為什麼美元債不漲反跌？

2025-04-19 12:05 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：定投從零開始
來源：雪球
最近美元債套利搞得熱火朝天，雖然金額不高，每天就賺個一塊兩塊的。但確定性強，本金只要100塊錢，每天動動手指撿一下紅包還是挺不錯的。
因為美元債套利做得比較多，所以有小夥伴就問我：幾個月前在網上看了別人的推薦，說美國降息美元債將會上漲，所以也跟風買了一些美元債。
結果這幾個月美國降息了，美元還升值了，但美元債基金不僅沒賺錢，反而虧了，想問一下我的看法。
我8月份的時候，也寫過2篇文章分析美元降息的機會。
《如果美國降息》感覺美元降息，可能美元債會是一個投資機會。
《感覺不大靠譜》這篇是分析之後，感覺好像不是很靠譜。
後來9月美國果然降息了，而且降息之後，美元不僅沒貶值，反而升值了，理論上美元債基金應該要暴漲的，結果不僅沒漲，反而跌了。
上圖是市場上主要的美元債基金，從8月12日至今的收益表現。
可以看出確實有一些美元債基金是漲的，但主要都是中短債基金。
而大部分正常的美元債基金，都跌得比較慘。從8月到現在4個多月了，不少美元債基金還倒虧1%以上。
為什麼一切都對了，但結果美元債反而卻是虧錢呢？
主要的原因是，8月份的時候，美元債已經提前反映了降息預期。
上圖是美國10年期國債到期收益率走勢圖。
在9月降息之前，美元債利率是一路下降的，這期間債券價格會不斷上升。
但9月降息之後，美元債利率不僅沒降，反而是一路提高的，這就會導致美元債價格下跌。
所以最終的結果就是，雖然美國降息了，但美元長期債券實質上是在加息，所以美元債自然就虧錢了。
那現在的美元債應該怎麼辦？
8月12日，美國10年期國債利率3.883%，而隨著利率的上行，一路漲到了4.68%，提高了0.8%，美國債券市場處於熊市。
相比之下，中國10年期國債利率從8月份2.2%一路下降到現在的1.6%左右，下降了0.6%，中國債券市場是小牛市。
但中美之間的國債利差從本來的相差1.6332%，變成現在的相差3.0937%，利差大幅增加。雖然目前美債是虧的，但配置價值其實是提高的。
目前主要的風險只剩下，如果明年美國快速降息的話，還存在一定的匯率風險。（債券市場賺錢，匯率市場虧錢）
但如果是之前已經買入美元債，目前有一定虧損的同學，現階段可以不用著急，理論上來說美元債繼續利率大幅提高，價格大幅下跌的可能性比較小。而只要不跌，美元債那麼高的利率，應該也不會差到哪裡，只要耐心等待就好了。
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