在經濟週期的不同階段，我們應該怎麼辦？

2025-04-23 00:51 劉潤

作者 / 劉潤    整理 / 由之  責編 / 黃靜  
本文首發於2019年12月

現在我們會有一些感知，感覺到整個消費市場的信心正在恢復。

但首先恢復的是餐飲、雜貨零售、旅遊、婚禮等等這些所謂的“報復性消費”。
什麼是報復性消費呢？
就是必須要買的，本就存在的需求，只不過因為之前的一些外在因素，而不得不延後的。
還有的是所謂的輕決策消費，比如吃頓飯、出去旅行這類。
而至於大宗消費，比如汽車、房產，就還會慢些。
其實，越是在這種時候，我們就越要靜下心來，真正去了解，到底什麼是經濟週期。
今天的文章，我們重發一篇過往比較受歡迎的文章《越是經濟寒冬，越要理解什麼是經濟週期》，就以雷達里奧的理論來跟你係統地聊一聊，經濟週期。
以下是這篇重發文章正文。
財富的增長，來自於生產率的提高
到底什麼是經濟週期？
為什麼會有經濟週期？
在回答這兩個問題之前，我想先請大家思考兩個最最基本的問題。
第一個問題，商業的本質到底是什麼？
如果你是5商的學員，或者我們公號的老讀者，你一定能脫口而出：
商業的本質，是交易。
是的。
沒有交易，就沒有商業。
你生產的產品再好，如果不跟別人進行交易，就不會形成商業。
我是種玉米的，你是養羊的，我想吃羊肉，你想吃玉米，這個時候怎麼辦呢？
我們只能進行交易。
有交易就會產生交易成本，有交易才會形成商業。
第二個問題，財富的本質到底是什麼？
是錢嗎？
不是。
錢，只是用來衡量財富的尺度。
但錢，從來都不是財富的本質。
財富，是人類透過勞動所創造出來的。
這才是財富的本質。
中國2018年的GDP有90萬億，90萬億這個數字是衡量財富的尺度。
但是從財富的本質上來說，GDP90萬億，這意味著，去年中國人民透過勞動創造了價值90萬億的東西。
那麼人們到底能夠擁有多少財富呢？
為什麼今天就覺得比過去有錢了呢？
因為我們勞動的生產率提升了。
什麼意思？
我舉個最簡單的例子。
在過去，我一個人一天可以砍一棵樹。
後來，我有了更好的斧頭，一天可以砍兩棵樹。
再後來，我有了電鋸，一天可以砍20棵樹。
勞動的生產率大大提升。
勞動的生產率提升，意味著一個人創造財富的速度在增加。
所以，人類到底能夠擁有多少財富，能夠多麼富有？
這取決於人類的勞動生產率。
財富的增長，來自於生產率的提高。

隨著科技的不斷發展，人類的生產率在一直提升。


貨幣 + 信用 = 你的可支出總額
那麼提升了生產率，創造出了更多的財富，人們接下來會去幹嘛呢？
把生產出來的商品，放到市場上去交易。
有交易，就必然有買方和賣方。
買方，可以用貨幣來購買賣方的商品或服務。
而除了貨幣，買方還可以用另一種東西來購買商品或服務。
那就是：
信用。
什麼是信用？
貨幣，是你今天已經擁有的財富。
而信用，是別人相信你未來可以擁有的財富。
所以信用和貨幣一樣，其實都是財富。
貨幣是你今天的財富；而信用是你未來的財富。
今天的財富，加上未來的財富，就是你今天可以支出的總額。
那為什麼信用是未來的財富？
我舉個最簡單的例子。
你今天去吃飯，刷了信用卡，在刷卡時，你吃飯的這筆錢其實並不存在。
你需要等到月底發工資，才能把這筆錢還上。
你現在沒有這筆錢，但你刷信用卡就先把飯吃了。
你看，你就拿未來的財富買了今天的東西。
那你今天其實並沒有掏這筆錢，餐廳為什麼還願意讓你刷卡呢？
是因為銀行會先把這筆錢墊付給餐廳。
那銀行為什麼會把錢墊付給餐廳呢？
是因為銀行相信到了月底你會把這筆錢還上的。
銀行對你的相信，就是你的信用。
所以信用是未來的財富。
一旦你能用未來的財富來參與今天的購買，你的支出總額就提高了。
比如，你本來只有2塊錢，現在你用信用又借到了1塊錢，那麼你本來只能用2塊錢來消費，而現在你可以用2+1=3塊錢來消費了，你的支出總額就提高了。
貨幣是今天的財富，信用是未來的財富，今天的財富加上未來的財富，就等於你今天可以支出的總額。
這句話非常重要，理解了這句話，你才能理解為什麼會有經濟週期。
你的支出就是別人的收入
支出，是經濟的驅動力。
你的支出總額提高了，別人的收入也就相應提高了。
因為你的支出就是別人的收入。
什麼意思？
你本來只有2塊錢，現在你用信用又借到了1塊錢，這個時候你的支出就從2塊錢變成了3塊錢。
當你的支出從2塊錢變成3塊錢的時候，那麼就一定有一個人本來能賺2塊，而現在能賺3塊了，他的收入也就從2塊錢變成了3塊錢。
他的收入一旦從2塊錢變成3塊錢，那麼他可以支出的錢也同時從2塊錢變成3塊錢。
同樣的道理，那就又有另外一個人本來能賺2塊，而現在能賺3塊了，那這個人的支出也同時從2塊錢變成3塊錢……
以此類推，這樣環環相扣，就因為最初一個人借了1塊錢，導致最終在整個經濟中，每個人賺的錢都多了1塊，同時每個人的支出也多了1塊。
這聽上去非常神奇，就因為一個人借了1塊錢，而最終每個人賺的錢都多了1塊。
你知道，在計算GDP的時候，需要考量4個比較重要的引數，一個是消費，一個是投資，一個是政府購買，還有一個是淨出口。
消費、投資和政府購買，這都屬於支出。
支出總額來自於每一筆交易。
我舉個最簡單的例子，假如過去大家都以2塊錢進行交易，4個人之間發生了3次交易，那麼過去的支出總額就是2*3=6塊錢。
假設沒有淨出口額，這個時候的GDP就是6塊錢。
現在有一個人借了1塊錢，所有人的支出都因此變成了3塊錢，那麼現在的支出總額就是3*3=9塊錢。
GDP就變成了9塊錢。
就因為1塊錢的借貸，GDP就從6變成了9，1塊錢的借貸撬動了GDP乘數級地增長。
所以，透過借貸，就可以刺激整個國家的經濟發展。
經濟週期是必然的
剛才我們說到，人們可以用貨幣和信用來交換商品和服務。
貨幣，是今天的財富；信用，是明天的財富。
所以換句話說，就是人們可以用今天的財富和未來的財富去消費。
但是，未來的財富今天還不存在，而你居然能用它買東西，這是因為別人相信你未來會創造出來再還給他。
這也就意味著，你今天所買的東西其實多於你今天所創造的財富。
今天你還沒有把未來的財富創造出來，你就已經提前消費了。
而如果你用未來的財富提前消費，那總有一天，你就必須透過生產出商品或者服務，跟別人交易創造出財富，來把提前消費掉的還清。
長遠來看，你的消費一定要等值於你所創造的財富。
不然你買的東西是從哪來的呢？
而借貸，讓我們今天的消費大於我們今天創造的財富。
在剛才的例子中，因為1塊錢的借貸，GDP就從6塊錢變成了9塊錢。
有了借貸，GDP就會進入一個正向迴圈，開始乘數級地增長，這個時候經濟就會迅速上升。
可是，到了你需要還清債務的那一天，你今天的消費就要小於你今天創造的財富，這個時候你就會變得非常緊張，開始入不敷出了，怎麼辦？
你就會減少消費，不怎麼買東西了。
但是你要注意，你的支出就是別人的收入，你一旦不怎麼買東西，別人的收入就變少了，別人收入變少了，那他也不敢買東西了，他不敢買東西，另外一個人的收入就也變少了，另外這個人就也不敢買東西了……
於是就進入一個惡性迴圈，經濟開始快速下跌。
直到所有的負債都還清了，大家才又重新建立起信心開始借貸，經濟就會又開始增長，進入到一個新的週期。
所有曾經的負債，都要透過未來的創造彌補回來。
明白了這一點，你就會明白經濟週期的必然性。
什麼是去槓桿
明白了週期是必然的，你就會明白，經濟的發展和衰退，不是取決於人們多麼善於創新和勤奮工作，而是主要看借貸的總量。
而借貸的總量，在一定程度上，是可以受到中央銀行控制的。
中央銀行，可以透過調整利率來調整借貸的規模，可以透過發行貨幣來控制貨幣的總量。
一旦經濟到了衰退期，大家開始不借錢了，怎麼辦呢？
中央銀行就會開始降低利率，降低利率之後大家借錢的成本降低，有一些人就會又開始借錢，有人開始借錢，就會刺激經濟，經濟衰退的速度就會放緩一點。
可是，當經濟衰退到一定程度，利率都降為零了，人們還是不敢借錢。
就像2008年的金融危機，美國的利率已經降為零，還是無法挽回經濟衰退的局面。
利率降到零，大家都不發生借貸，可以用來消費的信用就沒有了，這個槓桿就消失了，這個時候也就意味著，中央銀行利用利率來調整經濟的能力已經消失，這就叫做去槓桿化。
發生了去槓桿化，經濟就會開始迅速衰退，那怎麼辦呢？
問題的核心在於債務負擔過重，因此必須減輕債務。
這個時候只有四種辦法：削減支出、減少債務、財富再分配和發行貨幣。
削減支出是指，個人、企業、政府削減支出。
這很容易理解，沒錢了你就少買東西。
但是，這當然不是一件好事。
為什麼？
因為你一旦削減支出，別人的收入就少了，經濟就會進入惡性迴圈。
減少債務是指，透過債務違約和重組來減少債務。
什麼意思？
借款人還不起債務，貸款人就說，算了算了，你還給我一半吧，至少我還能收回一部分，債務就減少了。
這個時候，大家還債的心理壓力就大大降低。
財富再分配是指，把富人的財富分配給窮人。
沒有了借貸，窮人不敢借錢，而富人借不出去錢，怎麼辦？
那就向富人收更多的稅，來分配給窮人，這樣窮人就能夠還清債務，從而使經濟進入到一個新的週期。
發行貨幣是指，央行印出更多的貨幣。
印出更多的錢，然後大家拿這些錢去還債，這樣也可以清掉債務。
削減支出、減少債務、財富再分配和發行貨幣，本質上都是在減少債務，從而使經濟重新進入到正向迴圈。
經濟週期的四個階段
經濟週期是一個客觀規律。
一個完整的經濟週期，包括四個階段：繁榮期，衰退期，蕭條期，復甦期。
什麼是繁榮期？
只要有信用和借貸，經濟就一定會過度上漲，債務的增長速度超過生產率。
債務的增長速度超過生產率，這意味著，以現在人們創造財富的水平，是還不清當前債務的。
這個時候，經濟會經歷繁榮期，到達一個高峰，我們把它叫做“景氣高峰”。
什麼是衰退期？
到達“景氣高峰”之後，接著就會開始下滑，進入衰退期。
人們開始不敢借貸，想辦法消滅債務。
雖然債務正在被消滅，但債務的增長速度還是比生產率高。
人們還是沒有能力還清債務。
衰退期，一般會持續10年左右的時間。
什麼是蕭條期？
衰退期之後，就是蕭條期。
在蕭條期，債務已經被消滅很多了，債務的增長速度已經開始低於生產率了。
以現在人們創造財富的水平，已經可以還清債務。人們已經有能力繼續借貸了。
但是人們還是信心不足，不敢借貸。
於是，經濟繼續衰退，到達“景氣谷底”。
什麼是復甦期？
到達“景氣谷底”之後，經濟就會慢慢開始復甦。
這個時候，人們終於有信心借貸了，經濟終於開始增長，進入復甦期。
繁榮期，衰退期，蕭條期，復甦期。這四個階段加在一起，就是一個完整的經濟週期。
怎麼應對經濟週期？
那理解了經濟週期之後，在每一個時期，我們應該怎麼辦呢？
我們應該怎麼配置自己的資產？
我們應該把錢重點放在哪呢？
美林投資時鐘建議，在繁榮期，我們要把錢放在可投資的商品裡。
比如，在中國經濟高速增長的時候，大家會去買什麼？
買房子。
為什麼？
因為經濟高速增長，隨著交易信心越來越高，商品的價格會越來越貴。
你越早買，你就越能享受到商品價格上漲的紅利。
所以在經濟繁榮的時候，應該把錢放在可投資的商品裡。
那在衰退期呢？
衰退期，現金為王，你要把現金牢牢地握在手上。
因為在衰退期，大家為了還債務，都開始拋售自己的資產。
這個時候，資產的價格就會下滑。
資產價格一旦下滑，很多人就會意識到，我曾經擁有的所謂的財富，其實都只是帳面數字而已，它並不是財富本身。
財富本身是什麼？
你擁有一隻羊，羊的價格可能曾經漲到100塊，現在變成20塊，但它還是那隻羊。
財富從來都沒有變過，只不過你認為你擁有的財富一直在變化而已。
所以這個時候，你應該擁有的就不再是可投資的商品了，而是要持有現金。
那到了蕭條期呢？
在蕭條期，債務的增長速度，已經低於生產率了。
其實人們的財富已經夠還錢了，但是還是不敢借貸和消費。
這個時候，我們應該及早地持有債券。
為什麼？
因為在蕭條期，大家創造財富的速度已經夠還債了，其實已經可以開始借錢了。
但因為信心的問題，還是沒人敢把錢借給別人，資本的價格就會很高。
但這個時候，如果你把錢借給別人，其實是非常划算的生意。
當然，你不要直接把錢借給別人，而是可以買國債，或者信用度高的、大公司的債券。
所以在蕭條期，你應該持有債券。
最後，到了復甦期，你應該持有什麼呢？
你應該持有股票。
在復甦期，很多公司會重新開始高速發展。
如果你能及早在底部持有這些公司的股票，你的財富也會進一步提升。
雷·達里奧的三個建議
關於應對經濟週期，橋水資金的創始人雷·達里奧給我們提過三個建議： 
1、不要讓債務的增長速度超過收入。 
2、不要讓收入的增長速度超過生產率。 
3、盡一切努力提高生產率。 
什麼意思？ 
我們一條一條來看。 
首先，不要讓債務的增長速度超過收入，因為債務負擔最終會把你壓垮。 
你的收入來自於你創造的財富。 
你創造的財富越多，你獲得的收入也越多。 
一開始，也許你有很多收入，和一點點債務。 
這個時候你覺得收入遠遠大於債務，這對你沒有什麼影響。 
但是隻關注收入和債務的絕對值是不行的，你還要密切關注一個非常重要的資料：
收入和債務的增長速度。 
如果你的債務比你的收入增長速度要快，那你就要非常警惕了。 
因為總有一天，你的債務會超過你的收入。 
這個時候你沒有那麼多收入可以還掉債務，怎麼辦？ 
2008年的金融危機，很大程度上是因為，大量本來可能買不起房子的人，向銀行借錢買房，背上了可能一輩子都還不起的債務。 
所以，記住，不要讓債務的增長速度超過收入。 
第二個建議，不要讓收入的增長速度超過生產率 ，因為這最終會使你失去競爭力。 
這是什麼意思？ 
收入增長得快一點，難道不是好事嗎？ 
為什麼不能讓收入的增長速度超過生產率呢？ 
生產率的提高意味著什麼？ 
我舉個例子。 
我一個人一年能養10只羊，隨著飼養技術和效率的提高，比如用更好的飼料，更工業化的方法等等，我終於在第二年可以養20只羊了。 
這也就意味著，我的生產率提高了一倍。 
生產率提高一倍，那麼理論上來說，我的收入也應該提高一倍，對不對？ 
但是，如果我的收入提高了不止一倍，假如提高了5倍。 
這意味著什麼呢？ 
這意味著，我處於一個泡沫裡面，那些多出來的收入，其實是不屬於我的。 
我的生產率根本無法支撐我獲得這麼多收入。 
終有一天，這個泡沫會破裂。 
那應該怎麼辦呢？ 
降低你的收入嗎？ 
你肯定捨不得對吧？ 
那你就一定要提高你的生產率。 
這也是雷·達里奧給我們的第三個建議，盡一切努力提高生產率，因為生產率在長期起著最關鍵的作用。 
你要讓自己真的能一年生產50只羊，這個時候，你才配擁有這筆收入。 
不然，這筆收入早晚都要還給社會。 
擁有財富最根本的辦法是什麼？ 
其實就是提高生產率。 
記住，不要讓收入的增長速度超過生產率，並且盡一切努力提高生產率。
好了，經濟週期，我給你係統地講完了。
今天，我們有些人還處在經濟寒冬，但是你不必恐慌。
因為經濟週期是一個客觀規律。
經濟下行，它一定會來。
但是，它也一定會走。
只不過問題是，我們到底能不能度過這個困境？
我的答案是，能。
只是，你需要穿厚一點。
雖然寒冷，但我們也該覺得慶幸。
因為，沒有經歷過寒冬的生命，不是偉大的生命。
透徹理解週期，記住三個建議，然後，好好學習。
記住，不管在什麼階段，都要盡一切努力，提高生產率。
*個人觀點，僅供參考。
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