素材來源：債市邦/債市研究，投行圈子有補充
先看下這個資料：
阿邦之前每年有個習慣，就是登陸證券業協會官網（https://www.sac.net.cn/hysj/jysj/），瞭解證券公司年度經營資料。
資料不會騙人，行業資料的分析可以很清晰地反應投行、資管、自營等賽道的冷暖（可惜機構明細資料近年來不披露了，可能也是行業太慘淡的原因……）
2024年的資料像一把冰冷的手術刀，剖開了投行業務的殘酷現實：
證券承銷與保薦收入從2021年1h的267.81億元（佔營收11.5%）驟降至2024年1h的135.74億元（佔營收6.7%），三年縮水49.3%，跌幅遠超其他業務。
這不僅是數字的滑坡，更是行業生存邏輯的顛覆。
記得在不久前的2021和2022，朋友圈常看到的是投行朋友們的各種“最低”發行喜報
“恭喜XX城投3年期中票發行利率創造可比同業最低記錄”
“祝賀XX城建創下5年期公司債全國發行最低記錄”
2025年的今天，還是同一撥人，但朋友圈再難覓喜報的蹤跡。
一位頭部券商投行負責人直言：“以前我們笑稱‘三年不開張，開張吃三年’，現在連‘開張’的機會都少了。”
更殘酷的是，特殊再融資債置換正在加速城投債存量收縮。一位固收首席預判：“未來三年，城投債市場規模可能繼續縮減30%，半數債券團隊將失業。”
其實相較於發行量的縮減，承銷費率的斷崖式下跌才是動搖了行業的根基，過去區縣城投難發，主承銷商在與發行人在承銷費上有較大的bargain空間，allin百一承銷費的區縣城投並不鮮見。
現在隨著城投“打破剛兌”預期消散，3%的票面仍然大把投資人搶，主承憑啥去要高承銷費？
這場寒冬的殺傷力，早已穿透數字，直擊從業者的生存底線：阿邦一位在某大型券商債券承攬的朋友曬出工資：2024年收入同比減少65%，base砍半，bonus全無。一位從業十餘年年的MD感慨：“以前陪客戶吃喝、熬夜寫材料時總安慰自己‘專案成了就財務自由’，現在只求‘專案黃了別讓我賠盡調差旅費’。”
投行的冬天之所以漫長，是因為它不僅是週期性的寒冷，更是行業模式的顛覆。
當35號文斬斷城投債的狂歡，當熊市戳破IPO註冊制的面紗，這個行業終於被迫直面一個真相：過去靠政策紅利和牌照壁壘堆砌的繁榮，本質上是一場集體幻覺。
未來何去何從？
only time can tell.
最後，願每一個投行人，不管遇到什麼難題，都能心中有火，眼裡有光。
苦難是花開的序曲，冬天總要為春天作序。
春天，總會來臨。
對此，您怎麼看？
期待您在留言區文明理性釋出高見，留言點贊最高的朋友，掃碼文末投行君微信，可以獲得投行圈子精美商務揹包一個。
感謝耐心閱讀，歡迎順手點個“在看”
投行圈子私密交流圈將打造投行圈最靠譜的人脈拓展平臺，並組建多個私域社群，根據會員職業及愛好，進入（投行業務交流、專業學習、股權投資、資管、業務推廣、上市公司高管、銀行、海外資產配置、單身脫單、摜蛋等等)相關社群。目前已超過5000位精英會員，各位老鐵速來掃碼集合。
要想每天都能看到我們的文章，記得點亮“星標”
↓點選關注投行精英對話視窗回覆“乾貨”，獲得投行乾貨大禮包↓
我正在「投行圈子」和朋友們討論有趣的話題，你⼀起來吧？點選閱讀原文，加入投行圈子知識星球。