最強港股指數基金投資指南

2025-05-13 09:37 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：大馬哈投資
來源：雪球
近期A股市場的熱度大家已經感受到了，其實在這期間作為“春江回暖鴨先知”的港股，其表現並不遜色於甚至還要優於A股，引發了非常多投資者的關注。不過面對如此之多的港股類指數及其產品，大家在做投資選擇時難免感到有點犯難。
為了讓大家更好的瞭解港股市場及其相關的基金產品，今天我接著幾個月前寫的最強海外基金投資指南，給大家整理一份港股基金投資指南，以供大家投資參考。考慮到港股市場的基金產品非常多以及在港股市場獲取超額收益的難度不低，為簡化問題，本文將港股基金的選擇範圍設定在被動指數基金中，要區分各被動指數基金的優劣，最重要的還是對指數的編制進行區分。因此本文將對市面上有產品跟蹤的純港股指數做一個梳理，以供大家投資參考。

一、港股指數知多少？

港股作為中西交匯的離岸市場，在港股市場上市的公司五花八門，既有中資企業股票（當中又分為了央國企和民企），又有香港的本地股，還有業務在其他國家或地區的上市公司來港股上市；根據是否可以透過大陸的港股通通道進行投資，又可以分為港股通股票和非港股通股票…
正因為在港股上市的公司有著非常多的屬性，這使得港股市場的指數變得非常龐雜且不容易搞清楚。據不完全統計，目前A股市場的純港股指數基金共跟蹤約47只指數，分別對應為：寬基(9只)、紅利(11只)、央國企(2只)、大金融(5只)、泛科技(5只)、網際網路(2只)、汽車(1只)、消費(3只)、醫藥(8只)和新經濟(1只)，這些指數及其對應的代表性基金產品如下表所示：
資料截至：2025年2月6日。為方便各指數之間收益的可比性，上表的指數程式碼統一為港幣計價的指數程式碼
從上表我們可以發現，咱們內地投資者在配置港股市場時，相對於港股的寬基指數，更喜歡配置的是港股的行業主題類指數，如泛科技（839億）、網際網路（573億）、醫藥（334億）和紅利（346億），港股寬基指數ETF合計規模只有區區的421億，佔港股類ETF規模的佔比僅16%。
這也容易理解，隨著港股逐漸變為以中資上市公司為主導的資本市場，A股投資者在配置港股時肯定還是以尋找A股市場沒有的資產作為出發點的，比如像泛科技、網際網路及醫藥、等方向，要麼有未在A股上市的優質公司，要麼有A股市場不具備的投資優勢（高股息）。至於港股市場的寬基指數，其長期Beta表現很一般，因此被投資者用腳投票也屬情理之中。
接下來，我對各個細分板塊指數進行簡要梳理。

二、港股寬基

雖然寬基指數在港股市場的關注度並不高，但其作為市場投資熱度的風向標，我們還是有必要對其進行簡單瞭解。
下表列出了市面有產品跟蹤的所有港股寬基指數及其過去幾年的表現。
資料截至：2025年2月14日
對於上述指數，結合編制規則，我們可以得出以下幾點：
（1）港股市場的反轉從2024年就開始了。2024年，除恒生中型股及中華港股通精選100指數外，其餘港股寬基指數年內漲幅均在15%以上，表現不輸於A股市場的代表性寬基指數。2025年，港股市場的寬基指數繼續表現靚眼，除恒生中型股外，其餘指數漲幅均在10%以上。
（2）港股通股票有著更優表現。上表中的恒指港股通（HSISC.HI）指數為在恒生指數（HSI.HI）基礎上剔除非港股通股票得到的寬基指數，如果對照這兩隻指數，可發現在過去幾年的時間裡，無論行情出現什麼樣的變化，恒指港股通指數都要比恒生指數好那麼一點。
對於這一點，我的理解是，港股作為離岸市場，其表現非常有賴於外來資金活水，港股通為內地資金投資港股提供了一個便利的通道，這使得港股通股票更容易受益於外來增量資金，從而有著更優表現。因此大家在選擇港股指數的過程中，在編制規則差不多的情況下，不妨優先考慮帶港股通篩選條件的指數。像我剛提到的恒指港股通就可以作為恒生指數的替代，跟蹤該指數規模最大的ETF為恒生ETF港股通（159312）。
（3）港股的中小盤指數不是一個好的選擇。也許是因為市場生態（老千股橫行），也許是因為缺乏增量資金，過去這些年港股市場的中小盤股一如既往的保持差勁表現。上表中所列的恒生中型股指數過去幾年既不抗跌，在上漲行情中也跟不上趟。從這個角度，大家在配置港股時不妨優先配置大市值指數，像港股通（H50069）這樣追求大而全的指數並非一個好選擇。恒生中國(香港上市)25（HSFML25.HI）則是所有港股寬基指數中市值最大的寬基，且都投資於中國資產，目前只有一隻指數基金（501301\006355）跟蹤該指數。港股通50（930931）則是所有港股通寬基指數中市值最大的寬基，對應規模最大的ETF為港股通50ETF（513550）。
（4）中華港股通精選100（CES100.CSI）是一隻比較特殊的寬基。該指數剔除了同時在香港及內地市場上市的公司的香港市場證券。這相當於該指數剔除非常多的內地公司，非內地公司佔比更高，這在中國資產價值重估的背景下，這類指數的受益程度可能相對有限。
綜上來看，在當前的市場背景下，如果大家要投資港股寬基，建議優先選取具“大盤+港股通+內地”屬性的指數，當然未必有寬基能夠在這三方面都如此稱心的滿足我們的投資需求，但我們在選擇指數可以朝著這個方向靠攏。

三、港股泛科技+港股網際網路

如果說當下港股市場最火的投資方向，莫過於前幾年表現卑微到塵埃的科技股或網際網路股票了。
下表列出了港股市場有相關產品跟蹤的泛科技\網際網路指數的分年度表現：
資料截至：2025年2月14日
對於上述指數，結合編制規則，我們可以得出以下幾點：
（1）恒生網際網路科技業（HSIII.HI）及恒生港股通中國科技（HSSCT.HI）是唯二的兩隻不帶醫藥行業的泛科技類指數。受醫藥行業政策及科技屬性影響，以創新藥及醫療器械為代表的醫藥類科技公司過去幾年表現有與其他科技類公司脫節的趨勢。下述兩張表列出了去年年底和2024年年底上述指數的行業分佈情況：
注：資料截至2024年12月31日；市面代表性網際網路公司的行業分類：傳媒(騰訊控股、微博、百度、B站及快手等）、商貿零售（阿里及京東）、社會服務（美團）。
注：因指數釋出時點原因，港股通網際網路的行業分佈截至2021年1月31日，港股通科技（987008）的資料截至2021年3月31日，其餘指數行業分佈截至2020年12月31日
從表中我們可以很明顯看出，恒生網際網路科技和恒生港股通中國科技一直是不含醫藥股的，再考慮到恒生網際網路科技相對比較集中，可能恒生港股通中國科技（HSSCT.HI）算是最能表徵港股中科技類股票表現的寬基。而且值得注意的是，該指數因沒有股價處於重災區的醫藥股，在網際網路股票（傳媒+社會服務+商貿零售）的配置上沒有那麼高，再疊加港股通及大盤風格的加持，近幾年在所有港股科技股指數中表現是最優的，該指數對應的ETF產品為港股科技30ETF（513160），暫無場外指數基金跟蹤。
（2）阿里巴巴和騰訊含量最高的兩隻指數為港股通網際網路（931637）和港股通科技（987008）。很多投資者關注接下來可能的重磅事件，再疊加阿里巴巴與蘋果合作，騰訊與DeepSeek合作，希望去尋找阿里巴巴和騰訊含量最高的指數，港股通網際網路（931637）和港股通科技（987008）在這兩隻股票的權重合計佔比均高達30%左右，對應的流動性最好的ETF分別為港股通網際網路ETF（159792）和港股通科技30ETF（159636），均為百億規模以上的ETF產品。下表列出了這些港股科技類指數的前十大成分股，感興趣的朋友可以參考。
資料截至：2025年1月31日（恒生類指數的資料截至最新，根據ETF申購贖回清單擬合而成）
（3）在介紹港股寬基指數的時候，我給大家推薦了一個篩選三原則，即優先篩選具“大盤+港股通+內地”屬性的指數，我想這一點對於科技股來說也是適用的。如果再考慮到醫藥股與其他科技股的表現存在較大差異，如果不考慮到一些短期事件性因素，可能恒生港股通中國科技（HSSCT.HI）確實是最優選擇，如果再能把權重上限提至15%就更完美了，目前對應的ETF產品為港股科技30ETF（513160）。
（4）如果大家要高比例配置港股市場的網際網路科技公司，那麼恒生網際網路科技業（HSIII.HI）擁有最高純度，對應規模最大的ETF產品為恒生網際網路ETF（159688）。

四、港股醫藥

近幾年的醫藥股表現可謂一言難盡，港股的醫藥類公司成了比網際網路股票表現還要差的板塊，不知道藉著這一輪反彈以及AI賦能醫藥研發，港股的醫藥類公司是否會一輪酣暢淋漓的上漲行情。
下面兩張表分別列出了市面上有產品跟蹤的港股醫藥指數的分年度表現及行業分佈情況：
資料截至：2025年2月14日
資料截至：2025年1月31日
整體來看，港股的醫藥類指數同質性比較強，過去幾年的跌幅較大。如果一定要區分，那就是港股中的創新藥類公司反而表現是最為抗跌的，如果大家希望找跟AI關聯度更高的醫藥類指數，可能創新藥指數會更合適一些，如果再疊加港股通篩選條件，可能港股通創新藥（931250.CSI）指數就是一個不錯的選擇，對應規模最大的ETF為港股創新藥50ETF（513780）。

五、港股紅利

過去一段時間，港股市場的紅利類指數得益於表現更優，股息率更高，受到了非常多投資者的關注。不過近期隨著市場風險偏好提升，大多數投資者看好港股，肯定不是奔著紅利類指數去的，本文對紅利類指數簡單做個梳理。下表列出了有產品跟蹤的所有紅利類指數的表現：
資料截至：2025年2月14日，資料均為價格指數（非全收益指數）
從表格中我們可以看到，港股市場的紅利類指數表現差異還是挺大的。2021年至今表現最好的為國新港股通央企紅利指數，期間收益為56.97%；表現最差的為恒生港股通高股息率指數，期間收益為-31.18%。之所以這些紅利類指數差異這麼大，最主要原因我想還是這幾年港股市場民營地產股的崩盤，因此疊加央企或者低波篩選條件的紅利類指數表現會更好一些。
儘管類似地產股這樣的情況在港股市場發生的可能性不大，但考慮到港股市場的特殊性，即更容易出現低估值陷阱。在我們篩選紅利類指數時，可以優先選擇有更多篩選條件的紅利類指數，比如帶港股通、低波及央國企等，這些條件會更容易排除掉可能的低估值陷阱。
具體而言，比如像國新港股通央企紅利（931722）、標普港股通低波紅利（SPAHLVHP.SPI）及恒生港股通高股息低波動（HSHYLV.HI）等指數就不錯，對應規模最大的ETF產品為：港股央企紅利50ETF（520990）、港股紅利指數ETF（513630）和恒生紅利ETF（513950）。
如果紅利類指數疊加了更多的篩選條件，這也意味著，我們優選的紅利指數大機率非港股市場股息率最高的紅利指數（因為約束條件更多），因此從這個角度來看，我們選港股紅利指數進行投資時不必過於執著於股息率的高低或者說不要以股息率高低作為金標準。

六、其他港股指數

除了上部分大家熟悉的港股類指數外，還有一些大家關注度沒那麼高的行業主題類指數，我把這些指數所屬的行業及其表現列示於下表，供大家參考。
資料截至：2025年2月14日
這些指數涉及到大金融、汽車、消費及新經濟等細分賽道。其中大金融中大家可關注行業純度比較高的香港證券（930709）和HK銀行（930792），對應的ETF或者場外指數產品分別為香港證券ETF（513090）和泰康港股通中證香港銀行（006809\006810）。港股通汽車（931239）對應規模最大的ETF產品為港股汽車ETF（520600）。
消費主題有三隻指數，其中港股通大消費和港股通消費都含有不少的網際網路股票，尤其是港股通消費（931454），前五大分別是阿里、騰訊、美團、小米和比亞迪，合計權重佔比為60%，雖然在某種程度上來說他們都是消費股，但通常情況下它們會更多被視為網際網路及科技股，因此這兩隻指數在消費股的純度上有所欠缺。
與此形成對照的是，恒生消費（HSCGSI.HI）的成分股更符合我們對港股消費股的期待，前二十大成分股如下圖所示。該指數對應規模最大的ETF產品為恒生消費ETF（159699）。
資料截至：2025年1月31日，恒生消費指數的前二十大成分股
至於恒生港股通新經濟指數（HSSCNE.HI），雖然契合當前科技投資方向，但由於成分股行業分佈相對分散，因此暫略。

七、小結

本文對有產品跟蹤的港股市場指數做了詳細的梳理，希望能夠為大家在這一輪港股市場波瀾壯闊的牛市行情（目前可能還沒達到這個狀態，但我希望是）投資中帶來一些幫助。
整體來說，隨著過去幾年指數投資行業的大發展，目前港股市場的指數產品已經能夠非常好的滿足大家對港股的方方面面投資需求。
另外囿於篇幅所限以及產品純度等因素，我對市面上的含港股的滬港深主題指數未做梳理（目前這類指數數量並不少），此外我也未梳理市面上眾多的港股主動基金產品。如果大家在這兩塊有看到好的指數或者產品，非常歡迎大家能夠一起分享。
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