2月1日，證監會主席吳清在《求是》雜誌釋出了題為《奮力開創資本市場高質量發展新局面》的署名文章。文章提出要堅持穩中求進、以進促穩，以防風險、強監管、促發展為主線，強本強基、嚴監嚴管，持續推動資本市場新“國九條”和“1+N”政策體系落地見效，不斷開創資本市場高質量發展新局面。一直以來，我們團隊對建立健全監管制度、培育引入長期資金、促進金融服務實體等資本市場高質量發展相關領域進行了長期、深入的跟蹤分析，結合吳清主席的此篇文章，以及我們過往相關研究內容，我們有如下解讀：

融資端：完善資本市場制度建設，加速新質生產力發展。文章指出“從融資端看，我國上市公司總量已經不少，但結構尚不合理，頭部上市公司科技含量還不高，支援科技創新和產業轉型升級的作用發揮不夠充分”。而科創企業具備輕資產、高研發、盈利和現金流不穩定的特質，所以在發展過程中面臨明顯的信貸約束，更多透過股權融資來獲取企業發展所需的資金。與美國相比，我國直接融資佔比不高，股市中科技行業佔比仍低，資本市場助力新質生產力發展、產業轉型升級的效果有待提升。一是以社融存量口徑來看，2023年股票、債券等直接融資方式在美國非金融企業融資結構中的佔比達60%，而我國僅為16%，其中股市融資僅佔4%；二是中國股市（A股+港股+中概股）的資訊科技+醫療保健等科技型行業市值佔比約為20%（資料截至25/01/27），低於美股（剔除中概股）的36%。科創企業發展需要資本市場為其提供暢通的投融資渠道，因此新質生產力的發展需要直接融資配合，文章提到“研究制定更好支援新質生產力發展的專門政策安排”、“堅持以開放促改革，最佳化境外上市備案制度”，我們認為未來資本市場制度建設有望進一步完善，支援優質資源向新質生產力領域集聚，促進“科技-產業-金融”良性迴圈，助力產業結構升級和高質量發展。

投資端：推動中長期資金入市，助力資本市場穩健發展。文章提到，“從投資端看，資金不穩定、投資行為短期化問題仍然較為突出，中長期資金總量仍然明顯不足，引領作用發揮不充分”。對於A股而言，中長期資金作為維護市場平穩健康執行的“壓艙石”，長期以來受制於考核週期短、投資比例受限、市場化運作不足等，投資權益資產的比例仍有較大提升空間。在總市值口徑下，截至2023年，我國機構投資者佔比約為17%，而同期美國機構投資者佔比約為59%。進一步來看，對比美國公募發展情況，2023年我國公募基金整體規模27.6萬億元，相較名義GDP的比例僅22%，相較美國近年來接近100%的水平仍有較大的發展空間。近期證監會等多部門出臺《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，聚焦中長期資金入市的卡點堵點問題，提出一系列更加具體的舉措，包括明確提升公募、險資等機構投資者的實際投資比例，全面建立實施三年以上長週期考核制度等。文章再次指出要落實好《實施方案》，繼續大力發展權益類公募基金，支援指數化投資高質量發展等。未來隨著相關政策的逐漸推出落實，不僅有助於穩定市場的長期資金供給，最佳化A股市場投資者結構，更有利於穩定市場預期，助力資本市場平穩健康發展。

制度改革：推動資本市場新“國九條”和“1+N”政策體系落地見效。文章指出要“積極參與制定和落實資本市場新“國九條”和“1+N”政策體系”。24年4月12日，繼2004年“國九條”、2014年“國九條”之後，國務院再次釋出《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（新“國九條”）。歷次“國九條”的核心思想和主要任務在不同的時代發展階段有著鮮明的變化，對資本市場的要求也從穩定發展到健康發展、再到高質量發展，中期維度促進了資本市場的平穩健康發展和股市行情的展開。這次新“國九條”聚焦建立健全監管制度、培育引入長期資金、促進金融服務實體等多個資本市場改革方向，系統性重塑資本市場基礎制度和監管底層邏輯，配合後續證監會多條細項政策落實，形成資本市場“1+N”改革體系，一方面利於完善監管制度體系，提高上市公司質量，另一方面也有助於維護市場執行秩序，發展壯大長期投資。綜合來看，隨著“1+N”改革體系的逐步完善，資本市場制度環境將更加健全，這將推動資本市場實現高質量發展，更好服務於金融強國和中國式現代化建設。