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2024年，阿斯麥的股市表現很不好看。年初市值約2800億美元，一年過去，到2025年年初，市值卻仍然是2800億美元。由於第三季度的財報披露新增訂單量僅為26億歐元，遠低於分析師預期的54億歐元，導致市場信心大跌，阿斯麥的市值在11月15日跌到年內最低谷的2591億美元。與7月10日最高峰的4324億美元相比，足足跌去了40%。
有意思的是，阿斯麥股市表現差，但阿斯麥的最大客戶臺積電，2024年的股市表現卻相當優異，市值從年初的5200億美元，漲到年末的11000億美元，差不多翻了一倍。在阿斯麥最慘的第三季度，其季報顯示營收和淨利潤的同比增長分別為12%和15%。同期，臺積電交出的卻是一份相當靚麗的季報：營收和淨利潤同比分別增長39%和54%。我們知道，2024年度AI概念大熱，市場對AI晶片的需求非常旺盛。受此影響，臺積電高效能計算業務早已超過手機成為臺積電最重要的業務，佔收入的比重高達53%（Q4），AI晶片業務又是其高效能計算業務中增長最快的。其最先進製程3奈米佔整體晶圓收入的比重提高到了26%（Q4）。
臺積電最先進製程所需要的EUV光刻機只能向阿斯麥採購，但臺積電對EUV的強烈需求彌補不了阿斯麥其它客戶的EUV訂單損失。阿斯麥2024年僅賣了44臺極紫外（EUV）光刻機，比上一年減少9臺，相當於下降了17%。這主要是受英特爾、三星和SK海力士等客戶的需求萎縮有關。特別是英特爾，市值大跌至可憐的800多億美元，連CEO都辭職了，已經沒錢去採購昂貴的EUV。EUV是阿斯麥營收和利潤的重頭戲，EUV的銷售低迷自然對阿斯麥的股價產生了重大影響。
比EUV銷售差更大的業績影響因素，是非市場因素的政治干擾。中國原本是阿斯麥最大的客戶，2024年第一季度，中國市場佔阿斯麥銷售額的49%。但受美國政府對光刻機出口中國的限制措施的嚴重影響，中國市場給阿斯麥貢獻的銷售佔比持續下降，2024年第四季度僅有27%，預計2025年將下降至20%左右。2024年9月，荷蘭政府被迫進一步擴大了對華光刻機出口限制範圍，要求阿斯麥向中國出口特定型號的浸潤式深紫外（DUV）光刻機及相關服務時需申請許可。這是阿斯麥2024年第三季度新增訂單量大跌的重要原因。
阿斯麥退出中國市場，給了競爭對手可乘之機。2023年12月，全球第二大光刻機廠商尼康宣佈推出浸潤式 ArF 光刻機新品NSR-S636E，於2024年1月開售。在此之前，尼康已中標了上海積塔半導體招標的ArFi浸潤入式DUV光刻機，說明上海積塔半導體很可能是尼康新款光刻機的首個客戶，甚至可能是共同研發夥伴，就像當年臺積電與阿斯麥共同研發浸潤式光刻機和EUV光刻機一樣。尼康的NSR-S636E是一款高效能的光刻裝置，解析度≤38奈米，數值孔徑（NA）1.35，套刻精度（MMO）≤2.1奈米，最高可滿足7奈米工藝的晶片製造需求。
尼康和佳能曾在1990年代之前主導光刻機市場，後來在浸潤式光刻機的競爭中被阿斯麥打敗，基本退出高階光刻機領域的競爭。這回尼康捲土重來，是時隔二十多年首次推出高階光刻機產品，瞄準的正是阿斯麥退出的中國市場。尼康野心勃勃，計劃在2026年之前將其對中國市場的光刻機出貨量提高到原來的三倍。當然，尼康也宣稱其會在“遵守規則的同時擴大業務”。個人認為，這句話背後的潛臺詞是：尼康的光刻技術不含任何的美國技術成份，所以可以不受美國相關制裁政策的約束。
幾年前，我在寫《晶片戰爭》這本書的時候就認為，中國如果要想在光刻機上突圍，一定得找尼康合作。尼康畢竟是光刻機行業老二，雖然差阿斯麥老遠，卻比中國的光刻機廠強太多了。國際合作和自主研發，兩手都要硬。國際合作是優先選項，自主研發是備胎選項。
不僅是尼康，中國的光刻機廠商也在努力縮小和臺積電的差距。早在2020年6月，上海微電子裝置有限公司就透露將在2021-2022年交付首臺國產28奈米工藝浸沒式光刻機。2024年9月，工信部發布的《首臺（套）重大技術裝備推廣應用指導目錄》顯示，國產氟化氬光刻機已具備 65 奈米解析度及 8 奈米套刻精度。有訊息稱，2025年1月7日，中國首臺國產28奈米晶片光刻機由上海微電子裝備(集團)股份有限公司研發成功並交付使用，核心零部件國產化率超90%，單次曝光能直接生產出28奈米級別的晶片，配合套刻精度約為1.9奈米的工作臺，經過多次曝光後，甚至可以實現11納米制程工藝的晶片生產。如果該訊息屬實，將標誌著中國晶片產業在關鍵技術上取得了重大突破！
要知道，從90奈米到7奈米晶片的生產，使用的其實都是一樣的DUV光刻機，區別僅在於數值孔徑、解析度、套刻精度等具體引數，生產7奈米晶片要求的精密程度比90奈米或28奈米要高得多。做到能生產28奈米晶片的光刻機，離7奈米光刻機已經是大大前進了一步。雖然國產28奈米光刻機的解析度和套刻精度都還比不上阿斯麥2006年推出的DUV 光刻機XT的水準，但如果採用多重曝光工藝，應可支援14納米制程晶片的生產。
面對日本和中國同行快速追趕的2025年，阿斯麥缺乏信心能有足夠好的市場表現，其CFO戴厚傑（Roger Dassen）乾脆宣佈自2025年起，公司將不再按季度公佈新增訂單金額。荷蘭政府也坐不住了。荷蘭政府早就對美國施壓限制阿斯麥對華出口感到很不滿，認為這影響了荷蘭企業的經濟利益。2025年1月，荷蘭首相迪克·斯霍夫（Dick Schoof）在出席世界經濟論壇2025年年會期間時，再次強調荷蘭希望在阿斯麥對華出口問題上自行決定政策。
阿斯麥在高階光刻機供應上的壟斷被打破，2025年的中國晶片製造業崛起，值得期待。
（作者簡介：餘盛，硬科技財經作家、荷蘭商學院行業導師，著有《晶片戰爭》《晶片浪潮》《手機戰爭》《金龍魚背後的糧油帝國》等作品。歡迎關注公眾號“餘盛”，第一時間閱讀餘盛本人的原創科技、財經和歷史類深度評論文章。）