3月份CPI降幅收窄，基金一季報最新持倉曝光|財經日日評

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3月中國CPI下降0.1%降幅收窄

4月10日，國家統計局公佈資料顯示，3月份，全國居民消費價格指數（CPI）環比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄。各品類中，同比看，3月份，食品菸酒類價格同比下降0.6%，影響CPI下降約0.17%。其他七大類價格同比六漲一降。其中，其他用品及服務、衣著價格分別上漲6.2%和1.3%，教育文化娛樂、生活用品及服務價格分別上漲0.8%和0.6%，居住、醫療保健價格均上漲0.1%；交通通訊價格下降2.6%。

3月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.5%，環比下降0.4%；工業生產者購進價格同比下降2.4%，環比下降0.2%。一季度，工業生產者出廠價格和購進價格比上年同期均下降2.3%。（國家統計局官網）

｜點評｜3月國內CPI在以舊換新政策拉動下，部分行業價格延續回暖趨勢。同比降幅收窄主要是由於春節錯位影響，CPI整體走勢依舊承壓。3月天氣回暖，鮮菜鮮果供給增加，豬肉進入消費淡季，食品分項對CPI修復產生拖累。同時，春節假期後3月居民外出旅遊意願降低，出行類價格有所下降。家用電器、工業品等得到政策補貼的消費品價格繼續修復，以舊換新政策效果仍在持續釋放中。

3月PPI表現同樣存在分化，部分行業內需有所升溫，專業裝置、通訊電子等上游行業出廠價格回升。然而，國際油價小幅回落，煤炭價格季節性回落，部分原材料行業價格走弱。出口行業採用以價換量的方式“搶出口”，對PPI產生負面影響。4月中美關稅加徵政策落地，國際油價大跌，給PPI的修復帶來更多不確定性。

美國暫緩加徵關稅市場反應激烈

美東時間4月9日，美國總統特朗普在社交平臺發帖表示，“現在是買入的絕佳時機。”並附帶了特朗普媒體科技公司的股票程式碼。隨後，他繼續發帖表示，已授權對部分國家實施90天的關稅暫停措施，在此期間大幅降低關稅至10%。訊息釋出後，三大美股指數的漲幅迅速擴大，截至週三收盤，道瓊斯指數上漲7.87%，納斯達克指數上漲12.16%，標普500指數上漲9.52%。

宣佈關稅暫緩後，特朗普對記者表示，他在過去幾天來一直在考慮改變路線，最終決定“可能是在週三清晨得出的”。在特朗普宣佈關稅暫緩後，白宮助手們聚集討論特朗普新構想計劃的事實和要點。但在事後，白宮工作人員對新安排的關鍵細節仍不清楚。（綜合華爾街見聞）

｜點評｜引發全球金融市場巨震的美國關稅政策，居然是由特朗普在社交平臺上率先發布，正在與其他國家官員談判的美國外交官們都毫不知情，特朗普對於政策的制定屬實是有些兒戲。美國政府的關稅政策所引發的巨大連鎖反應或許超出了特朗普的預期，美國金融市場一度處在崩潰的邊緣，部分美國民眾對特朗普的看法發生顯著轉變。

即便如此，美國只是延緩了部分國家實施關稅加徵的時間，依舊將關稅作為談判桌上的籌碼，牢牢捏在手中。特朗普似乎很享受這種在全球“呼風喚雨”的感覺，殊不知其正在消耗著美國兩百多年積累起來的國家信用。

中小企業發展指數升至2020年來最高

4月10日，中國中小企業協會發布中國中小企業發展指數。2025年一季度，中國中小企業發展指數為89.5，較去年四季度上升0.5點，為2020年以來最高。一季度，社會服務業、工業、交通運輸業以及資訊傳輸軟體業中小企業表現最好。中小企業開工率繼續上升，完全開工的企業佔比相比去年四季度上升11個百分點。

中國中小企業協會的調查顯示，一季度中小企業的發展預期持續改善，成本小幅下降，帶動企業效益明顯改善。從市場指數看，所調查的8個行業中，資訊傳輸軟體業、社會服務業、批發零售業、交通運輸業、工業5個行業上漲明顯，顯示市場需求穩步向好；此外，社會服務業、建築業等5個行業企業投資意願改善。（央視新聞）

｜點評｜一季度各地搶開工、趕生產，疊加增量政策支援，帶動中小企業開工率上升，中小企業整體發展向好。作為就業的“蓄水池”，中小企業開工率上升，也能創造更多就業崗位，為經濟發展注入可持續的活力。要改善中小企業的生存環境，擴大生產的同時，還需要關注市場需求變化，引導產業升級，避免讓企業陷入產能過剩但需求不足的“內卷”式競爭。

當前，外貿形勢出現較大不確定性，不少中小企業可能要面臨成本上升、出口遇阻等困境。此時，更需要拉動內部需求，提振消費，為企業提供有力支撐。同時，政策上也需要繼續發力，改善企業融資與營商環境，呵護中小企業發展。

一季度300城住宅用地平均溢價13.6%

4月10日訊息，中指研究院資料顯示，今年一季度，300個城市住宅用地出讓金達0.4萬億元，同比增長26.5%；平均溢價率達13.6%，較去年同期提升8.1個百分點。分城市來看，一季度土地出讓金規模最大的三座城市依次為杭州、北京、上海，分別為596億元、569億元、345億元，分別同比增長149%、45%、73%。

據克而瑞研究院統計，4月份北京、廣州、深圳、成都、杭州等20個重點城市共計劃出讓含宅土地66宗，起拍總價796億元。其中，北京、杭州兩城本月計劃出讓土地起始價均合計超過100億元。值得注意的是，4月份北京已有一宗住宅用地成交。4月8日，北京市通州區八里橋片區棚戶區改造專案FZX—0401—6044、6049地塊以27.082億元成交，溢價率16.28%。（證券日報）

｜點評｜改善型需求積極入市，一些熱門地段的中高階住宅近期都有不錯的價格表現，預期回報可觀，給了房企溢價拿地的底氣。配合市場調整，各地最佳化供地策略，一季度加大了優質地塊供應，加上土拍政策逐步放寬限制，也調動了房企拍地的積極性。土拍市場中，核心城市的熱門地段回溫明顯，交易規模增長顯著。

一季度土拍市場持續回暖，有利於進一步修復市場預期，帶動房企銷售端復甦。相較於市場情緒較高的熱門城市，大部分地區的土拍市場還是比較冷清。伴隨供需關係逐步調整，後續市場熱度或能向更多非核心城市擴散。

部分銀行提高線上提前還房貸門檻

4月10日訊息，部分銀行近期針對線上房貸提前還款規則實施區域性調整。工行上海分行某支行個貸部門工作人員表示，該行對線上提前還貸業務設定明確限制：客戶每年最多可申請兩次線上提前還款，單筆金額上限20萬元，稽核週期約為兩個月。相較之下，選擇線下渠道辦理提前還貸的客戶則不受額度及次數限制。對於此次政策調整，該行表示，此舉是基於業務實際情況的動態最佳化，旨在更好地平衡客戶需求與金融服務效率。

值得注意的是，當前這類調整並非全國性統一行動，目前僅侷限於部分割槽域。據北京、深圳、廣州等一線城市多家銀行網點工作人員透露，目前線上提前還貸渠道保持開放，尚未增設額外限制條款，提前還款的金額及次數均無限制，稽核或辦理週期普遍在1個月左右。（證券日報）

｜點評｜近年房貸利率進入下行區間，新增房貸和存量房貸的利差也不斷擴大，不少居民傾向於提前還貸來減少利息支出。同時，房地產市場進入調整期，房價預期轉變，也讓部分人選擇提前還貸降槓桿。值得注意的是，提前還房貸的客群中，或還存在用消費貸等短期貸款置換房貸的違規操作，可能會堆高信貸風險。

淨息差收窄的背景下，銀行盈利整體承壓。長期以來，有房產作抵押、違約風險較低的房貸收入都被視為銀行的優質資產，若是市場集中提前還房貸，自然會對銀行利潤端形成衝擊。儘管政策上沒有做出要求，為了緩解自身經營壓力，個別銀行還是會在實操中提高還貸門檻。不過，限制提前還房貸也只是短期權宜之計，從長期發展來看，銀行還是需要積極應對市場調整，最佳化自身業務。

股票回購增持貸款加快落地

4月10日訊息，Wind資料顯示，今年3月份，A股47家上市公司獲得銀行回購增持貸款的申請總額達113.9億元，相比2月份大幅增長約45%，其中增持貸款金額環比增幅達88%。自股票回購增持再貸款專項工具創設以來，截至4月9日，已有超過440家A股上市公司獲得銀行相關貸款額度上限超過870億元。

近期多家A股上市公司披露，收到銀行的股票回購貸款承諾函。此外，還有多家公司實控人或控股股東獲得銀行支援的股票增持貸款。4月9日晚間，藥明康德釋出公告稱，近日公司取得農業行上海市分行出具的《中國農業銀行貸款承諾函》，承諾貸款額度為不超過9億元，專項用於回購公司A股股票，貸款期限為三十六個月。同日，龍旗科技釋出公告稱，收到不超過人民幣4億元股票回購貸款承諾函。（介面新聞）

｜點評｜近期在市場波動中，上市公司密集開展增持回購，為穩定市場情緒注入了重要力量。回購增持相當於上市公司為自己“投票”，看好自身未來發展，向投資者傳遞了積極訊號。目前我國資本市場整體估值偏低，在拉動股民財富增長上作用有限。透過回購增持，也能在一定程度修復公司的估值水平，改善投資者收益。

股市已經成為居民收入的重要來源，對提消費、促投資都有顯著作用。“穩股市”目標下，銀行回購增持貸款為公司提供了低成本資金，推動上市公司回購增持力度不斷加大。說到底，穩股市是要穩預期、穩投資者收益。引導市場迴歸合理估值，讓投資者獲得真金白銀的回報，是最有力的支援。

首批基金一季報出爐最新持倉曝光

4月10日，2025年首批基金一季報出爐。華富基金旗下華富科技動能混合、華富中證人工智慧產業ETF及其聯接基金，以及平安基金旗下的平安先進製造主題股票發起基金率先披露了今年的一季報。以平安先進製造主題基金為例，該產品年內漲幅在股票型基金中排名第一，今年一季度漲幅達到53.65%。一季報顯示，該基金主要配置維持在人形機器人方向，與去年四季度相比調整比較大。截至去年年末該基金的規模僅有0.48億元，但到了今年一季度末已經激增至13.21億元，增幅高達2650.63%。

同樣公佈了一季報的還有華富基金旗下的多隻產品，其中華富科技動能混合也是一隻重倉人形機器人板塊的基金。華富科技動能混合基金在一季度也經歷了重倉股的大調整，同樣聚焦於機器人方向。（每經網）

｜點評｜一季度表現優異的基金更傾向於提前披露一季報，機器人板塊成為基金收益大幅提升的“法寶”。去年AI行業得到資本市場熱捧後，今年過渡至AI落地應用領域。隨著宇樹機器人在春晚上大放異彩，搭載大語言模型的人形機器人成為講述AI應用故事的重點方向。部分基金快速對持倉進行大調整，全面押注機器人上下游個股，一季度短暫地獲得了不錯的收益。

人形機器人在製造業中廣泛的應用場景令人遐想聯翩，不過，受限於行業技術發展，至今人形機器人所能產生的經濟效益僅停留在學術研究採購和商場租賃表演。重倉押注某一特定行業，對長期投資而言可能並非最佳選擇。

週四兩市延續反彈滬指漲1.16%

4月10日，市場全天延續反彈，創業板指領漲，滬指重回3200點，北證50指數漲近5%。滬深兩市全天成交額1.61萬億，較上個交易日縮量901億。盤面上，個股普漲，全市場超4900只個股上漲，逾200股漲停或漲超10%。從板塊來看，大消費股集體爆發，嬰童、免稅、電商等多個方向大漲，消費電子概念股展開反彈，統一大市場概念股持續活躍，僅有養雞等少數板塊下跌。

截至收盤，滬指報3223.64點，漲1.16%，成交額為6824億元；深成指報9754.64點，漲2.25%，成交額為9271億元；創指報1900.53點，漲2.27%，成交額為4252億元。（財聯社）

｜點評｜美國政府暫緩部分國家的關稅加徵計劃，隔夜美股快速反彈。中美貿易摩擦雖然暫時沒有出現緩和態勢，A股市場還是保持了相對穩定的情緒。國內各省市快速出臺了有關拓展出口市場、出口轉內銷等對出口企業的支援政策，出口鏈相關的行業和個股大幅反彈。消費板塊繼續領漲，市場對內需的關注度急劇提升。

美國與世界各國的貿易摩擦時間被延長，可以預見的是，未來將持續對市場產生影響，並以此為基礎展開一系列博弈。短期市場情緒修復後，最終還是會迴歸基本面邏輯執行的軌道。