金融穩定委員會：非銀行金融中介的槓桿風險

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NBFI槓桿是金融系統中一個雙刃劍，它在提供流動性和提升市場效率方面發揮著重要作用，但同時需要被妥善管理以避免引發系統性風險。（首圖來自圖蟲創意）

編譯 | 謝彬彬、胡畔 <<<

來源 | 中國金融案例中心 <<<

金融穩定委員會（FSB）於近期發表了一份關於非銀行金融中介（NBFI）槓桿風險的報告。報告表示，非銀行金融中介（NBFI）的槓桿在金融系統中發揮了重要作用，但與此同時也給金融穩定性帶來了風險，應透過一系列監管政策措施來給予監測與管控。

槓桿與金融穩定性風險

槓桿是一種金融手段，它允許投資者透過借款或使用衍生品來增加他們的風險敞口，以此提高潛在收益或對沖其他投資損失。這種手段在現代經濟中無處不在，從家庭貸款購房到企業融資擴大業務，再到金融機構透過各種金融工具來提升效率和流動性。

然而，槓桿的過度積累可能會引發金融穩定問題。當市場出現動盪，例如2020年3月的美國國債市場動盪、2021年3月的Archegos違約事件、2022年的商品市場混亂，以及2022年9月英國國債市場的LDI危機，槓桿的影響就變得尤為突出。這些事件表明，槓桿的不當使用可能會放大市場波動的風險，主要透過兩個渠道傳播：頭寸清算渠道和對手方渠道。頭寸清算渠道指的是槓桿導致大量或意外的流動性需求，迫使槓桿實體出售資產以籌集資金；對手方風險則指當一個高槓杆實體違約或陷入困境時，可能會給其交易對手帶來巨大損失，引發金融壓力的連鎖反應。

非銀行金融中介（NBFI）的槓桿尤其值得關注。這些機構（包括對沖基金、養老基金、保險公司等）在金融系統的流動性轉換中扮演著重要角色。但同時，NBFI槓桿的不均勻分佈也意味著它們可能在市場壓力時期放大風險。例如，對沖基金和一些投資基金可能會使用高槓杆策略來追求高回報，這在市場不穩定時可能導致快速去槓桿化，引發價格大幅波動。

政策措施與建議

為了防止系統性風險的發生，監管機構需加強對NBFI槓桿風險的識別和管控。這些措施包括公共和私人資訊披露、基於活動的措施、基於實體的措施以及監管指導。報告強調，由於NBFI槓桿風險的複雜性，單一政策措施可能效果有限，需要組合使用多種措施並加強跨境協作。

風險識別與監控：各國監管機構應建立一個國內框架，有效、頻繁、及時地識別和檢測NBFI槓桿相關的脆弱性及其金融穩定風險。同時定期審查該框架，適當加強調控，並採取措施提高風險指標在定義和計算方面的國際一致性。
資料挑戰：監管當局應對資料使用、資料質量、資料訪問、資料報告等方面進行評估，積極應對並解決資料挑戰，如透過FSB與系統性風險委員會（SSBs）合作，減少跨境監測所面臨的資料問題。
公開披露：建議當局審查現有公共披露的詳細程度、頻率和及時性，並確定應向公眾提供何種程度的額外或增強披露。披露資訊源可來自監管當局、相關金融市場基礎設施提供者或者金融機構本身，其中額外或增強的披露應被設計與校準，尤其是關於集中度的風險，旨在支援市場參與者管理NBFI槓桿相關風險。
NBFI在核心金融市場中的槓桿：建議監管當局採取措施解決在核心金融市場中識別出的NBFI槓桿帶來的金融穩定性風險。定期審查並適當加強基於活動和基於實體的相關措施，解決集中度問題，確保措施有效且相稱。如現有法規不足，應考慮調整或擴大其框架範圍。
與系統重要性金融機構的聯絡：監管當局應確保及時且全面地實施巴塞爾銀行監管委員會（BCBS）關於對手方信用風險管理的指導方針。監控NBFI槓桿動態，確保監管框架適應風險的處理。同時，與系統性管理風險委員會（SSBs）合作評估NBFI與槓桿提供者間披露的充分性，並在必要時制定標準提升其有效性。
監管不一致性：監管當局應採用“相同風險，相同監管待遇”的原則，識別NBFI槓桿監管中的不一致性，防止激勵扭曲和監管套利。發現問題後，應與SSBs合作分析原因，並參考他國做法，解決不一致性，避免產生跨境風險轉移。
跨境合作與協調：監管當局在處理可能影響其他司法管轄區市場NBFI槓桿風險時，應主動合作協調促進危機和或政策應對，並建立諒解備忘錄（MoUs）等資訊共享協議以及定期溝通渠道。同時，主動分享NBFI槓桿彙總資料，並使用統一指標以加強跨境風險監控。