本週的行情對於港股來說是有特殊意義的，因為在過去3年裡，港股的確會有一段時間大漲一波上去，但大背景一定是基於美股走勢很好，港股配合政策預期的短期大漲，行情後續的持續性很弱，基本漲一波就要跌回去，而這周再次證明了港股這次“不一樣”。
最近美股因為懂王加關稅帶來的不確定性開始大回調，而港股和ADR卻逆勢上漲，完全不被美股大跌的走勢所拖累，港股走出了獨立行情，這無疑再次強化了市場資金對港股大牛市的信心。
那現在還能不能買行情主角科技股們？
仍然是之前的觀點，只要有適當回撥即是買點，修復中美科技股估值差正在進行時。在牛市裡最適合大多數投資者的方式就是買入核心行業，持股不動，堅持就是這輪行情的最大考驗，因為漲多了怕你賣飛。
例如說，港股科技50ETF（513980）即是現在比較好的選擇，在港股的牛市裡你想跑贏指數或是科技股ETF，那可不是那麼簡單的，過去一個多月裡已經證明了這點。
收窄估值差，全球資金流的變化
在這場重估中國資產的敘事裡，市場一直有兩個疑問，一是外資會不會參與進來，為什麼會賣？二是估值還有多大的修復空間？
而這點我們在本週港股的獨立行情裡，能看出港股與美股的估值差大機率還要繼續收窄，過往港股頭部網際網路股的PE去到接近20倍時就漲上不去，而這次會突破20倍PE，往25倍PE進發。
根據外資交易臺確認，本週是有“真正的外資”開始流入港股，主要買入恒生科技，以及與宏觀經濟相關的本地消費股。
而真正的外資指的就是長線資金，因為之前主要還是對沖基金和南向資金作為主力，長線資金還沒有參與到重估中國資產的邏輯中來；一方面是考慮到美股的增長更好，對中國資產的歧視性定價眼光還沒糾正過來，二是美國優先投資政策的政治壓力下，長線外資不好放開了直接大買中國資產。
基於這兩點的影響，外資還會不會繼續買港股呢？從本週的走勢來看，答案是外資會繼續買的。
原因有兩個，一是目前美股處在極大的不確定性當中，而這個不確定性就是懂王，一個關稅可以在一兩週內三番四次的變動，一會說要加，一會說延遲，一會又說延遲部分商品；
另外，馬斯克的DOGE裁員計劃，有著人為造成衰退的意思，這給美股極大的不確定性，也放大了市場的波動率，大多數對沖基金都在撤出擁擠度最高的美股科技股，目前對沖基金在美股七姐妹的持倉上降低至近兩年最低的水平。
與此同時，外資交易臺看到外資在臺灣平倉，在韓國股市建立了新的空頭頭寸，以及印度股市、日本股市在近期表現也不好。換句話說，這4個股市在之前都與美股的相關性很強，因為臺股、日股、韓股近兩年主要炒的都是跟美股AI相關的股票，而現在美股AI開始下跌，那這些影子股跌的更厲害。
從估值上看，港股要比新興市場便宜的多。根據UBS的報告稱，即使是晶片限制+美國優先投資政策一起來也不怕，因為估值足夠便宜。其次，UBS認為當下其他新興市場的估值要比港股貴很多，目前港股較其他新興市場溢價15%才是合理的，而不是像現在港股較其他新興市場折價30%左右的水平。
順著這個邏輯來看，在亞洲市場的資金流出後，還能去哪裡呢？最大的美股處於不確定性當中，美股的小弟們又跌的不行，那唯一隻有中國資產是避風港了，而且是具有新增長敘事的避風港。
所以能看到，在港股稍微跌個2-3%，馬上就有資金買港股，港股和美股有點角色互換的意思，過往都是美股跌了就有人買，而現在是港股；接下來外資的邏輯就是全球資金的再分配，重新買入低估值的港股，賣出估值更高的新興市場。
雖然說有“美國優先投資政策”的影響，但資金永遠是逐利的，當市場資金看到美股這次不同以往的跌多了就有人買，再加上懂王的關稅可以兒戲般的修改，美國跟歐洲關係的惡化，這些都讓市場資金感到了極大的不確定性；若說過去幾年美股跌多了就有快速反彈，很大程度上與確定性高有關，而現在顯然不是安全的時刻。
根據今天高盛交易臺的反饋，外資不僅只買入科技股，已經從TMT擴散到消費，這是長線資金最明顯的加倉特徵。另外，中國TMT和美國TMT的股價相關性達到了歷史最低，這都是港股科技股在不斷收窄估值差的證據之一。
現在港股最大的邏輯就是基本面有新的增長點，港股的科技股更好講AI應用化的敘事，例如說騰訊系、阿里系的軟體已經嵌入AI降本增效了，再者就是更大的AI幫助更好的廣告投流，廣告收入增長邏輯。
這邏輯跟美股炒meta一樣，而騰訊的估值只有19倍PE，而Meta則是近30倍PE。況且，騰訊在國內的應用生態要比Meta強大的多。
若從更多中美科技股的估值來看，像美股科技股都在30倍PE左右，而港股科技股只有10-20倍PE之間，AI驅動基本面增長，收窄估值差的行情才剛剛開始。
結語
所以，現在應該對行情要有更大的信心，因為過去的不利因素都在發生巨大的變化，例如說港股不再跟跌美股了，港股和A股的溢價差也在不斷收窄，說明市場資金都認可更優秀的AI受益股在港股。
以及，長線外資這才剛剛開始流入，港股處在10-20倍PE往25倍PE進攻，相比起現在不確定性更高的美股，港股科技股是一張更加容易的試卷。
而如何寫好這張試卷，回到文章開頭提到的，大多數人在牛市裡跑不贏港股指數，耐心持有港股科技50ETF（513980）即是答案之一。
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