黃海洲｜清華大學五道口金融學院特聘教授
一個國家的經濟在面臨高、中、低三條增長路徑時，該如何選擇？這似乎是一個簡單問題，但答案可能並不簡單。當一個國家面臨有良好回報的發展機遇時，如果因為政策發力不足、協調不完善，尤其是財政政策和貨幣政策端發力協調不夠，而錯過了新投資機會帶來的經濟增長，錯失繁榮，那將非常可惜。
當前全球經濟增長的一個特點是美國經濟持續增長的韌性，美國GDP（國內生產總值）規模拉開了與全球一些主要經濟體的差距。
2020年疫情暴發後，美國財政和貨幣政策的力度都遠超2008年應對金融危機的水平。美國2020年4月到2021年4月期間的新增財政赤字達到驚人的6萬億美元，接近GDP的30%。政府透過一系列法案和計劃向居民和企業發放資金，緩解經濟壓力。同時美聯儲從2020年4月開始推行無上限的量化寬鬆，在六個月內就擴表4萬億美元。
在2022年通脹高企時，美聯儲開啟加息，自2022年3月至2023年7月持續11次加息，累計加息幅度達525個基點。歷史上，在如此短的時間內加息如此之快，經濟無一例外隨後都陷入了衰退。然而，美國GDP在2023年增長了2.9%，2024年可能增長2.8%，相當出人意料。美國居民在疫情期間積累的超額儲蓄被主要用於消費。2020年後，美國的財政政策也相當寬鬆，年赤字規模維持在GDP的5%。超額儲備和寬鬆財政政策這兩個因素，是美國經濟在美聯儲強力加息背景下沒有陷入衰退的主要原因，也促成了其在疫情後幾年的增長屢超預期。
美國經濟增長的韌性源於其面對危機和挑戰時宏觀政策層面的積極和協調。每當面臨重大危機時，政策發力充足，力爭邁向高增長之路。美國經濟韌性的根源，也在於善用科技創新和資本市場兩個經濟增長髮動機協同發力。這背後的深層次原因是資本市場對風險投資的積極態度。只有科技創新和資本市場兩個經濟增長髮動機協同發力，才能實現高質量、高速度增長。
隨著通脹的大幅回落，全球的央行2024年都改變了緊縮的貨幣政策立場，進入降息週期（日本除外）。寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策有利於提升投資風險偏好，培育創投市場，扶持更多的新興科技企業。歐洲、日本以及其他地區能否抓住機會，扭轉發展的頹勢，拉近與美國GDP規模的差距，值得研究。
2024年12月9日召開的中共中央政治局會議和12月11日至12日召開的中央經濟工作會議，提出要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，釋放了多項重磅超預期訊號。市場已經建立起對於政策組合的良好預期，經濟政策可以順勢而為，借勢發力，不僅可以繼續在財政和貨幣政策端協同發力，進一步提振市場信心，也可以更好地利用科技創新和資本市場兩個發動機，穩中求進，實現高質量增長。
責編 | 楊明慧