2025年4月新增社會融資規模1.16萬億元，同比多增1.22萬億元，社融增速較上月回升0.3個百分點至8.7%。政府債券方面，4月政府債規模同比大幅多增，這主要是由於2024年同期基數較低，政府債的同比多增也是4月社融增速上行的主要推手。
信貸方面，4月新增信貸規模同比少增，其中剔除票據融資的新增信貸同比少增4460億元，表明融資需求較弱。4月居民、企業信貸均呈同比少增。從居民貸款來看，4月我們估算的一、二手房成交面積增速延續正增長，為居民中長貸投放提供支撐。不過，隨著一、二手房成交面積增速放緩，未來居民中長貸是否能延續同比多增仍需要觀察房地產市場成交情況。從企業貸款來看，融資需求較弱仍是影響企業中長貸增長的主要原因。
2025年4月M1超市場預期回落，M2較上月上行。從M2來看，新增人民幣存款中，分部門來看，4月居民、企業、非銀存款增速均有所上行。其中，企業存款增速上行或是基數較低以及化債政策共同作用的結果，非銀存款增速上行或反映了市場流動性改善。
事件：
2025年4月新增人民幣貸款2800億元，前值3.64萬億元，市場預期6900億元。新增社會融資規模1.16萬億元，前值5.89萬億元，市場預期1.40萬億元。M1同比1.5%，前值1.6%。M2同比8.0%，前值7.0%，市場預期7.2%。
點評：
一、政府債帶動社融反彈
2025年4月新增社會融資規模1.16萬億元，同比多增1.22萬億元，社融增速較上月回升0.3個百分點至8.7%。
從分項上來看，新增人民幣貸款方面，4月新增信貸規模同比少增，其中剔除票據融資的新增信貸同比少增4460億元，表明融資需求較弱。政府債券方面，4月政府債券錄得9762億元，當月政府債規模同比多增1.07萬億元，政府債規模同比大幅多增主要是由於2024年同期基數較低，這也是4月社融增速上行的主要推手。直接融資方面，4月企業債券、非金融企業股票融資規模分別錄得2340億元、392億元，同比分別多增633億元、206億元。
二、信貸小月投放不佳
2025年4月金融機構新增人民幣貸款2800億元，同比少增4500億元，信貸增速回落0.2個百分點至7.2%。其中，剔除票據融資後新增人民幣貸款錄得-5541億元，是自2024年7月以來時隔9個月不含票據的新增信貸規模再度轉負。分部門來看，居民、企業貸款分別新增-5216億元、6100億元，同比分別多減50億元、少增2500億元。
從居民貸款來看，4月新增居民短貸同比多減，居民中長貸同比少減。具體來看，新增居民短期、中長期貸款分別為-4019億元、-1231億元，同比分別變化-501億元、435億元。4月，我們估算的一、二手房成交面積同比錄得0.8%，為居民中長貸投放提供支撐。2024年“924新政”以來，除了2025 年1月、2月兩個受到春節錯位影響的月份，2024年10月至2025年3月，我們估算的一、二手房成交面積同比均維持兩位數以上的增長，同時，上述月份居民中長貸亦呈現同比多增。值得注意的是，從2025年4月的房地產成交情況來看，14城二手房成交面積延續兩位數增速，而30城商品房成交面積同比轉負，未來居民中長貸是否能延續同比多增仍需要觀察房地產市場成交情況。
從企業貸款來看，4月新增企業短、中長貸均呈同比少增。具體來看，新增企業短期、中長期新增貸款分別為-4800億元、2500億元，同比分別多減700億元、少增1600億元。從融資需求來看，建築業新訂單較前月回落3.9個百分點至39.6%，錄得有資料以來同期資料的最低水平，建築業相關融資需求疲弱。3月工業企業資產回報率錄得4.1%，較前月回落0.1個百分點，表明工業企業融資需求仍然較弱。融資需求較弱仍是影響企業中長貸增長的主要原因。
三、M1超市場預期回落
M1方面，4月M1錄得1.5%，較上月下行0.1個百分點。從M1分項來看，4月居民、企業活期存款分別同比變化-764.7億元、12937.7億元。4月企業活期存款的同比大幅少減或是由於2024年同期停止“手工補息”導致基數較低。此外，4月居民、企業定期存款比例分別錄得74.3%、74.0%，分別較上月上行0.8個、1.4個百分點，定存比例上行對M1增長形成拖累。
M2方面，4月M2同比錄得8.0%，較上月上行1.0個百分點。新增人民幣存款中，分部門來看，居民、企業、非銀存款增速分別較上月上行0.4個、0.7個、7.1個百分點至10.7%、2.1%、13.1%。其中，企業存款增速上行或是基數較低以及化債政策共同作用的結果。4月DR007中樞較3月小幅回落15bp，非銀存款增速上行或反映了市場流動性改善。
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