A股IPO回暖，這8家律所在一季度搶跑！

作者 | 王婧雨

來源 | 智合研究院

自2023年“827新政”後，A股IPO市場進入了緩行週期。從“階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡”，到“315新政”再到“國九條”及一攬子A股上市稽核新規落地，A股已不復當年的上市熱潮。

當A股IPO律師費總額從2023年的18.25億元驟降至2024年的6.40億元，這個曾經炙手可熱的賽道正在經歷重構。在多重政策擠壓下，頭部律所的護城河愈發堅固，中小所切入非訴訟業務的門檻愈發困難。

2024年，10家律所瓜分了80%的律師費

2024年A股IPO市場遭遇前所未有的寒冬，年內A股上市數量共計100家，上市企業數量較2023年減少68.05%，募資總額更是從千億銳減至673.53億元。伴隨市場規模的急劇收縮，行業對A股IPO的收費總額從18.25億元降至6.40億元，IPO業務的整體市場規模呈現斷崖式下跌。

在市場規模下滑的情況下，頭部律所的集中度更是顯著攀升。2024年僅31家律所助力客戶成功上市，其中，國浩、錦天城、中倫、金杜、國楓位列前五，合計幫助55家公司上市，超過了去年上市總數的一半。

從律所的業務收入來看，雖然盤子縮減至6.40億元，但頭部律所依舊佔據了絕對的統治力：國浩以1.22億元的律師費遙遙領先；前五名律所合計收入3.59億元，佔據了IPO業務總收入的56%；收入前十的律所合計律師費收入超5億元，賺取了市場近80%的收入。

從平均專案收入來看，君澤君、上海磐明、廣東信達的專案平均律師費位列前三，遠高於全年專案平均律師費640.34萬元。受到上市板塊、專案難易程度等多種因素影響，IPO專案單價從94.34萬元至1754.72萬元不等。

新季度，頭部律所仍是首選

2025年一季度，共14家律所助力27家企業實現上市，整個市場律師費總額達到1.92億元，其中錦天城、國浩、海潤天睿、中倫服務數量領先，IPO業務分別為律所實現創收2697.52萬元、1599.06萬元、2379.85萬元、2087.28萬元。

截至目前，共8家IPO企業在一季度成功申報。滬深交易所累計受理3家企業申報，其中2家科創板、1家深主機板，較去年同期掛零的局面，終於迎來了一絲回暖的曙光。與此同時，北交所表現略好於滬深，共受理5家企業申報。這些成功申報的企業在律所選擇上，大多更穩妥的選擇了頭部律所，其中更是有半數選擇了紅圈所。

經過過去一年的去庫存，A股IPO已不復當年“堰塞湖”景象，目前在審企業數量較去年同期減少了三分之二，已降至不足200家，其中更有近半數為北交所。這種結構性調整更使得市場環境和競爭格局正持續發生變化：頭部律所成功有專案申報已屬不易，而中小律所除了堅守少數在執行專案外，還要面臨市場空間收縮帶來的業務拓展壓力。

頭部律所的競爭壁壘為什麼突出？

在人才梯隊方面，IPO專案週期長，從輔導到上市可能要經歷3-5年，需要完整的團隊配置，在人才培養的資源儲備和跨區域跨專業的人員調動上，頭部律所具有顯著的競爭壁壘。

而信任成本正進一步固化格局。IPO專案的成功與否容易受到多種外部因素的影響，在當前環境下為提高上市的可能性，客戶更傾向於選擇品牌律所。某擬上市公司相關負責人坦言，選擇律所時優先考察其歷史案例庫，頭部律所往往豐富的同類項目經驗，這種實戰積累是中小所難以複製的。

頭部律所不僅在客戶資源具備積澱，更值得關注的是，頭部律所在長期服務中積累的政商資源，使其在監管溝通、政策解讀等關鍵環節展現出顯著優勢，這種資源與經驗的沉澱在註冊制背景下顯得尤為重要。

反觀中小律所在IPO業務的處境上愈發艱難。一個IPO專案從承攬專案到前期盡調就要花費不少人力成本與費用，中小所難以承擔試錯成本。另外，在當前的就業形式下，頭部律所憑藉更高的專案提成和品牌溢價持續虹吸優質人才。專案失敗之後，中小律所可能更要面臨“人財兩空”的局面。

新常態化下,IPO業務何去何從？

3月份以來，A股發行端的節奏提速，科創板也在月底受理了首家未盈利企業，A股IPO似乎出現了一絲“好轉”的跡象。不少從業人員也表示，IPO業務將在2025年恢復常態化。

儘管稽核節奏上來看，目前仍處於嚴稽核監管的狀態，“回暖”也不再是迴歸過去幾年的“大水漫灌”、高速擴容，而是在考慮到二級市場環境下有節奏的發行。同時監管部門明確提出支援未盈利科技企業上市，更好促進科技創新和產業創新融合發展。隨著“資本向新”趨勢的深化，A股IPO市場的資源配置正加速向硬科技龍頭企業、戰略性新興產業標杆企業集中。

曙光出現，頭部律所有望憑藉先發優勢進一步鞏固地位，而中小可能則需積極探尋新的業務賽道：聚焦北交所專精特新企業服務，把握中小企業培育與北交所機遇，研究人工智慧、半導體等前沿領域的法律問題，透過深耕客戶群體，提升業務粘性，強化區域性產業叢集優勢，為潛在專案需求做好準備。

畢竟，在市場“寒夜”之下，律所更應苦練內功。除了IPO業務之外，上市公司併購重組產業鏈、中概股迴歸及境外上市業務佈局等方向均是新的增長點。

但無論市場如何變遷，法律服務行業正在經歷從規模擴張到質量競爭的轉型陣痛。當潮水退去，真正能穿越週期的，不僅是頭部律所的金字招牌，更是整個行業對技術洞察力、風險定價能力、業務生態構建水平的深度錘鍊。

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