如今養寵物的人越來越多，從1996年到2024年，美國養狗家庭的數量幾乎翻了一番，養貓家庭的數量增加了56%。如今，近一半的美國家庭養狗，三分之一的家庭養貓，寵物護理行業也隨之擴張。根據美國寵物用品協會(American Pet Products Association)的資料，僅過去六年寵物消費就飆升了66%，2024年達到1510億美元（預估值），其中近一半的錢花在了寵物食品上。這方面的支出是美國整體消費者支出增長率的兩倍多。
寵物食品市場仍由雀巢普瑞納(Purina)和瑪氏寵物護理(PetCare)等主流品牌主導，它們主要銷售乾糧和罐頭食品。不過，一些養寵物的人擔心這些產品加入了人工新增劑而且缺乏優質食材，他們正在尋找針對特定飲食需求量身定製的新鮮寵物食品。
寵物鮮糧公司Freshpet (FRPT)正好可以滿足這部分消費者的需求。
Oppenheimer分析師魯皮什·帕裡克(Rupesh Parikh)說：“這和人類關注健康飲食，購買更多優質、天然、有機和清潔產品的趨勢是一樣的。”帕裡克為Freshpet給出的目標價為180美元，比2月13日收盤價131.59美元高出37%。
成立於2006年的Freshpet目前是寵物鮮糧市場的領頭羊，2024年銷售額接近10億美元，佔到美國寵物鮮糧實體店總銷售額的95%左右。和Freshpet競爭的網店的規模仍然很小，此外，網店必須直接從倉庫發貨，相比之下，Freshpet已在全美數千家零售商——包括Costco、沃爾瑪和Ralphs等——建立起專門用於儲存其產品的冰櫃網路，除了更加便捷，也保證了產品的新鮮度。
這是一種資本密集型模式，但隨著投資開始產生回報，Freshpet的利潤率一直在上升提高。帕裡克預計，明年Freshpet的自由現金流將開始轉為正值。
Stephens分析師吉姆·薩萊拉(Jim Salera)認為，“Freshpet是‘寵物人性化’趨勢的先鋒。”他為Freshpet股票給出“增持”評級，目標價為190美元。薩萊拉說：“從某種程度來說，該公司為寵物創造了一個新的人類品質食品子類。”
如今已成為空巢老人的嬰兒潮一代，以及推遲組建家庭的千禧一代，都是推動這一趨勢的人群。原本用來養育孩子的錢變成了可自由支配的收入，許多人願意為寵物花錢，願意花更多的錢購買質量更好的產品。
這為Freshpet帶來了一批忠實客戶。2024年第二季度，略高於三分之一的Freshpet客戶貢獻了近90%的銷售額，不到3%的客戶貢獻了總銷售額的四分之一。管理層去年8月在財報電話會議上說，後者在過去一年中增長了47%。他們計劃讓這一勢頭保持下去。
帕裡克說：“這種模式的好處之一是復購率非常高，當人們買了這個產品後，他們會繼續購買。”
Freshpet的品牌認知度、廣泛的分銷網路以及對製造能力的投資使其具有競爭優勢。Farmer’s Dog、Ollie和NomNomNow等競爭對手成立於2010年代，但都沒有達到Freshpet的規模。NomNomNow於2022年被瑪氏收購。
Freshpet還擁有自己的生產設施，不用和其他公司簽訂合同，這有助於保證產品質量，而產品質量對於一個寵物鮮糧品牌來說至關重要。薩萊拉說：“這樣的供應鏈讓Freshpet可以對質量、呈現和交付進行嚴格控制，這正是消費者為優質體驗付費時所期望的。”因為有了這種嚴格的控制，Freshpet自成立以來僅兩次召回產品，自2022年6月以來一直是零召回。
關鍵資料
來源：彭博
2019年以來Freshpet的銷售額每年增長約30%，預計2024年也將實現同樣的增長。華爾街分析師預計，未來三年，該公司銷售額每年將至少增長20%，每股收益將增長三倍以上，從2024年的每股0.9美元增至2027年的3.13美元。
Freshpet將於2月20日公佈第四季度財報。FactSet調查的分析師預計，每股收益為0.41美元，同比增長32%，銷售額將增長23%，至2.64億美元。
目前Freshpet的企業價值是預期年銷售額的5倍，是未來12個月預期Ebitda的30倍，估值不算便宜，但這兩項指標分別遠低於7.5倍和59倍的五年平均水平。
投資於這類估值較貴的動量股本身也有風險。Freshpet的估值較高是因為在大多數必需消費品股票表現疲軟之際，該公司一直保持著20%以上的銷售額增長。
如果銷售額增長速度放緩，股票將受到影響。薩萊拉說：“當你的估值高於同行時，你就必須持續盈利。”
2月10日，Freshpet大幅下跌11.4%，原因是一些分析師在該公司2月20日釋出財報前表達了對其增長可能放緩的擔憂。但TD Cowen分析師羅伯特·莫斯考(Robert Moscow)指出，如果管理層為今年銷售額和盈利增長前景給出積極指引，股價將出現反彈。他為Freshpet股票給出的評級為“買入”，目標價為174美元。
文 | 伊薇·劉
編輯 | 郭力群
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