作者：雲墨
來源：云云雲的書房（ID：Yun_Study_Room）
2024年的年報馬上要披露了，很多朋友想知道如何讀年報，這裡假設我們完全不瞭解一個公司，分享一下個人的方法，供大家參考。
截止2月12日A股披露了2024年年報的，只有聚燦光電和指南針兩家公司，我們就以指南針為例（明確表示，不在持倉中，也沒有計劃持有，僅用作案例）。
首先，得找到一個可以檢視股票所有公告的地方，可以去巨潮資訊網：www.cninfo.com.cn，輸入公司名字就可以找到所有公告。
有些想看美股又沒有報告平臺的，可以在Google中輸入“公司名IR”也可以搜到。
先建立初步印象
當我們開啟年報後，對於沒有了解的公司，並不需要急於去讀細節，相反，需要建立一個初步的印象，這個印象一般包含兩部分資訊：
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公司是做什麼的？
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公司在市場中大概的地位是什麼？
如何瞭解公司是做什麼的？兩個途徑，公司官網和年報：
a)公司官網：很多人買了公司股票甚至持有很多年，都沒有開啟過公司的官網，浪費了一個資訊源。正常現在的上市公司都有官網，萬一沒有的話，是不是需要了解一下為什麼？沒記錯的話，退市的左江科技就沒有官網。而且很多官網上有著豐富的資訊，網址一般在年報的公司資訊裡就有：
有些公司甚至在官網上甚至列出了產品和價格，A股裡面很多人喜歡打聽小道訊息，卻不願意看一眼公司官網上的介紹。
b)年報中有一節“管理層討論與分析”，下面有“報告期內公司從事的主要業務”，可以快速過一下，形成初步印象。
如何瞭解公司在市場裡的地位？是頭部、腰部還是比較小的玩家？公司收入大概規模多大、公司員工數量多少？
前者需要在報告外去查詢，不過現在有AI了，獲取起來非常簡單。至於公司規模，直接看年報裡收入，有個大概印象即可，是幾個億、幾十億還是幾百億的公司，公司人員數量也可以在年報中“公司員工情況”這一欄清晰地看到。你知道自己最大持倉的公司，大概有多少人嗎？
一般來說，瞭解了公司做什麼、公司大概的競爭地位、公司規模，即便第一次看這個公司，我們也可以憑藉上面的這些資訊形成一個初步的印象，這個時候可以正式讀一份年報了。
通讀年報
在年報最開始的部分，博主一般會留意一下公司總部在哪裡，有句話叫投資不過山海關，雖然我們不能在地域上一刀切，但是如果留意是一個非常偏遠的公司，就可以留個心。
年報裡面第一個有財務數字的表就是“主要會計資料和財務指標”，主要看一下收入、利潤和現金流同比上一年和前年的變動情況。
一般來說，看到異常值，就會去查詢一下這個數字異常變化的原因，比如下面這個表中，資產總額直接翻倍了，但是正常情況下，資產不會劇烈波動的：
感興趣的可以自己挖掘一下指南針資產總額翻倍的原因，如果有恰巧研究過這個公司的朋友，可以在評論區討論一下。
緊接著是季度資料，博主一般會關注四個季度之間的收入呈現一個什麼特徵，還會去思考為什麼呈現這樣一個比例特徵：
再接下來是“管理層討論與分析”，裡面包括公司業務、行業情況、公司競爭力，有些公司會把這個部分寫得非常詳細，比如說海康威視2023年年報裡，描述公司業務的有70多頁（頁碼12-86），把這個都讀完，基本知道這個公司甚至行業裡的產品有哪些，有什麼樣的應用場景等。
作為管理層討論與分析的一部分，公司還會拆解公司的收入和成本結構，從投資角度，這部分資料非常重要，原因如下：
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清晰地拆分了不同業務的收入佔比，有些公司我們是按照業務線進行估值的，那這個表就是估值的基礎；
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有些公司有海外業務，公司會披露國內和國外的收入佔比，可以透過海外收入變化速度看出公司國際化的速度；
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根據不同板塊的增速，推測接下來各個板塊的增速，從而推算接下來年份整個公司的增長率；
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公司會列出來各個板塊的毛利率，我們可以直接拿各個子板塊的毛利率和競爭對手做比較，可以看出來公司在不同領域裡面的競爭力；
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還可以透過觀察各個子板塊的毛利率變化趨勢，判斷這個生意越來越難做還是越來越好做。
這裡是指南針的兩個表：
接下來重點看公司前五名客戶的佔比，可以透過這個表瞭解公司是否過於依賴單一大客戶：
過於依賴單一大客戶的公司，其實風險比較高，當然好處就是彈性也比較大。
緊接著是四項費用和研發投入，特別是研發人員情況，也是需要關注的重點。一般來說研發費用高的公司，長期的潛力也比較大一些，不過這個就屬於定性判斷了。至於研發費用中，是否有過高的資本化，可以看出來一個公司財務報表的質量，這在上一篇文章中有分析。
當然，也不是說有資本化的就一定不好，只是這個比重太高的話，或多或少有做高當期利潤的嫌疑，同時意味著未來的包袱比較重。先苦後甜才是符合大眾審美的，真正的好公司怎麼會把包袱都留在未來、先甜後苦呢？
有些公司會在接下來寫具體的經營計劃，甚至會給出非常量化的指標，也就是預期收入達到多少。不過給這類數字的公司太少了，相反在美股，很多公司在業績會上會給下個季度和年度的預期，這也是A股和美股透明度上的差別，也是管理精細度上的差距。
緊接著會關注的是公司管理層的人員資訊，一般需要重點關注董事長和總裁資訊，包括年齡、履歷等，比如年齡特別大的，可能需要留意一下。
還會關注一下會計師事務所是否有更換，一般來說，換新的會計師事務所，需要重新熟悉業務和流程，是一個雙方都吃力不討好的事情，那為什麼換呢？如果其他方面有比較明顯的可疑點，那麼更換會計師事務所可能就變成一個很重要的訊號。
再接下來便是財務上有三張表，分別是資產負債表、利潤表和現金流量表。要讀懂這三張表的確需要一些財務上的基本功，因為裡面有比較多的勾稽關係。博主看三張表主要是從四個維度：
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絕對的量是多少，比如說收入多少、利潤多少、資產多少、負債多少，主要是看幾個大的核心資料，形成整體印象；
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同上一年比較，有比較大的變動的專案是哪些，找出來為什麼？
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長期的趨勢變化，這類資料一般需要基於一些炒股軟體來看，因為需要看三年、五年甚至十年的趨勢；
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異常值以及重點科目需要檢視財務附註，比如說應收賬款、存貨、商譽、固定資產、合同負債等。
一般來說，如果我們不打算深度研究這個公司，看這麼多基本就算可以了；如果感覺這個公司值得研究，那就進入開始深度閱讀了，未來有機會再做介紹。
讀年後需要問自己的問題
當然，即便是這樣初級的研究，博主讀過年報之後還會去想這兩個問題：
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這個公司業務的本質是什麼（公司業務受哪些因素影響大）？
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這個公司股價的波動主要是受什麼影響？
一般來說，每次看完一個公司之後都去思考兩個問題的話，會對我們投資有很大的幫助，第一個問題培養我們看穿公司業務的能力，第二個問題培養我們對股價判斷的能力。
如果未來再有機會碰到該公司，也可以看看自己對這兩方面的判斷是否正確，久而久之，會形成透視企業的能力。
到此為止，基本把定性和定量的部分都做了一個瞭解，算是初步完整地閱讀好了一份年報。
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