圖片來源：DeepSeek
DeepSeek 的崛起正使得全球投資者重新評估中國領先的網際網路公司，以及這些公司利用已推動全球同行發展的人工智慧技術所蘊含的潛力。
根據彭博社報道，市場觀察人士越來越多地宣稱，DeepSeek將成為中國科技公司及其股票的“遊戲規則改變者”。上週，阿里巴巴的股票就在這種炒作推動下大幅上漲，同時，一項科技股指標上週五也宣佈進入牛市。
蘇黎世 Gam 投資管理公司的投資組合經理建仕·科泰西（Jian Shi Cortesi）表示：“這種重新獲得的關注可能會使投資者在關注中國大型網際網路企業時，從‘擔心風險’轉向‘關注潛力’。這無疑是個利好，尤其是考慮到這些公司相比美國同行存在巨大的估值折價。”
中國科技股市盈率相比美股科技股市盈率。來源：彭博社
即將到來的財報季可能會透過管理層對人工智慧模型進展和雲服務需求的評論，為股票帶來催化效應。與此同時，期權交易者正加大對中國科技股的押注，而這些股票的估值依然處於歷史低位。
上週恒生科技指數上漲 9% 後正式進入牛市。不過，目前衡量香港上市中國科技股的指標顯示，其基於預期未來收益的市盈率低於 17 倍，遠低於納斯達克 100 的 27 倍，甚至低於其自身過去五年的平均水平 25 倍。
Alphalex Capital Management 香港有限公司董事總經理艾力克斯·歐（Alex Au）表示：“外國投資者興趣不足以及市場流動性匱乏正是導致市場成為‘價值陷阱’的原因之一。如今，DeepSeek 的出現已顯著重新激發了國際投資者對中國科技的興趣，並有望縮小估值差距。”
這一熱潮不僅限於初創公司層面——就在 DeepSeek 釋出僅數日後，阿里巴巴便宣佈推出其最新版本的人工智慧模型，取得了更優的成果。這一訊息推動阿里巴巴在香港上市的股票上週上漲了 13%。其他主要競爭對手則紛紛推出各自的產品，包括騰訊控股的“混元”、百度的“文心一言”以及字節跳動的“豆寶”。
最新一波相關服務的推出預計將加速企業和消費者對人工智慧的採用，同時也將降低超大規模雲服務提供商的成本。考慮到使用者依賴雲計算來執行人工智慧基礎設施，這無疑對阿里巴巴、騰訊等雲服務提供商構成了利好。
Alphalex Capital 的歐表示：“DeepSeek 推出的這款更經濟且高效的模型有助於在中國普及人工智慧，並鼓勵更多的使用和消費。我們認為，像阿里巴巴這樣的雲服務運營商將成為主要受益者。”
不過，目前中國超大規模雲服務商的雲業務增長仍落後於美國主要同行。分析師估計，截至 12 月季度，阿里巴巴的雲收入同比增長 9.7%，百度增長 7.6%，而亞馬遜和微軟分別實現了 19% 和 31% 的增長。
中國科技股仍面臨來自美國對電商貨物徵收關稅以及晶片禁令的壓力。但 DeepSeek 的出現表明，市場的焦點並不總是聚焦於技術最尖端的產品。
恒生科技指數期權的押注正在上升，上週五的交易量達到了自十月初以來的最高水平。當日約有 6,500 份看漲期權成交，幾乎是看跌期權數量的兩倍。其中，6 月到期、行權價較上週五收盤價高 16% 的 6,000 份看漲期權成交最為活躍。
Janus Henderson 投資組合經理理查德·克洛德（Richard Clode）表示：“多年來，騰訊和阿里巴巴的投資故事一直令人失望。我們一直在尋找能夠激發市場熱情的新敘事，現在這個新故事出現了，它實際上代表了人工智慧領域中一個非常有信譽的玩家。”
參考資料
[1] DeepSeek Sparks Hope for Renaissance in China’s Tech Megacaps, https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-02-10/deepseek-sparks-hope-for-renaissance-in-china-s-tech-megacaps?srnd=phx-technology
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