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彭博能源行業研究雙週報
本期主題：65美元原油公允價值或因關稅和OPEC+增產而存在繼續下跌的風險
(彭博行業研究)——如果美國關稅政策令貿易衝突升級並加劇經濟衰退風險，油價（自4月3日已下跌約10美元）將面臨更大的下行風險。需求增長放緩和OPEC+加速增產意味著市場供應過剩和庫存增加，加劇了波動性。彭博行業研究(BI)的專有模型顯示，布倫特原油的公允價值目前為65美元，而3月為69美元，1月為75美元。
供應過剩觀點佔據主流 公允價值降至65美元
美國關稅朝令夕改、貿易衝突升級帶來威脅，加之OPEC+自5月起將在市場供應充足的情況下加速增產，這些因素令油價面臨進一步的下行風險。根據我們對當前市場狀況的假設，BI專有的情景分析工具顯示，布倫特原油的公允價值僅為65美元/桶，而3月為69美元/桶，1月為75美元/桶，去年10月為70美元/桶，6月和4月分別為85美元/桶和88美元/桶。美國加徵關稅以及爆發全面貿易衝突的可能性，或將使需求增長受到影響，從而加劇供應過剩的情況，導致庫存增加並拖累煉油毛利。
不斷上升的經濟衰退風險仍是油價面臨的巨大威脅。
公允價值迴歸擬合
資料來源：彭博行業研究原油公允價值情景分析工具
彭博行業研究的原油公允價值情景分析工具是一個利用廣義最小二乘法和自迴歸協方差結構的多因子模型。變數包括但不限於地緣政治風險、通脹預期、煉油毛利和庫存水平，您可輸入自己的假設進行分析。
彭博行業研究石油公允價值情景分析工具
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過去一個月原油曲線大幅下移
原油價格曲線分析
資料來源：彭博終端商品曲線分析功能CCRV <GO>、彭博行業研究
掉期市場預計2025年美聯儲將降息四次
利率機率
資料來源：彭博終端全球利率機率功能WIRP <GO>、彭博行業研究
閒置產能目前並非BI模型中的關鍵驅動因素
一旦OPEC+開始逐步降低減產幅度，閒置產能的大幅減少可能最終引發油價上漲，儘管該組織的閒置產能並不是我們公允價值迴歸模型中的關鍵催化劑之一。彭博資料顯示，3月OPEC+（包括伊朗）的閒置產能約為630萬桶/日。但大多數成員國可能無法實現基線數字所暗示的增產水平。
閒置產能目前主要集中在沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國，而OPEC+許多其他成員國在需要時可能難以提高產量。沙特的產量仍限於約900萬桶/日，但隨著該組織逐步收縮減產，其產量應會增加。
OPEC產量及閒置產能（千桶/日）
資料來源：彭博行業研究
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