作者：根妹
來源：未來之地
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10年前的萬寶之爭中，姚振華控制的寶能系要罷免王石、鬱亮；10年後，姚振華已揹負近500億執行債務，他旗下控制的多個資產也已被肢解拍賣。
2023年，姚老闆被保安攔在中炬高新廠區門外的情景猶歷歷在目，他和寶能近日又收到法院裁定文書，累計被執行金額達489億，這還不算沒被執行的部分。
這位十年前挑起寶萬之爭震動資本市場的“野蠻人”，拳打王石鬱亮，腳踢南玻A，志得意滿；但由於地產下滑，造車失敗，拉高槓杆的寶能系欠債兩千億，姚振華也從資本富豪，變成了在小店吃八塊錢腸粉的“老賴”。
這過山車般的境遇，折射的是一位攪弄風雲的資本大佬的跌落，和一家投機型公司槓桿被抽掉後的潰敗。
姚振華和寶能系，註定會成為中國民營資本史上一個醒目的註腳。此刻，他正經歷著比王石當年更兇猛的圍獵——債權人不再等待債務展期的童話，而是手持法槌，肢解著寶能系最後的堡壘。
時間倒回2015年的夏天，姚振華突然出手，透過旗下的鉅盛華和前海人壽，三度舉牌萬科，到年底已拿下24.26%股份，超過華潤成為第一大股東。這是萬科15年來第一次大股東易主，不僅讓“寶萬之爭”載入中國商業史，更讓姚振華完成了從“賣菜郎”到資本大鱷的蛻變。
巔峰時期，寶能系控股15家上市公司，業務版圖橫跨地產、汽車、保險、基金、融資租賃，總資產逾8000億元。
但命運的反轉往往比戲劇更荒誕：寶能系終因動用保險槓桿炒股被罰。四年前房地產調控重錘落下時，寶能系在全國的多個地產專案被迫停工；押注新能源汽車賽道的觀致汽車，三年虧損超120億元。
從萬科套現的錢也不能填補窟窿，最終在2021年公開違約；姚振華想從資本轉向實業的夢想，也以失敗告終。
曾用來撬動萬科的槓桿，如今化作489億元執行債務的絞索；昔日橫掃資本市場的“萬能險”彈藥庫，已變成74億元逾期貸款訴訟的導火索。
也是從2021年開始，姚老闆不得不變賣資產，深圳寶能中心、前海人壽股權、香蜜湖地塊、物流園資產包專案等合計估價千億的資產，都被擺上了貨架，資本市場的獵人們也嗅到了血腥味。
2025年2月7日，歷經五次流拍的新疆前海聯合基金30%股權，最終以3766萬元成交，較評估價折價44%。更具象徵意義的是中炬高新控制權的易主——這個曾被姚振華以25%持股牢牢掌控的調味品龍頭，經過23輪司法拍賣後，寶能系持股已不足5%，徹底淪為小股東。
觀致汽車、鉅盛華股權、深業物流資產包……這些曾經閃亮的資本籌碼，如今在阿里拍賣平臺魚貫列隊，標註著“寶能系資產”的標籤靜候買家。
寶能系金融版圖的潰敗更觸目驚心。前海聯合基金的易主，意味著寶能系失去了最後一塊公募基金牌照；前海人壽自2022年起停止披露償付能力報告，其持有的南玻A股權屢遭凍結；前海財險連續七年虧損，2023年淨虧8900萬元；廣金所2億元股權被司法凍結，昔日打造的“產融結合”生態已成斷壁殘垣。
更危險的訊號來自上海銀行74億元訴訟，這筆逾期貸款，或將觸發更大規模的資產凍結。
債權人顯然失去了耐心：2025年前57天，姚振華名下新增21起執行案件，平均每2.7天就要應對一次司法追擊。
在深圳商界流傳著兩個版本的姚振華。一個是資本教科書裡的“槓桿魔術師”：透過深業物流資產證券化撬動百億資金，藉助保險浮存金橫掃資本市場；另一個是債務風暴中的“困獸”：多次淪為被執行人，執行標的近500億。
這種撕裂在寶能總部大樓裡具象化為兩個世界：28層的董事長辦公室仍掛著“洞見趨勢、創造價值”的書法，但樓下訴訟接待室的法警，已能熟練報出各地執行法官的聯絡方式。
資本市場的記憶總是短暫而殘酷。那些曾在“寶萬之爭”中為姚振華鼓掌的投機者，此刻正計算著寶能千億債務與剩餘資產的缺口。
知情人士說，寶能系表外負債可能超過千億，而待處置資產中約60%存在質押或凍結。這意味著即便所有資產順利變現，數百億資金缺口仍難填補。
姚振華的墜落軌跡，恰似中國民營資本狂飆時代的縮影。當金融槓桿、監管套利、產融結合這些曾經無往不利的武器，遭遇房地產調控、金融去槓桿、公司治理強監管的三重圍剿，寶能系用九年時間演示了資本擴張的極限閾值，並在一瞬間跌落谷底。
姚振華畢業於華南理工大學，自詡為知識分子，夢想是成為一名實業家。但縱觀他的商業生平，總是在用質押＋槓桿這個武器，巧取豪奪，從未真正紮根實業。
2015年夏，在即將成為萬科大股東的前夜，姚振華透過馮侖，在北京第一次約見了王石。
那時，寶能已拿下萬科10％股份。姚振華本來想求和，跟老王來個君臣共好，但王石拒絕了。
理由是，“你（姚振華）信用不夠”，用萬能險炒股、槓桿收購，太危險。5個月後，寶萬之爭全面爆發。
不過，過往的恩怨情仇，老王早已放下。
2023年7月，在寶能系辦公樓前，姚振華被討薪員工推搡倒地，西裝沾滿塵土，眼鏡碎落一旁。對此王石表示同情，他說，“姚振華還在積極解決這個問題，這是值得鼓勵的”。
10年過去，黃金時代已逝，房地產大佬一個個跌落，平安落地就幾乎只有王石、潘石屹、吳亞軍這幾個人了。而和姚振華類似喜歡玩高槓杆的人，許家印、黃其森、盧志強等，都已經輸下了牌桌。
2025開年的姚振華，看似已經窮途末路，山窮水盡。等待他的，是柳暗花明又一村，還是身陷囹圄不復歸？
資本大鱷，千億富豪，陋室囚徒，終歸都將隱入塵煙。