌約15.36%及4.25%，市值分別為7887億港元和4032億港元。
在京東、美團開啟外賣大戰時，“外賣行業到底有多賺錢”這一問題也引發市場關注。
京東在4月21日的公開信中罕見提到了外賣行業的相關資料：餐飲行業超60%門店處於虧損狀態，部分平臺外賣業務毛利率突破40%，“幽靈廚房”佔比持續攀升。
4月15日晚，劉強東在京東內部的一段講話曝光，其要求京東外賣淨利潤不允許超過5%。他提道：“聽說現在（佣金費率）已經平均高達25%，再加上廣告費，有的甚至到30%多。為什麼變成今天這樣子，對入口的東西沒有點敬畏之心，本質還是由外賣平臺壟斷，導致外賣平臺抽傭太多。”
那麼，外賣業務抽傭比例是多少？外賣業務到底有多賺錢？《財經》梳理美團財報發現，美團從2021年後不再單獨披露外賣業務資料，而2021年時，美團外賣的經營利潤率約為6.4%，同期，不需要配送的到店酒旅業務則更加賺錢，經營利潤率達到了43.3%。2020年時美團外賣的經營利潤率則為4.3%。2024年美團包括外賣和到店酒旅在內的核心本地商業業務的經營利潤率約為20.9%。
那麼，美團外賣的淨利率是多少？因美團財報並未單獨披露美團外賣業務的淨利潤，因此，難以根據財報計算美團外賣業務的淨利率。
摩根大通（JP Morgan）4月15日釋出的全球線上外賣行業報告（《Global Online Takeaway（2024）》）顯示，2024年全球九家主流外賣平臺預測淨利潤率（調整後稅息折舊及攤銷前利潤佔交易總額的比例，Adj. EBITDA as a % of GTV）在1.5%-3.3%之間，算術平均值為2.2%。其中，美團外賣2024年預估淨利潤率為2.8%。
此外，對於外界關心的佣金問題，美團和商戶的說法有些出入。美團稱，美團外賣實際向商戶收取的佣金率為6%-8%。但不少商家表示，美團外賣收取的佣金率為25%左右。另據瞭解，美國外賣平臺DoorDash收取的總佣金比例，按照服務專案不同，在36%-51%之間。
佣金費率有多少？
平臺型公司收取的佣金費率，一直是市場關注的焦點。那麼，美團外賣的佣金費率是多少？
2025年2月在京東宣佈入局外賣業務後，市場曾傳出“美團外賣收取商戶30%高額佣金”的訊息。對此，美團官方於2025年2月9日公開回應稱，該資料嚴重失實，並強調其外賣平臺實際收取的商戶技術服務費（即佣金）僅為6%-8%，且僅在商家選擇美團配送服務時才會產生額外的履約服務費。
此前的2024年12月25日，美團曾在其官網上釋出一篇文章《美團外賣的真實佣金比例究竟是多少？》，對其佣金比例進行了詳細分析。其表示，美團外賣實際商戶佣金率為6%-8%。
其進一步解釋了佣金的含義：2021年外賣費率改革前，美團外賣按照與商戶約定的固定費率，以訂單金額為計算單位向商戶收取費用，主要包括平臺佣金和外賣訂單履約配送服務費。
2021年費率改革後，美團外賣將外賣固定費率拆分為技術服務費和履約服務費兩部分，其中技術服務費是商家在外賣平臺進行經營並達成交易時，美團基於向商家提供的資訊展示、技術服務、流量支援及運營保障等服務所收取的費用，即實際佣金。履約服務費在商家選擇美團配送時產生，用於支付訂單的配送費、配送站及運力排程等運營成本。
但不少商家表示，美團外賣收取的佣金率為25%左右。對此，有業內人士表示，6%-8%為商家在美團平臺上架收取的費用，25%則可能包括佣金、配送費、廣告推廣費等商戶的綜合成本。
《財經》從多家餐飲商家處瞭解到，商家端對佣金收取多少的說法不一。不少商家表示，美團外賣會抽成20%以上，有的表示加上配送費會達到30%。其中包括抽走的佣金、推廣費、保險費等。
“有時候做活動的優惠券也是我們商戶出，就相當於交‘房租’了，為此，有時候也會將外賣的價格稍微向上浮動一些，比店裡的價格高一些。”一位餐飲商戶對《財經》表示。
另據美國外賣平臺DoorDash公佈的資訊顯示，其在2021年後進行了費率調整，將外賣佣金分為基礎通道費和配送類佣金，基礎通道費是6%，配送類佣金分為三個等級：普通Basic15%、優選Plus25%、精選Premier30%。此外，平臺還會向顧客收取訂單金額的15%作為服務費。可見，按照服務專案不同，DoorDash收取的總佣金比例在36%-51%之間。
美國外賣平臺DoorDash的佣金結構。資料來源：DoorDash
美團財報中是否披露了相關資料？
2025年3月21日，美團公佈了其2024年全年業績，實現營業收入3376億元，同比增長22%；實現歸母淨利潤358億元，同比增長158.4%。
從業務劃分來看，美團在2022年前將旗下業務劃分為餐飲外賣、到店酒旅以及新業務。2022年開始，將餐飲外賣和到店酒旅合併成了核心本地商業業務。至此，美團的業務劃分為核心本地商業和新業務。
其中，核心本地商業包括到家的餐飲外賣和閃購、到店酒旅等美團主要業務，2024年該業務實現營收2502億元，同比增長20.9%。新業務則包括美團優選、小象超市、快驢（B2B餐飲服務）、共享單車、充電寶等近年來新發力的業務，2024年新業務實現營收873億元，同比增長25.1%。
在財報中，美團又將營收劃分為配送服務、佣金、線上營銷服務、其他服務及銷售（包括利息收入）四項。2024年，這四項業務分別實現收入980.7億元、953.4億元、492.4億元以及949.4億元，分別佔比29.05%、28.24%、14.59%以及28.12%。
其中，核心本地商業中，配送服務、佣金、線上營銷、其他服務及銷售分別實現營收980.7億元、922.9億元、488.4億元、110.6億元。配送服務主要為履約外賣配送的費用，佣金主要為美團從商家抽取的費用，線上營銷主要為商家在美團上投的廣告費用，也就是說，2024年，美團從商家收取的佣金近千億元，加上線上營銷的廣告費，二者合計超過1400億元。
不過，由於美團並未披露美團外賣2024年的交易金額，所以無法計算其當年的佣金費率。
圖片來源：美團財報
外賣業務有多賺錢？
從財報來看，美團外賣的收入主要來自三大部分，即配送服務、佣金和廣告收入。
從2021年美團將餐飲外賣單獨披露時的財報來看，公司2021年外賣業務共計實現營收963億元，其中，配送服務收入為542億元，透過商家獲得的佣金收入（技術服務費）為285億元；線上營銷廣告收入則為114億元。上述三項業務收入合計為941億元，約佔當年美團外賣業務收入的98%。
將上述三項業務拆分來看，美團外賣真正賺錢的並不是配送服務，而是由此延伸的向商家收取的佣金和廣告收入。
從配送服務收入來看，美團從2024年四季度不再公佈即時配送訂單量，按2023年資料來看，美團配送訂單量為220億單，配送服務收入822億元，由此計算，單均配送收入約為3.7元/單。根據其在2023年財報中披露的配送相關成本為907億元，按照2023年220億單單量計算，配送每單成本約為4.1元，相當於每單配送費約虧損0.4元。
據美團2024年12月披露，美團外賣從商戶和使用者端獲得的配送費收入，大部分用於覆蓋騎手薪資，即配送成本。以美團財報2024年上半年為例，彼時，美團配送服務收入441億元，配送相關成本480億元。由此可見，美團配送服務處於小幅虧損的狀態。
因此，其他兩項收入——向商家收取的佣金和廣告收入才是支撐美團外賣盈利的業務。
從2021年美團將餐飲外賣單獨披露時的財報來看，2021年，美團外賣平臺的交易金額為7021億元，交易筆數達144億筆，單均金額為48.8元。其外賣業務共計實現營收963億元，其中，配送服務收入為542億元，配送費率（配送服務收入/交易金額）約為7.72%；透過商家獲得的佣金收入（技術服務費）為285億元，佣金率（佣金收入/交易金額）約為4.06%；線上營銷廣告收入則為114億元，變現率（線上營銷收入/交易金額）約為1.63%。上述三項業務收入合計為941億元，約佔當年美團外賣業務收入的98%。
以此估算，2021年時美團外賣配送+佣金+線上營銷廣告合計的費用率約為13.41%，而2021年美團外賣的經營利潤為62億元，經營利潤率約為6.4%，同期，美團旗下不需要配送的到店酒旅則更加賺錢，經營利潤率達到了43.3%。而2020年時美團外賣的經營利潤率則為4.3%。
2022年起，美團不再單獨披露餐飲外賣業務的財務資料，而是將餐飲外賣、到店酒旅合併為核心本地商業業務，從2024年財報來看，核心本地商業實現營收2502億元，同比增長20.9%，實現經營利潤524億元，同比增長35.4%，經營利潤率約為20.9%。
相比之下，國內外賣行業排名第二的餓了麼則仍處於虧損狀態。根據阿里巴巴（9988.HK，BABA.US）披露的2025財年三季報（2024年4月1日-2024年12月31日）顯示，包括餓了麼和高德在內的本地生活集團實現累計營收509.42億元，同比增長13%，實現累計虧損13.73億元，同比收窄79%。在隨後的財報電話會中，阿里巴巴管理層表示，高德地圖首次實現盈利，而大多數虧損業務將在未來一到兩年內實現盈虧平衡並逐漸開始貢獻盈利。
摩根大通4月15日釋出的全球線上外賣行業報告顯示，2024年全球九家主流外賣平臺預測淨利潤率在1.5%-3.3%之間，算術平均值為2.2%。其中，優步旗下的Uber Eats以3.3%的淨利潤率暫居榜首，美國外賣平臺DoorDash為2.4%，東南亞打車平臺Grab旗下外賣業務為1.6%。而據摩根大通測算，美團外賣2024年淨利潤率約為2.8%，略高於均值。
圖片來源：摩根大通研報
而根據DoorDash披露的財報顯示，2024年公司毛利率為48.31%，淨利率為1.09%。在此之前，該公司曾連續多年虧損。
美團曾經給出過餐飲外賣“一天億單，一單一塊錢利潤”的指引，美團在2022年時曾表示，2022年三季度外賣的單均經營利潤（UE）已達到1.05元/單。而根據交銀國際最新的研報測算，美團外賣2023年的單均經營利潤為1.2元/單，2024年的單均經營利潤為1.4元/單。如果按此估算，美團外賣業務2024年前三季度的經營利潤約為263.2億元，該業務2023年全年經營利潤約為264億元。而2021年，美團財報披露的外賣業務經營利潤為62億元。
從美團整體的財務資料來看，其2024年實現營業收入3376億元，實現歸母淨利潤358億元，整體毛利率接近40%，為38.44%，淨利率則為10.61%。
責編 | 張生婷
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