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在剛過去的2024年，根據wind資料顯示，近七成主動權益基金取得正收益，其中冠軍收益近70%，而墊底的那隻基金收益確達到了-36%，其首尾業績相差超過了100%。
基金經理是主動型基金的“靈魂”，其能力差異可使同類型基金年化收益有天壤之別的區分，在投資的時候若忽視這一變數，等同於將資金交給“隨機波動”而非“專業守護”。
本文內容節選自“從0—1構建長期有效的投資體系”領教營，以業績導向為核心，根據基金類別和風格展開分析，幫助大家選出真正優秀的基金經理。
文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）
在基金投資領域，挑選優秀的基金經理至關重要。今天，為大家分享一套嚴選基金經理的方法論。
其核心是以業績為導向，剔除業績中不屬於基金經理自身能力的因素，從而篩選出真正出色的基金經理。
業績為王與“剩”者為王
當面對一位基金經理時，首先要確定一個基本業績基準。從絕對維度和相對維度進行對比，得出基金業績好壞的結論。
如果基金業績不佳，無論基金經理的投資理論多麼高深、從業年限多長、教育背景多優秀，或是調研多麼勤奮，都應暫且將其排除。
若基金業績良好，還需進一步分析，因為業績好可能有多種原因。
比如，有的基金經理是新人，在2019—2021年牛市期間任職，這種短期業績好可能得益於牛市行情。
判斷業績時，以一輪牛熊市為一個週期，2019年初之後任職的基金經理，在這輪週期裡可視為新人。只有經歷完整的牛熊市，才能更準確地評價其長期業績。
對於長期業績好的基金經理，要深入分析其業績歸因，判斷是受牛熊市、行業、風格等因素影響，還是業績存在明顯的前後差異。
剔除這些非基金經理自身能力帶來的業績因素後，再與同類基金對比。若業績依然出色，那麼該基金經理在相應領域大機率是較為優秀的。
這套基金經理選擇體系，本質上解決兩個關鍵問題：一是明確基金經理投資的方向，二是評估其收益水平。
在確定業績基準前，需要先了解基金經理的投資方向和能力圈，這樣才能通過歷史業績推斷其未來表現。
圖源：漸近研究院
基金分類體系：五大核心賽道解析
在確定業績基準前，要先確定基金的類別。不同類別的基金，投資方向不同，業績基準也不同。
為了讓大家更好地理解，先普及一些行業知識。下面介紹幾類常見的基金分類標準（此標準為獨家提出，僅供參考）：
▶▷消費類基金
通常消費類基金並非只重倉食品飲料和白酒。
其投資範圍更廣，包括食品、飲料、農林牧漁、輕工製造、零售服務、紡織服裝等行業，像家電、汽車、珠寶餐飲、成衣製造等都在其投資範疇內。投向這些方向的基金，都可歸為消費型基金。
▶▷醫藥類基金
醫藥行業在市場中佔比大。
其上游涉及原料藥、中藥原料藥；中游有醫療器械、化學制劑等製藥領域；下游則包括醫療服務、醫院諮詢服務、體檢，以及中下游的藥品經銷商。投資這些方向個股或對應行業的基金，就是醫藥基金。
▶▷科技類基金
科技型基金包含成熟類科技和成長類科技領域。
常見的新能源、國防軍工、計算機、電子等屬於此類，基礎化工、通訊、機械等也具有較高科技含量。投向這些方向的基金，就是科技型基金。
▶▷均衡方向基金
這類基金建議重點關注。
與賽道型基金經理不同，多數公募基金經理會投資多個行業，行業配置相對均衡。由於自下而上追求業績，風格偏向成長。其特點是投資行業廣泛，沒有明顯主線，個股和行業持有周期相對穩定。
不過，均衡類基金在熊市或結構性熊市中表現欠佳。例如，過去兩年，投向能源、電力等公用事業和高股息方向的基金表現較好，而均衡類基金因持倉分散，在市場下跌時，多數持倉會拖累淨值。
▶▷靈活型基金
靈活型基金的典型特徵是基金經理會主觀選擇行業或風格。與均衡類基金不同，它會根據市場行情研判調整行業配置，具備部分自上而下的投資思路。
比如，有位基金經理在2020年前滿倉成長行業，搭上2019—2020年成長牛市的快車，獲得高收益；2020年後，他將持倉全部轉向價值行業。雖然提前調倉錯過2021年成長行業的第二輪行情，但也避開了熊市，近兩年持倉房地產、建築等個股，沒有出現大幅虧損。
靈活型基金是把雙刃劍，若基金經理判斷正確，投資者在牛市可獲高收益，熊市也能減少虧損；若判斷失誤，牛市收益少，熊市還會面臨更大虧損，屬於高風險、高收益的選擇。
圖源：漸近研究院
所以需要特別注意的就是，靈活型基金經理的投資風格並非一成不變，要隨時跟蹤。
基金風格雙維度判定
瞭解基金類別後，接下來要確定基金的投資風格。通常從兩個維度判斷：
▶▷價值與成長維度
主要看基金持有標的的業績成長性和股息率。
若持有標的成長性強、股息率低，這類基金屬於成長風格；若持有標的股息率高、業績增速不高，且以週期性行業為主，則屬於價值風格。
▶▷個股市值維度
根據基金經理對個股市值的偏好劃分。
偏好大市值個股的是大盤基金經理；偏好中小市值個股的是中小盤基金經理。大盤和中小盤的界限以滬深300指數的最小市值區分，中小盤和微盤的界限以中證2000的市值中位數作為分界線。
圖源：漸近研究院
確定業績基準，評估基金業績
在明確基金投向的行業和風格，劃定基金投資風格和能力圈後，就可以確定合適的業績基準，並透過與基準對比判斷基金業績好壞。
常見的業績基準判斷原則如下：
權益型基金，一般使用滬深300指數；純債型基金，採用十年期國債收益率；各類行業基金，使用相應的行業指數；各類風格基金，使用國證指數提供的相關風格指數，如國證的大盤、中盤、小盤價值指數，以及大盤、中盤、小盤成長指數等。
不過這只是通用標準，具體到每個基金經理，還需根據實際情況選擇不同的業績基準，後續在講解基金經理案例時會詳細介紹。
圖源：漸近研究院
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