美國穩定幣應該是為了掌控數字幣市場

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美國穩定幣應該是為了掌控數字幣市場

作者：劉以棟

（所有發表於本公眾號的劉以棟的文章均經作者授權）

過去十年，比特幣如果不是增值速度最快的資產，至少也是增值速度最快的資產之一。

它在2015 年 6月30日的價格是 236 美元，今天是 99781，增值 421 倍。當年如果投一萬美元上去，現在就是四百多萬美元，可以輕鬆退休了。

比特幣的賣點是，限量發行，面對紙幣超發可以保值，去金融監管，去中心化，可以在全世界交易。許多年輕人認為比特幣就是數字黃金。

我認為，比特幣的實際功能是洗錢，資本外逃，和賭博。我覺得，美國之所以沒有禁止比特幣和其它數字貨幣，是因為數字幣洗錢和資本外逃的最終結果，錢來了美國。最近幾年，美國房地產市場，股票市場，債券市場和美元指數都處在高位，比特幣和其它數字貨幣功不可沒。當然，美國政府長期債券價格最近兩年降下來了。從這個角度看，中國和亞洲其它國家禁止數字幣就容易理解了。

比特幣只是眾多數字幣中的一種。我剛才在ChatGPT 上查了一下，截止 2024 年 6 月，至少有一萬種數字幣在流通，其中近 2000 種數字幣在頻繁交易。這些數字幣裡面，有大概20種是政府發行的數字幣。

當川普和他的家人的數字幣粉墨登場以後，許多人才明白數字幣原來沒有準入門檻，誰都可以發行。川普以前，拜登和卡馬拉也都有自己的幣。

我以前經常在群裡說，數字幣沒有進入門檻，不產生現金流，堪比當年的荷蘭鬱金香。鬱金香至少看得見，摸得著，數字幣就是一些密碼。我一個朋友說，賣數字幣就是賣數學公式。川普和家人都可以輕鬆發行數字幣，可知發行數字幣並不難。

那麼你買來數字幣幹什麼呢？它不能吃，不能用，不能用來顯示富貴(譬如名畫和古董），當然就是期望有一個更貪婪的人以更高價購買。這樣的投資超過了我的認知水平，當然我也沒敢試試這個投機機會。誠然，每個人都賺自己認知範圍以內的錢。這種投資超過了我的認知。如果一個投資的代價可能是損失胳膊或者腿的話，我是不敢去碰的。也有人賭博發財，或者買彩票發財，但是我不會去做。

我認為，投資就像跑馬拉松。你不需要打破世界紀錄，也不需要取得冠軍。你只需要慶賀自己跑到了終點，因為每個人的情況是不一樣的。

有人認為比特幣就是現代黃金，我不能認同。黃金經歷了時空的考驗，數字幣還沒有。兩千年前就有金幣的故事，從古到今黃金在世界各國都值錢。黃金有商業功能，可以做金屬製品和首飾等，比特幣能夠做啥？黃金有來源限制，現在開採黃金成本大概超過 2000 美元一盎司。而發行數字幣我看成本有限，成本估計在營銷，讓大家相信這個幣未來會值錢。

隨著上萬種數字幣進入市場流通，大家很快就會明白，比特幣不過就是數字幣的一種，沒有什麼奇特性。為什麼川普幣不能跟比特幣比一比？川普還可以邀請川普幣的主要投資人去白宮遊玩並共進晚餐。這是比特幣投資人沒有的待遇。以後每個美國政府官員都可以發行自己的幣，並邀請主要投資人共進晚餐。我個人認為，這不是政府官員應該有的自律行為。

鑑於數字幣明顯的弊端，穩定幣和穩定幣出臺就順理成章。

因為數字幣沒有現金流來源，也沒有進入門檻，所以數字幣的價格完全是主觀的。價格從一元到100萬元都合理。比特幣在2020 年底的時候接近 6 萬美元，2022年9月的時候差不多跌到

1.6萬美元。跌幅超過 70%。其它的數字幣同期跌幅應該差不多。我認為，這樣的數字幣就是賭博工具，是很難作為貨幣流通的。

在這樣的大前提下，穩定幣就顯示其優越性了。

穩定幣就是在發行新幣的時候，用大家購買其數字幣的錢，購買入其錨定的貨幣的資產，譬如美元，歐元或者日元的資產。

譬如我發行一百萬美元的貓幣，用這一百萬美元購買一百萬美元的美元資產。買了貓幣的人，任何時候都可以拿貓幣來贖回美元。這樣的貓幣，可以認為是美元的數字幣。

這樣的貓幣，可以在全世界發行，這比美元的發行邊界廣。

穩定幣包括如下優點：

第一，穩定幣可以相當於美元保值。

在高通貨膨脹率國家，其紙幣貶值厲害，換成穩定幣以後，就相當於持有了美元。譬如阿根廷比索，從 2007年到現在，對美元匯率下跌了 99.47%。就是說，2007 年 6月，一比索可以換 0.1624 美元，今天， 0.00086 美元。我剛來美國的時候，阿根廷比索跟美元匯率是一比一。如果一個阿根廷的人，在2007 年把比索按當時匯率換成美元穩定幣，那麼他可以避免很大損失。

大家可能認為這不是好的例子，因為阿根廷貨幣貶值厲害。那麼我們來看看美元。1971年尼克松打破美元和黃金固定價格以前，黃金是 35 美元一盎司。今天，一盎司黃金是 3384 美元。跌幅是 99%。

再看看比特幣。5 年前，比特幣價錢是 9000 美元，現在近十萬美元。比特幣本身並不產生價值，那麼只能說，針對比特幣，美元在過去5年下跌了 90% 以上。這包括兩種可能，比特幣價格不合理，或者美元購買力下降太快。我認為這兩者兼而有之。

第二，穩定幣有利於資本流動。

在資本流動有限制的環境下，穩定幣可以有利於錢的跨國流動。如果穩定幣可以在中國推行，那麼一個人可以把在上海的房子賣了，買成穩定幣。再把穩定幣轉給在美國的孩子。孩子在美國再把穩定幣換成美元，然後孩子可以在美國買一套房子。

當然，這裡有一個很大的如果。中國不會讓資本這樣輕鬆離開祖國的。但是在其它國家譬如亞洲或者非洲國家，這種資本流通是可行的。

第三，美國的穩定幣法案可以反洗錢。

穩定幣法案全稱是《指導和建立美國穩定幣國家創新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, also called the GENIUS Act) 的縮寫，也稱為天才法案。這個法案現在已經透過美國參議院。它透過美國眾議院和取得總統簽字成為法律僅是時間問題。

天才法案的主要要求是：

準備金要求。該法案規定穩定幣的準備金比例是 1：1，並以美元或者短期國債等優質流動資產作為準備金資產。
透明度和審計。法案要求大型穩定幣發行公司需要定期公開披露準備金情況，並進行年度審計。
消費者保護。該法案包含消費者保護條款，例如確保贖回權，並在穩定幣公司破產時優先考慮消費者權益。
反洗錢和制裁合規。穩定幣發行公司將被歸類為金融機構，並需要遵守反洗錢和制裁法規。
雙重許可制度。該法案允許穩定幣發行公司選擇申請聯邦許可或者州監管。
對演算法穩定幣的限制。該法案呼籲對“內生抵押穩定幣”（Endogenously collateralized stablecoins) 進行研究。內生抵押指的是用自己的數字幣和其它數字幣做抵押。
財政部授權。如果外國穩定幣發行人不遵守該法規，美國財政部將有權禁止其在美國交易。
對非金融上市公司的限制。該法案限制主要不從事金融服務的上市公司在未經《穩定幣認證審查委員會》（Stablecoin Certification Review Committee)一致批准的情況下發行支付類穩定幣。

根據上面的穩定幣法案，穩定幣會被納入美國監管，必須遵守美國反洗錢和制裁合規，並且必須購買短期美國政府債券作為抵押品。

這法規給美國政府債券找了新的出路。如果穩定幣公司想在美國交易，就必須被美國監管，並且需要購買美國政府債券。

以前數字幣說的沒有監管，在該法案下對穩定幣不適用了。以前說數字幣可以防止紙幣超發，也不適用了，因為抵押資產就是美元資產，並且跟美元一比一掛鉤。以前數字幣可以用來洗錢，穩定幣是不可以了。

我自己的理解，美國的穩定幣法案擴充套件了美國政府對數字幣的監管，同時不影響美國取得“資本外逃”來美國的好處。

現在我想對穩定幣做一些類比。我自己不做穩定幣，所以這些知識是我自己學來的，僅供參考和批判。

第一，穩定幣交易跟信用卡消費的區別。

信用卡是借錢消費，所以信用卡費用裡面包含了髮卡銀行的貸款利息。穩定幣需要錢已經在賬上，才可以消費。相當於用銀行債務（Debit）卡。

第二，穩定幣消費和銀行卡消費的區別。

穩定幣和數字幣都屬於即時付款（Real Time Payment, RTP) ，也叫賬號對賬號付款（Account to Account payment, A2A)。微信支付和美國的 Zelle 付款都屬於這種即時付款。這種付款的好處是便捷，費用低。壞處是不可逆。如果錢被詐騙了，或者付錯了，錢很難回來。

第三，網路安全監管。

道高一尺魔高一丈。新科技可以被用來做好事，譬如提高程式設計效率；也可以被用來做壞事，譬如殺豬盤詐騙。

如果數字幣網路被駭客攻破，使用者所有資產可能被移走。

打一個簡單的比喻：買數字幣有點像賭博，買穩定幣有點像買賭場的籌碼。拿著籌碼去賭博，可能贏，也可能輸。賭完錢以後，手中的籌碼可以再換回錢，除非賭場倒閉或者違規。

銀行存款有FDIC 擔保，數字幣發行公司倒閉應該是沒有擔保的，而以後數字幣發行公司倒閉應該是不可避免的事。

貨幣政策是每個國家的經濟命脈，所以世界上沒有幾個國家願意看到自己的貨幣被數字幣取代。從這個角度看，我認為現在數字幣有點過熱。不合理的市場可以持續很長時間，但是我可以選擇不參與。

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