作者 | 傅斯
2022年，在市場熱度高漲的背景下，基金公司紛紛推出發起式基金。這些產品門檻低、上市快，一時成為行業"寵兒"。然而，三年時光轉瞬即逝，這批基金正迎來生死攸關的大考驗。
以申萬菱信為例，2022年該公司一口氣推出了10只發起式基金。根據最新資料，這10只基金目前規模全部低於2億元。（不同份額合併計算）
按照規定，發起式基金成立時只需達到5000萬元門檻，但三年後若資產淨值低於2億元，將不得不自動清盤，且無法透過持有人大會延期"續命"。
一場無法迴避的"清盤危機"
申萬菱信雙禧混合已於2025年2月23日率先宣告清盤，成為該公司今年第一隻因規模不足而被清算的發起式基金。
這隻基金規模僅為6801萬元，遠低於2億元的生存線，但申萬菱信雙禧混合卻是10只發起式基金裡規模最高的。
如此看來，該公司其餘9只同期發起式基金都面臨清盤威脅。更令人擔憂的是，在2024年四季度，這10只基金中有8只出現淨贖回現象，就像一艘正在漏水的船，不僅沒能吸引新資金入場，反而繼續流失原有投資者。
以剛剛清盤的申萬菱信雙禧混合為例，僅在2024年四季度就遭遇1774萬份淨贖回，一年內規模銳減近2800萬元，最終難逃清盤命運。
這種情況並非個例。2022年全行業共成立了666只發起式基金，佔當年新發基金總量近30%。如今，平安中證醫藥及醫療器械創新指數發起式、永贏養老目標2040發起式FOF等多隻產品也因規模不足而被清盤。2025年，整個行業都將迎來一場大規模的"生死考核"。
"規模"為何越來越縮水？
規模不足往往與業績表現密切相關。
申萬菱信這10只發起式基金中，僅有3只產品的累計回報跑贏同期業績基準。即使是表現相對較好的基金，如剛剛被清盤的"雙禧混合"，累計超額回報也僅有0.7%，這點微弱的"優勢"顯然難以留住投資者的心。
另外2只有超額回報的基金都是指數型基金，分別是申萬菱信國證2000指數增強型發起式和申萬菱信中證內地新能源主題ETF發起式聯接A。
而表現最差的"申萬菱信碳中和智選混合型發起式A"成立至今累計回報為-42.56%，比同期基準低了10多個百分點，近兩年收益-28.88%，在同類產品中墊底，位列後10%。這樣的業績，投資者自然投票"用腳"。
連應該穩健的偏債型產品"申萬菱信鑫享穩健混合發起式A"也不盡如人意，成立近3年收益僅2.03%，比基準低了近4個百分點。該基金在2022年3月22日成立，即將滿3年，規模僅0.19億元，清盤"大限"近在眼前。
"走馬燈"式的人事變動
除了業績不佳外，基金經理頻繁更替也成為投資者失去信心的原因。
在申萬菱信這10只發起式基金中，短短不到三年時間，已有一半產品更換了基金經理。其中"申萬菱信鑫享穩健混合發起式A"的情況最為極端，不到3年時間已經"換將"三次，前任基金經理唐俊傑和範磊均已離職。
這隻偏債型基金成立近3年，跑輸同期業績基準超4個點，多少跟基金經理更替有關。
基金經理就像是船長，頻繁更換意味著投資方向可能大幅轉變。當投資者發現自己信任的"船長"已經離開，而新"船長"可能採取完全不同的航線時，選擇"下船"往往成為最直接的反應。
發起式基金設計初衷是要求管理人自購資金鎖定3年，透過"風險共擔"增強責任感。但當高管或基金經理離職後，這種利益繫結機制實際上已經失效，淪為一種形式。
對普通投資者來說，市場上發起式基金變多，甄別的難度也變大。
選擇發起式基金時，不僅要看產品主題和短期業績，更要評估基金公司的整體實力、團隊穩定性和長期業績表現。
對即將面臨三年考核的發起式基金，要密切關注其規模變化趨勢，提前判斷可能的清盤風險。
基金清盤雖不會直接導致本金損失，但強制賣出可能在市場低點實現虧損，並帶來額外的交易成本和再投資麻煩。
隨著2022年集中發行的發起式基金陸續迎來三年大考，2025年可能成為發起式基金清盤的高峰期。這場"生存考驗"也將倒逼基金行業迴歸產品設計本質，真正重視長期投資能力的培養和投資者利益的保護。
資料來源：Choice，時間截止：2025年3月7日