0/ 續去年12月開始以及最近 2024-05-04 

 和 2024-05-10 

 的紅5月參考和指引，今天主題繼續專業深入分析結合赫伯羅特第一季度業績報告通稿之外的內容和一些變化供進一步參考，包括不少人問的達飛。寫了兩天，建議耐心看完。

1/ 赫伯羅特執行長 Rolf Habben Jansen表示：是的，關於第一季度，我想傳達幾個關鍵資訊。回顧第一季度，我們看到了相當強勁的需求，可能比許多人預期的還要強一些。即便如此，公平地說，這也是建立在2023年第一季度非常糟糕的基礎上的，所以我們也不能過分誇大這一點。

（市場發展第一季度

▪ 全球集裝箱貨運量同比增長了9%

▪ 需求的復甦擴充套件到幾乎所有的貿易航線，其中跨太平洋（美線）航線錄得了最強的增長

▪ 船舶繞過好望角的改道導致由於航行時間的延長而出現了額外的運力需求

▪ 現貨運費率上升，並在第二季度繼續保持在一個健康的水平）

2/ 從數字上看，我認為今年開局穩健，我們實現了大約4億美元的息稅前利潤（EBIT），這當然是由於貨運量明顯上升，以及運價費率從我們在2023年第四季度現貨市場上看到的有所恢復所驅動的。同時，我認為我們在戰略議程上也取得了良好進展，無論是在加強我們的碼頭建設方面，還是我們在內部以及向資本市場推出的戰略，我們也有意向進一步增強我們的碼頭和基礎設施投資組合。

3/ 鑑於此，當我們看到第一季度的結果以及對第二季度的展望時，我們決定將盈利預測範圍收窄至原始範圍的上半部分。當我們看市場時，可能有幾個亮點。我認為我們可以清楚地看到全球集裝箱量在上升。季節性模式實際上相當正常，但特別是與2023年相比，1月、2月的增長非常顯著。

4/ 我們看到最佳復甦的市場是美線。當然，我們很高興我們有一些可用的船舶，因為這讓我們可以運輸所有這些箱子，即使我們看到船期表仍有一些空缺。但由於目前沒有更多的船舶可用，我認為目前情況就是這樣。

5/ 我們最近看到現貨運價急劇上升。很難理解這種飆升的來源。我們確實看到過去幾周需求非常強勁，但背後的原因是有點不清楚的。這是短期的飆升嗎？還是真的與早些時候的旺季或某些地方的補貨活動有關。

6/ 關於我們的戰略方向上，我們的觀點絕對是保持一個純粹的集運玩家或者成為一個純粹的集運玩家加上，與我們之前的戰略有一點細微差別或不同，我們之前說我們的重點是集裝箱班輪業務。現在我們明確增加了碼頭業務，並且有雄心進一步增長我們的內陸運輸份額，為了在地面上打下一些基礎，我們認為到2030年，擁有超過30個碼頭的股份或控股權是現實的，內陸到門運輸比例超過30%也應該是可行的。就我們的市場地位而言，我們的目標是到2030年仍然位於全球前五。這意味著在接下來的7年裡，我們需要略微領先於市場運力的增長。我們也不應忘記，作為行業，我們可能在2030年的航行速度比今天慢，無論如何，這意味著我們需要額外的運力。

7/ 我們打算如何取勝？明確的質量目標。我們的淨推薦值（Net Promoter Score）非常重要。（注：Net Promoter Score（NPS），即淨推薦值，是一種衡量客戶忠誠度和滿意度的指標。它由Fred Reichheld在2003年提出，並迅速被許多公司採用作為衡量客戶體驗和服務質量的工具。高NPS得分通常表明客戶滿意度高，忠誠度強，而低得分則可能表明存在問題需要解決。NPS得分可以用於追蹤和比較不同時間段的客戶滿意度，也可以在不同公司或行業之間進行比較。）我們每半年收集一次，我們認為我們應該始終瞄準50以上。

8/ 就準時交貨（OTD）"On-Time Delivery"而言，我們一直說我們希望在船期表方面變得更加可靠。這也就是我們與馬士基雙子星Gemini戰略合作在這裡扮演重要角色的地方。我們認為達到80%以上的箱級水平是可行的，但這需要一些時間。當然，我們還需要改善數字體驗。然後在可持續性方面，我們承諾遵循巴黎協定中規定的1.5度軌跡（1.5度軌跡指的是將全球平均氣溫上升幅度限制在工業化前水平以上1.5攝氏度以內的目標。這一目標來源於科學研究，旨在減少氣候變化帶來的嚴重影響，如極端天氣、海平面上升、生物多樣性喪失等。達到這一目標需要全球大幅減少溫室氣體排放，轉向清潔能源，提升能源效率，以及採取其他減緩和適應氣候變化的措施。）這意味著我們必須將絕對排放量從2022年減少約1/3，直到2030年。這是一個非常雄心勃勃的目標，但我們認為這是可能的。

9/ 在表現方面，我們需要確保我們保持盈利，賺取我們的資本成本，繼續專注於單位成本，並進一步提高生產力。關於這些要點的更多細節，客戶滿意度。在客戶方面，我認為我們繼續收到客戶的積極反饋。我們剛剛結束了上一次客戶體驗調查，收到了超過7000份回覆。這些人給我們的淨推薦值略高於60。在規模方面，我們已經交付了多艘船舶，並且還獲得了一些新的租船，這意味著我們的船舶運力現在已達到210萬TEU，這確實使我們保持在前五名。

10/ 還有幾個值得一提的事情，我認為，首先是我們新集裝箱跟蹤產品的推出。

同時，在可持續性方面，我認為在過去的三個月裡，我們在第一季度宣佈了一些具體措施，開始對一些船舶進行甲醇改造。而且我認為值得一提的是，我們贏得了ZEMBA的首次招標。

我認為這一方面是對我們在可持續性方面所做工作的一個很好的展示，人們認識到了這一點。但這也是一個很好的跡象，表明一些大型公司明確承諾願意為脫碳支付費用，因為最終，這不會是免費的。

11/ 最後是關於乾貨集裝箱跟蹤的。我認為我們已經向您宣佈了這一點——我們已經多次談論過這個問題。我們很自豪地推出了我們的第一款乾貨集裝箱跟蹤產品，我們稱之為“即時定位”。這無疑將改善我們許多客戶的供應鏈可見性。因為我們將為他們提供所有箱子的近即時資料。這意味著您可以獲得門到門的可見性，您可以做出更好的資料驅動決策。當然，您還可以更準確地規劃您的貨物移動。我們看到了一個良好的初步採納。但我認為最重要的是，這個產品在今年的過程中將變得更加出色。而且，如果我們快速推進6、12或18個月，市場的反應將非常有趣。

10/ 赫伯羅特首席財務官和首席採購官

現在讓我們來看看數字的更多細節，我認為如果我們比較一下去年第一季度的集團資料，就很明顯了。財務表現明顯惡化。然而，重要的是要記住，去年第一季度的表現仍然還是非常出色的。我認為，無論是在集裝箱航運業還是在大多數其他行業中，這都是如此。在去年的一年中，大多數集裝箱航運公司的收益都惡化了，甚至在2023年第四季度變成了負數。這是極端的，非理性的——在那個時期的盈利能力是非理性的。我相信我們現在回到了一個更合理的盈利水平。因此，我們可以對第一季度的財務表現感到滿意。鑑於我們的資產負債表比率仍然非常強勁，擁有大量的淨流動性頭寸和210億美元的股本基礎，這一點尤其正確。現在讓我們更仔細地看看我們的財務表現。我們可以看到，與去年第一季度仍然出色的資產表現相比，收益顯著下降。然而，由於需求的恢復，尤其是更健康的運價環境，盈利水平與上一季度相比有了顯著提高，甚至與2023年第三季度相比也是如此。收入環比增長了13%，達到46億美元，而EBITDA增長了兩倍，達到9.42億美元。EBIT接近4億美元，為3.96億美元，上一季度虧損2.51億美元。集團利潤為3.25億美元。

11/ 在業務分類層面，班輪業務貢獻了集團EBIT的最大部分，因為碼頭和基礎設施部門仍在形成和增長過程中。碼頭和基礎設施收入顯著增加到1.07億美元，因為一些碼頭——以及一些碼頭公司直到2023年8月才合併，因此沒有包括在2023年第一季度的數字中。碼頭業務部門EBITDA為3500萬美元，EBIT為1800萬美元。這非常符合我們對碼頭業務增長的預期和計劃。

12/ 在班輪航運部門，收入同比下降至45億美元，而EBIT下降至3.78億美元。這一發展主要是由於平均運費率的下降，如您所見如下，我們的班輪航運平均運費率從2023年第一季度的每TEU近2000美元下降到2024年第一季度的1359美元。然而，與上一季度相比，負面趨勢已經逆轉。我認為這是最重要的資訊，我們的平均運費率環比增長了14%。與此同時，儘管第一季度通常是季節性較弱的季度，但貨運量年增長6.9%，超過300萬TEU，季度環比增長1.6%。我們在跨太平洋和遠東貿易航線上記錄了強勁的貨運量增長，跨太平洋貨運量同比增長28%，因為隨著去庫存週期似乎結束，美國的需求再次回升。

13/ 另一方面，由於紅海緊張的安全域性勢，

。與繞過好望角重新規劃資產相關的額外成本在我們的單位成本中清晰可見，單位成本在2024年第一季度為每TEU 1256美元。由於航行時間的延長，燃料費用環比增加，而裝卸和運輸費用的增加主要是由於我們經歷的更高的轉運成本。在回程航行專案中，我們確實從較低的蘇伊士運河成本中受益。然而，這部分被我們短期租船和第三方船舶集裝箱槽租用成本的增加所抵消。與上一年相比，成本仍然下降了5%，這是一個積極的訊號，因為我們已經實施了成本節約措施，並從擁堵情況的緩解中受益。

– BUNKER：燃油費（Bunker Cost）。指船舶在航行過程中所消耗的燃料費用。燃油成本是航運公司運營成本中最大的單項開支之一，受國際油價波動影響較大。

– HANDLING & HAULAGE：裝卸和運輸費用（Handling and Haulage Costs）。包括港口裝卸費用和內陸運輸費用。港口裝卸費用是指貨物在港口進行裝卸操作的費用，內陸運輸費用是指貨物從港口到最終目的地或從起始地點到港口的運輸費用。

– EQ：裝置費用（Equipment Costs）。主要指集裝箱裝置的租賃、維護和修理費用。集裝箱作為貨物運輸的基本單元，其租賃和維護成本是航運公司不可忽視的開支。

– V&V：航次變動和船舶維修費用（Voyage Variable Costs and Vessel Maintenance）。包括與具體航次相關的可變費用和船舶日常維護費用。航次變動費用可能包括港口費、引航費等，船舶維修費用包括日常維護和必要的修理費用。

-DEPREC.：折舊費（Depreciation Costs）。指船舶、集裝箱和其他固定資產的折舊費用。折舊是指在會計期間內分攤固定資產購置成本，反映資產隨著時間的推移而產生的價值損耗。

– PEND.：待定費用（Pending Costs）。這是一個較為模糊的專案，通常用於指那些尚未明確分類的費用或預計會發生但具體金額未確定的費用。

這些費用項共同構成了集裝箱班輪公司在航運業務中的主要成本，理解這些費用有助於更好地分析和管理航運公司的運營效率和財務表現。

14/ 現在讓我們來看看我們的現金流發展。經營現金流為6.09億美元。航行時間的延長和運費率的提高增加了我們的營運資本，因此對我們的經營現金流發展產生了負面影響。投資現金流出3.86億美元，主要用於分期付款購買新船和購買集裝箱。我們收到的款項主要用於我們現金投資的利息。相比之下，這導致了1.09億美元的現金流入。融資現金流出3.7億美元，主要與我們償還債務和租賃負債有關。總的來說，我們在2024年第一季度末的現金餘額為63億美元，略低於2023年底。

完整來看，具體分為三個主要部分：經營現金流（Operating Cash Flow）、投資現金流（Investing Cash Flow）和融資現金流（Financing Cash Flow）。

以下是每個部分的詳細分析及其對應的現金流分項：

– 經營現金流 (Operating Cash Flow)經營現金流主要反映公司日常運營過程中產生的現金流入和流出。圖中經營現金流的各個分項為：EBITDA: 9.42億美元；Working capital & other effects: -3.33億美元；經營現金流總額:6.09億美元。

– 投資現金流 (Investing Cash Flow)投資現金流反映公司在固定資產、投資以及其他長期資產上的現金支出或收益。圖中投資現金流的各個分項為：Interest received / Divestments & others: 1.48億美元 Investments / M&A: -5.34億美元；投資現金流總額:-3.86億美元。

– 融資現金流 (Financing Cash Flow)融資現金流反映公司透過融資活動產生的現金流入和流出。圖中融資現金流的各個分項為：Debt intake &repayment: -2.82億美元；Interest paid: -6800萬美元；Other: -1900萬美元；融資現金流總額:-3.7億美元

– 現金流的總結

自由現金流（Free cash flow）: 2.23億美元（上一年同期為3463百萬美元）；期初現金和現金等價物：64.35億美元；期末現金和現金等價物：62.89億美元

總結就是，經營現金流主要來源於EBITDA的強勁表現，但受到營運資金及其他效應的負面影響。投資現金流主要用於新船舶和集裝箱的投資，顯示出較大的資本支出。融資現金流體現了債務的償還和利息支付，整體為負。透過這張圖可以看出，公司在保持積極經營現金流的同時，進行了較大的資本支出，融資活動也表現出現金流出，這些因素共同影響了現金和現金等價物的變動。

15/ 這個現金餘額並不包括我們20億美元的戰略流動性頭寸，該頭寸在其他金融資產下被確認。包括目前投資於固定收益資產的戰略流動性，以及未提取的迴圈信貸設施（迴圈信貸額度 Revolving Credit Facilities 是一種靈活的貸款安排，允許借款人根據需要在一個預先設定的最高限額內隨時借款和還款。這種信貸額度類似於信用卡額度），我們的流動性儲備總計達到90億美元。同時，淨流動性頭寸為26億歐元，股本比率為64%，資產負債表比率仍然非常強勁。在2024年4月30日的年度股東大會批准後，我們分配了每股9.25歐元的股息，總計16億歐元。這筆流出將在第二季度的財務報表中體現。

獨家內容，問答環節

16/ 可能大家都關心的問題

問：首先，關於您提到的貨運量同比增長7%的需求。您能否進一步闡述一下，目前是什麼在推動集裝箱海運的強勁需求？您提到了去庫存，但是否有可能因為旺季的貨運量提前，導致我們在7月、8月看到略低的貨運量？還是說是因為中國出口的增加？所以，如果您能提供一些關於需求驅動因素的更多資訊，以及您目前從現有預訂中看到的第二季度需求的能見度，那將非常感謝。其次，我們看到一些傳聞跡象表明，一些船公司報告了集裝箱裝置短缺以及亞洲和地中海周圍港口的擁堵。您對集裝箱裝置的可用性和港口擁堵有什麼看法？您預計這些產能限制會很快在短期內得到解決嗎？最後，關於合同，隨著合同季節的結束，您能否提供一些關於已經簽訂了多少合同的資訊？與去年相比，合同費率定在什麼水平？

赫伯羅特執行長 Rolf Habben Jansen：是的，很高興回答這些問題。讓我們一一來解答。