宏觀形勢：2月10日特朗普簽署檔案，宣佈對所有美國進口鋼鐵和鋁徵收25%的關稅。貿易戰仍處於進一步擴大和升級之勢。2月12日公佈的美國1月整體和核心通脹均超預期，市場美聯儲降息的預期迅速降溫。而2月14日公佈的美國1月零售銷售環比下降0.9%，創近兩年最大跌幅，隨後市場對美聯儲的降息預期重燃，目前年內市場降息預期仍在25-50個基點。2月13日，中國人民銀行釋出《2024 年第四季度中國貨幣政策執行報告》，關於存款準備金制度，考慮到當前加權平均準備金率為 6.6%，已經較為接近5%的最低水平，可能需要透過改革存款準備金制度，進一步開啟降準空間。由於韓政府就業支援計劃的恢復，1月韓國失業率大幅降至 2.9%，遠低於市場預期。2月13日，菲律賓央行維持政策利率不變，而市場預計再次降息。新加坡貿易和工業部2月14日釋出的最終估計資料顯示，2024年第四季度GDP同比增長5%，但愈演愈烈的貿易緊張局勢影響未來的增長前景，新加坡政府重申預計2025年經濟增長在1%-3%區間。泰國商會大學（UTCC）的調查顯示，1月份的消費者信心指數（CCI）創下了八個月來的新高。泰國國內旅遊業繼續改善。

金融市場：在美關稅政策比預期溫和、俄烏和談初現曙光、1月通脹資料超預期、1月零售資料創近兩年最大跌幅的共同影響下，本週美債收益率震盪下行，美元指數大幅下行至今年以來最低位。貨幣市場方面，本週各期限HIBOR有所下行，一週期限離岸人民幣利率流動性大幅轉松，離-在岸人民幣利差收窄。外匯市場方面，本週澳元升值幅度最大，市場預計2月18日澳聯儲溫和降息25bp，同時宣告或保持鷹派，而2月14日美國零售額大幅下跌引起市場對美聯儲降息預期升溫，澳美聯儲降息預期存在明顯分化，因此澳元較美元升值。離岸人民幣受到中國央行穩匯率訊號影響而走強。港元受到美港息差收窄影響、港股的持續攀升走強。日元貶值幅度最大，日本經常賬戶的盈餘被視為出口競爭力與日元避險屬性的象徵，也因此日元更容易受到關稅政策影響。債券市場方面，本週中國央行再次發行600億人民幣離岸央票，穩匯率政策導向不變。中債在岸國債收益率受股債蹺蹺板效應而小幅上行，美中利差震盪。離岸國債收益率也小幅上行，收益率曲線小幅上移。本週港元政府債收益率上行，收益率曲線熊陡。債券通“北向通”離岸債券回購交易服務上線，此業務將有效盤活境外投資者約6000億人民幣的在岸債券持倉，提升資本效率，增加境外投資者獲取離岸人民幣流動性支援的渠道，從而提升人民幣資產對海外投資者的吸引力，也有效強化香港全球離岸人民幣業務樞紐地位。權益市場方面，本週恒生指數大幅上漲7%，仍受益於海外利率的下行、內地AI領域的突破以及特朗普關稅政策的推遲，其中科技消費類港股漲幅最大。目前成長型港股相對收益率動能處於近兩年來的較高位，且內地與外資被動資金情緒仍高漲，可能會存在短期相對收益率動能減弱的風險（即在上升週期中收益的相對水平減弱，但仍存在正收益）。而以年為時間單位來看，銷售與盈利增速的提升往往伴隨著通脹升溫，未來內地通脹的升溫仍是成長型港股趨勢性反彈的基礎。