2025年2月，美國政府以芬太尼為由對中國加徵關稅，並明確將香港納入與中國內地相同的關稅範圍。4月2日，特朗普宣佈對全球徵收10%~50%不等的“對等關稅”，此後多次針對中國（包括中國香港）上調關稅。截至4月17日，此輪貿易爭端以來美國對香港輸美商品加徵的關稅稅率已提升至145%。此外，美國財長威脅將摘牌美國上市的中概股。在此背景下本文將分析香港市場面臨的風險與機遇。
貿易方面，此次美國關稅政策將使中國香港出口面臨一定壓力。首先，美國目前仍是為香港前三大出口目的地，雖然自首次中美貿易糾紛以來，美國在中國香港出口中的份額已從2018年的9%下降至2024年的7%，高關稅將影響對美出口。其次，預計全球經濟增長和貿易下行壓力加大，這對極其依賴對外貿易的香港而言將雪上加霜。最後，美關稅的影響已經開始顯現，香港跨境電商難以為繼。但香港的自由港地位或吸引旅客赴港購買美國商品。
離岸人民幣方面，地緣政治日益複雜，跨境貿易的結算貨幣逐漸從美元轉向人民幣，有助於人民幣國際化、擴大離岸人民幣資金池規模，中國或加大人民幣在與“一帶一路”沿線國家進行貿易與投融資活動中的使用，帶動對離岸人民幣的資金需求。相較美元更低的融資成本、離岸人民幣資金池的擴大有利於離岸人民幣債券市場的擴容。香港作為最大的離岸人民幣中心，不斷最佳化金融基礎設施，吸引相關企業赴港進行離岸人民幣融資以減少資產負債、收入支出的貨幣錯配風險，也為香港金融行業帶來機遇。
港元方面，美元信用體系動搖、新一輪全球貿易爭端再次引發市場擔憂聯絡匯率制度的可持續性。對此，香港政府一再強調將堅定不移維持聯絡匯率制度，目前香港外匯儲備（為基礎貨幣規模的1.6倍）足夠調節港元資金市場。
港元政府債方面，中國人民銀行行長曾強調要加大外匯儲備對香港的資產配置。一方面，美國對全球徵收高關稅引發市場對美元資產安全性的擔憂，出於最佳化資產配置和降低風險的考慮，中國內地外匯儲備或增加對港元政府債的配置，有助於更平穩地減持美元資產，最佳化外匯儲備結構，降低匯率波動風險。另一方面，港元政府債供給增加、交易活躍度提升為中國內地外匯儲備配置港元政府債提供了契機。
港股方面，第一，港股一級市場有望迎來新機遇。首次中美貿易爭端期間，中概股迴流助力香港IPO年度募資額逐年攀升，目前香港政府已指示香港證監會及港交所，積極為中概股迴流赴港上市做準備。第二，預計此輪美國摘牌威脅對中概股的影響程度小於前一輪，因多數頭部中概股已實現雙重上市。鑑於ADR與港股的互換性，已在港美雙重上市的ADR公司或面臨更小影響。第三，未來美國中概股迴流、新科技企業上市都將給港股二級市場注入新活力。目前南向資金逐漸主導港股市場的流動性，這將為更依賴股票業務的港交所提供收入。
請登入興業研究APP檢視完整研報
獲取更多許可權，聯絡文末銷售人員。
★
點選圖片購買 “興業研究系列叢書”
★