2025.06.28
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作者 | 第一財經 齊琦
中東局勢緩和等因素，令近期震盪走低的金價再度下挫。
當地時間6月27日，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.85%報3286美元/盎司，盤中最低觸及3266美元/盎司，重新整理近一個月低位。
至此，國際金價已經連跌兩週，近兩個交易周累計下跌約5%，再度失守3300美元/盎司關口。
東證衍生品研究院宏觀首席分析師徐穎分析稱，上半年美國經濟在關稅政策的擾動下波動增加，黃金在經歷了投機炒作後，步入區間震盪階段。中長期看，美國對外關稅政策的反覆、地緣政治博弈的增加，美聯儲降息臨近、縮表接近尾聲，黃金仍然受益於不確定性以及流動性的釋放。
技術面看，金價三次衝刺3400美元～3500美元的區間高點沒能成功。徐穎認為，突破當前的震盪區間還需等待更多觸發因素，下一波上漲行情的啟動還需等待，預計後期走勢先抑後揚。
宏觀面上，美國經濟資料表現疲軟。美國商務部公佈的資料顯示，5月PCE指數同比增長2.3%，核心PCE指數同比增長2.68%，高於預期，創2月以來新高，但個人支出和收入資料低於預期。
行業人士稱，儘管“去美元化”交易邏輯（去美元化程序的加速和全球央行購金行為推動金價上漲）對金價走勢的影響依舊存在，但市場已經消化這一情緒，隨著美國經濟放緩增加美聯儲降息預期，市場對美聯儲政策走向的分歧也導致金價波動加劇。
今年上半年，關稅風險推動金價迭創新高，倫敦金一度站上3500美元/盎司，年內最高漲幅一度達到35%。
“4月份開始，黃金價格因避險資金集中配置而出現井噴式增長，但隨後出現了調整，這主要是因為市場對於歷史高點的對標和區域性擁擠度過高所致。”博時黃金ETF基金經理王祥分析稱，黃金市場的波動性上漲主要是由於逆全球化、美元信用減弱以及美國關稅戰等因素共同作用的結果。
資金流向上，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公佈的資料顯示，截至6月24日當週，投機客減持COMEX黃金期貨和期權淨多頭頭寸6142手，至130484手。
據世界黃金協會統計，5月份全球黃金ETF需求大幅下降，為2024年11月以來首次出現月度資金淨流出。受此影響，5月份全球黃金ETF資產管理總規模環比下降1%至3740億美元，總持倉減少19噸至3541噸。
海外多重風險因素接連緩和，對金價形成短線的利空因素。永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇認為，從中長期來看黃金價格驅動邏輯不變，即美元、美債信用走弱趨勢下，金價獲得支撐。隨著美國關稅不確定性和赤字率上行，全球“去美元化”趨勢加劇，市場持續增加黃金資產配置趨勢不變。
華安基金認為，雖然關稅緩和，但商品價格易上難下，後續的通脹壓力會逐步傳導，長週期的滯脹壓力仍對美國經濟形成挑戰。中長期看，美聯儲降息週期仍在進行，當前降息節奏雖有延後，但在美國經濟壓力尤其是財政承壓背景下，黃金或受益於美聯儲降息大週期。
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