2025.05.20

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作者 | 第一財經樊志菁

就在美股逐步收復美國總統特朗普關稅計劃恐慌所引發的所有損失之際，投資者面臨著新一輪與債務相關的焦慮。

評級機構穆迪（Moody's）上週宣佈下調美國AAA信用評級後，美國股指期貨和美元應聲下跌，並推高了美債收益率。週一亞洲交易時段美債收益率上揚，30年期收益率一度觸及5%的關鍵水平，美元指數則失守101關口，下跌逾0.5%。

另一方面，美股先抑後揚小幅收高，美聯儲副主席威廉姆斯稱，並沒有看到美國資產大規模撤資跡象，一些機構則建議投資者抓住逢低買入的機會。

美國官方力挺市場

道明證券外匯策略主管麥考米克（Mark McCormick）在發給第一財經記者的報告中表示，美國國債與美元的最新一輪拋售，是市場因美國財政魯莽行為而對其懲罰的少見案例。

他認為，未來幾個月市場可能會出現美國版的“利茲·特拉斯時刻”，這將打壓美元和美國資產。“我們已經見過這樣的劇本了，看起來就像一個新興市場，”他進一步分析道，“發生的情況是：收益率上升，貨幣貶值，股票市場下跌。這不是我們習慣的美國，也不是我們在美國看到的狀況”。

資管Tickmill Group分析師姆內裡（Patrick Munnelly）在一份報告中表示，穆迪的降級可能會引發對美國主權債務的進一步擔憂，以及由不斷發展的貿易戰引發的“賣出美國”情緒蔓延。

面對外界的擔心，美國國家經濟委員會主任哈塞特回應稱，美債是世界上最安全的押注。“穆迪可以隨心所欲決定，正如貝森特所說，這是在回顧過去，懲罰我們為拜登政府的所有魯莽支出埋單。”他表示。

紐約聯儲主席威廉姆斯週一在出席抵押貸款銀行家協會會議時承認，投資者正在考慮如何投資美國資產，同時指出他沒有看到大規模撤資。

威廉姆斯稱，在政府重大政策變化和高度不確定性的情況下，近期對美元資產狀況的“謠言或擔憂”跡象明顯。儘管這些偏好的變化對價格產生了一些影響，但外國資金流入國債市場的方式“沒有看到重大變化”，政府債券收益率也大多在區間波動，行業一直“運作良好”。

這位美聯儲三號人物還表示，目前“經濟表現良好”，因為存在許多不確定性，最近的資料中有一些跡象表明未來可能會出現問題。他說，美聯儲的利率政策對經濟增長略有限制，對未來的發展定位良好。“需要一些時間才能清楚地瞭解經濟的發展情況。特朗普政府實施的進口關稅激增等問題的影響不會很快明朗。”

機構建議逢低買入

穆迪的決定凸顯了面對不斷變化的關稅，全球對美國資產的更廣泛擔憂並擔心國會即將透過的稅收和支出法案將增加市場的債務負擔。

與過去相比，這一次華爾街並非全然悲觀的聲音。摩根士丹利首席股市策略師威爾遜（Mike Wilson）在其每週研究報告中提到了穆迪的信用評級下調，該報告重點關注美國與中國的臨時貿易協議，展望股指進一步反彈前景。

威爾遜表示，目前股票回報率與債券收益率的相關性從前期0.6降至接近0。“穆迪上週五晚些時候下調美國信用評級值得考慮，穆迪是最後一家下調美國3A信用等級的評級機構，這一過程始於14年前的2011年夏天。10年期收益率突破4.50%可能會導致適度的估值壓縮（5%的壓縮大約是我們在之前的歷史情況中得到的）——我們將逢低買入。”他說。

摩根士丹利預計，核心個人消費支出通脹PCE將在5月份開始上升，然後在整個夏季變得更熱。

威爾遜表示，中美大幅降低雙邊關稅水平是一個意想不到的積極因素，疊加收益修正幅度的上升勢頭，“使標普500指數回到了我們設定的5500點-6100點區間”。不過，威爾遜同時認為，在沒有衰退資料的情況下，很難看到美聯儲貨幣政策變得更溫和，且10年期美債收益率跌破4%，“以實現更持續的反彈”。

無獨有偶，滙豐銀行也發表了一份類似的報告。該行認為，標普500指數因穆迪下調評級而下跌，這是一個潛在的機會，直到美債收益率達到危險區，他們將危險區定義為10年期收益率高於4.70%。

在4月2日特朗普關稅計劃推出後，標普500指數一度跌至熊市邊緣。隨著政府收回最嚴厲的措施，股市大幅反彈，標普500指數和道指上週收復了年內所有失地。鑑於上漲的廣度和深度，這可能是引發回撥或盤整的催化劑，不過市場對降級的解讀有多悲觀還有待觀察。

資產管理公司SPI管理合夥人因尼斯（Stephen Innes）在一份報告中表示：“標普500指數跌至5900點以上的支撐位，表明這不是一場徹底的恐慌。空頭有機會，但多頭仍在捍衛關鍵水平。”

微信編輯 | 七三

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