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筆者最近想明白了：特朗普的“解放日”確實名副其實。除了把美國消費者從海外“便宜商品”的圍攻中“解放”出來以外，應該說，也“解放”了“TINA”（資金對美元資產的執著），雖然“TINA”從今年二、三月就開始“休假”（見筆者的“從關稅“翻大餅”到“MEGA””）。
現在這個情況，令筆者不禁想起2000年網際網路泡沫破滅時的情況：2001/2002年間，美國出現了鉅額雙赤字（財政赤字和貿易赤字），科技泡沫觸發資本外逃美國。在此之前，全球資金連續五年大幅買入美國科技股（做多美元），而在泡沫觸破後資金的出逃也持續了五年。這次會不會是歷史的重演？
在一般情況下，發達國家的利率上漲，債券下跌，其匯率會跟著上漲，因為較高的利率會吸引資金進入，反之亦然，而且在風險資產大幅回撤情況下，匯率下跌，債券下跌，反而利好了股市；新興國家的情況則相反，當投資者對新興國家政府的治理失去信心時，資金會同時退出債券、股票、貨幣，才會有所謂的“債、股、匯三殺”，美國現在是不是正在經歷這些呢？上週的美元匯率和10年期美債利率的分歧，並沒有因為特朗普4月9日的推遲關稅而消失，顯然不是好事。
不僅如此，還有其他怪事：昨天，歐洲央行會議鴿派，歐盟利率走低。通常這種情況時，歐元兌美元走低，因為歐元利率降低，使得歐元的吸引力降低。在任何的歐洲央行議息會議的期間來觀察，歐元匯率和利率基本上是高度同步同向的。而這次的情況是，歐元匯率居然無視利率的下降，盤中震盪，收盤價格不變！（見下圖，紅色線為德國2年期利率，黑色線為歐元兌美元匯率）
各國投資者似乎不關心歐洲或者德國債券盤中價格走勢，是不是這些央行和養老基金正在拋售美元，購買歐元？
還有，日經指數和美元兌日元匯率（見下圖，紅線為日經指數期貨，黑線為美元對日元匯率）。通常情況下，如果黑線和紅線是同步同向（日元走弱，日經上漲）。最近卻出現了明顯的分歧：日元的強勢，日經的上漲。是不是日本投資人拋售美元資產，資金重新迴流日本股市？
美元和美債利率之間的關係是不是發生了正規化變化？如果資金一旦開始大撤退，就不會只是一兩個月的事情，值得大家密切關注。
財長貝森特上任時提出的降低政府赤字，促使美債利率走低的策略肯定是行得通的。只不過理想很豐滿，現實很骨感。最重要的是，市場意識到，如果美國在繁榮時期就擁有鉅額赤字，那麼一旦陷入經濟衰退，豈不是這個漏洞會更大？！
降低政府赤字為當務之急，應當重點突出，而不是關稅和貿易逆差。特朗普上任後，政策執行順序的顛倒，就是大問題。對加拿大和歐盟的政策混亂和敵對導致了大量的資本外逃，國債利率上升，未來一年國債的展期後，利息支出飆升，又增加了政府赤字。現在即使特朗普再次在關稅問題上鬆口，損害也已經造成。信任被破壞，恢復談何容易，人與人之間是如此，更何況國與國之間。
現在，最關鍵的問題就是美國究竟會不會進入衰退？筆者認為，目前的情況至少和2022年類似，軟資料已經衰退（下圖是一個典型代表），價格隨著關稅飆升、未來很可能又有商品短缺和供應鏈混亂，同時，朝令夕改使得企業無所適從，大幅影響接下來的資本投資。
最後會不會衰退，美聯儲的利率政策還是很關鍵的。
這裡就不得不提到本週熱點，鮑威爾和特朗普的隔空吵架。
雖然鮑威爾可能認為自己凌駕於政治沼澤之上，但是並不等於沼澤生物不會去招惹他。同時，鮑威爾號稱完全的獨立於政治，事實上，下意識的政治偏見還是顯而易見的（至少，對比2024年的降息時的經濟、金融環境和現在，他用的理由還是不能自圓其說的）。
他週三的講話，“美聯儲可能會出現艱難的局面：關稅推高通脹，而增長和就業減弱”，其實這話裡主要是強調了一下滯脹的那個“滯”字，這麼看來就並沒有那麼“鷹”，但是他如果再滑頭一點，不如就順著週一沃勒講話的“鴿”派就行了，比如，“我們會根據資料，隨時調整”云云，就不會惹出下圖的麻煩。
最糟糕的是，當被問及是否存在“美聯儲看跌期權”時，他回答說，市場是“有序的，它們的運作方式與你預期的運作方式差不多”，也就是說他認為“VIX到60，10年期利率可以一天內飆70個基點”是有序的市場？！市場接下來會做什麼，大家自然會想到了。
特朗普的大寫“TOO LATE AND WRONG”，令人可以get到白宮資訊的精髓。市場擔心特朗普會幹掉鮑威爾，最近的財經媒體也對這個話題狂轟濫炸。比如，路透社報道貝森特（典型的“白臉”）的干預拯救了鮑威爾（那麼特朗普就是“黑臉”？或者是意味著親市場派的迴歸？），不過，Politico 提供了一個更有趣的思考點：“特朗普週四早上的推文與其說是試圖幹掉鮑威爾，不如說是向美聯儲主席施壓，直接把他定位為未來國家經濟困境的替罪羊。“
是啊，為什麼要花功夫去研究法律條文案例來解僱你的替罪羊，還未必能趕成，其實他還有一年就拍屁股走人了？即使人搞走了，最多就是創造一個空缺，利率未必能下來，同時全球市場的混亂，特朗普反倒成了罪魁禍首，這種絕對賠本的買賣，這位“交易大師”會幹嗎？
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