作者 |智友養基
近年來，中國公募基金行業經歷了前所未有的規模擴張，各家基金公司為搶佔市場份額，紛紛加快新基金髮行節奏。
然而，在這場"發行競賽"背後，迷你基金比例大幅攀升，成為行業隱憂。
迷你基金氾濫：規模擴張下的"高產低效"
作為業內擴張的典型案例，萬家基金的迷你基金比例在中大型基金公司中名列前茅。
資料顯示，2022-2024年間，萬家基金共發行62只新基金（僅計算主程式碼和非貨基金），其中高達24只產品規模已跌破5000萬元清盤線，迷你基金佔比接近四成。
截至2025年一季度末，萬家基金旗下162只基金中，有31只規模低於5000萬元，迷你基金佔比近20%，遠超行業平均水平。這一資料反映了該公司在規模擴張與產品存續管理間的嚴重失衡。
更令市場擔憂的是次新基金的"斷崖式"縮水現象。以萬家中證2000指數增強A為例，該基金2025年1月成立，首發規模2.91億元，但僅一個多月後便驟降至4997萬元，縮水82%。
萬家上證科創板成長ETF更為極端，從2024年11月成立時的2.5億元，到2025年一季度末僅剩3150萬元，四個月內萎縮87%。
這種規模快速蒸發，一方面反映投資者對主題基金信心不足，另一方面暴露基金公司過度依賴渠道資源、忽視長期業績支撐的營銷弊端。
發起式基金保殼與清盤倒計時
為降低基金髮起難度，近年來基金公司經常採用發起式基金模式發行產品。這類基金成立門檻低（僅需1000萬元認購），且三年內不受5000萬元規模限制，但三年期滿時必須達到2億元規模，否則仍將面臨清盤。
萬家基金自2022年起大規模佈局發起式基金，三年間累計發行30只此類產品。令人擔憂的是，2022-2023年成立的19只發起式基金中，目前僅有4只規模突破2億元，近八成產品徘徊在生死線邊緣，保殼壓力空前。
具體來看，2022年成立的6只發起式基金中，僅2只產品規模達標，其餘4只均不足5000萬元。2023年成立的13只發起式基金中，也僅有2只規模達標，其餘11只產品將在2026年迎來生死大考。
其中，萬家新能源主題發起式A將於2025年5月30日成立滿三年，但當前規模僅為3428萬元，距離2億元考核線差距懸殊，清盤幾成定局。
這批發起式基金正面臨著前所未有的生存危機，不僅侵蝕基金公司資源，更損害了投資者體驗。
根源剖析：業績低迷與成本失控
迷你基金規模難以擴張的核心原因，在於產品業績表現不佳和運營成本失控。
業績表現方面，以2022年成立的幾隻迷你發起式基金為例：
萬家新能源主題發起式A近兩年收益率-29.24%，在3570只同類基金中排名第3324位，跑輸基準4.51%。
萬家洞見進取發起式A近兩年收益率-26.17%，跑輸基準23.79個百分點。
萬家優享平衡發起式A(C類)近兩年收益率25.64%，在偏債基金中近兩年業績排名墊底，且跑輸基準31.27%
這些資料反映基金經理在市場輪動加劇環境下投資策略失效、風險控制不足的問題。
特別是萬家優享平衡發起式A，作為應該穩健的偏債產品，卻因權益倉位波動劇烈、回撤失控，被投資者戲稱為"披著債基外衣的股票基金"。
成本控制方面，部分迷你基金的高佣金支出進一步加劇持有人負擔：
萬家洞見進取發起式A規模不足2000萬元，2024年卻產生21萬元佣金，交易成本超過1%。
萬家優享平衡發起式A規模約3000萬元，2024年佣金支出超過16萬元。
更值得關注的是，這些佣金中相當比例流向了關聯交易單元，如萬家基金母公司中泰證券，引發市場對利益輸送的質疑。
對迷你基金而言，高換手率不僅難以透過投資收益覆蓋成本，還因頻繁交易放大淨值波動，形成"越交易越虧損"的惡性迴圈，最終導致"業績差→規模縮水→投資限制增加→業績進一步惡化"的死迴圈。
萬家基金的迷你基金困境並非個例，而是公募基金行業"重發行、輕持營"發展模式的集中反映。
只有迴歸"受人之託，代客理財"的資管本質，將資源向投研能力建設傾斜，公募基金行業才能在規模與質量的平衡中行穩致遠，真正成為居民財富管理的可靠平臺。
資料來源：Choice，時間截止：2025年3月31人