破產潮讓休閒餐飲業只剩下一批最具競爭力的公司。

作者｜傑克・霍夫

編輯｜孫騁

一位英雄將在7月4日歸來。肯塔基州人喬伊·切斯納特（Joey Chestnut）曾在九分鐘內吃下四磅半的肋眼牛排——還配有沙拉、烤土豆、蝦雞尾酒和一個麵包卷。他打破了包括水煮蛋、博伊森莓派和墨西哥辣椒乳酪球在內的多種食物的速食紀錄。但他最為人熟知的，是在每年獨立日於布魯克林康尼島舉辦的內森熱狗大賽上，16次奪得“芥末黃腰帶”。如果沒有切斯納特，六屆冠軍小林尊（外號 “海嘯”）可能早已所向披靡 —— 他曾在福克斯電視臺的熱狗吃播比賽中與科迪亞克棕熊同臺競技（雖然輸了，但仍令人印象深刻）。

切斯特納特去年因醜聞缺席比賽 —— 他與純素熱狗製造商 “不可能食品”（Impossible Foods）簽署了代言協議，遭到內森熱狗大賽（Nathan’s）禁賽。於是切斯特納特前往得克薩斯州埃爾帕索的布利斯堡，挑戰美軍頂尖大胃王，進行4對1的五分鐘吃播對決。在 “USA” 的吶喊聲中，他以57個熱狗對49個的成績獲勝。今年，切斯特納特與內森熱狗大賽達成和解，這位冠軍將重返康尼島。不出所料，內森著名公司（Nathan's Famous）的股價在過去一年上漲了 68%。

好吧，也許這隻股票的表現有點讓人意外。事實上，餐飲行業目前正充滿了令人驚喜的回報。EATZ——這是AdvisorShares餐廳交易型基金的程式碼，該基金追蹤了25家公司——在過去一年裡上漲了23%，比標普500指數高出10個百分點。

那減肥藥呢？從我身邊熟人的“去脂”現象，以及禮來公司三年內營收翻倍來看，我本以為Zepbound等藥物會讓餐飲業的回報下降。那麼，為什麼餐飲類股票的價格反而在上漲呢？

內森熱狗大賽或許並不是最典型的例子。這是一家規模較小的公司，大部分利潤其實來自於在餐廳之外銷售自有品牌食品，比如透過超市、主題公園和體育場館。公司的經營業績雖然略有改善，但今年年初曾有傳言說，可能會有買家出現，將其私有化。

更具代表性的是Brinker International的案例。該公司上週剛剛被列入《Barron’s》頂級CEO榜單。Brinker擁有成立已有50年的連鎖餐廳Chili’s，新管理團隊透過精簡選單，提高了廚房的運作效率。抖音上的病毒式影片讓孩子們都想來嘗試那道炸馬蘇裡拉乳酪球——你可以想象成“拉伸阿姆斯特朗”，不過是作為開胃菜。而最受歡迎的則是一套全新的套餐選單，起價僅為11美元，其中包括漢堡，味道比麥當勞的暢銷款更好、更有牛肉風味。就在一年多前，我還在這裡抱怨快餐價格上漲（“麥當勞的價格讓我皺眉，消費者是否已經受夠了？”）。自那以後，麥當勞的股價表現僅為大盤的一半，回報率為8%。但Brinker的股價卻上漲了190%。

Brinker已經證明，正餐服務的翻檯率依然能夠帶來豐厚的回報，但這裡可能還有其他因素在起作用，而不僅僅是拉絲芝士和套餐組合。摩根大通餐飲團隊上週寫道：“休閒餐飲正迎來高光時刻，倖存者偏差讓最優秀的品牌脫穎而出。”

過去一年裡，破產的餐飲品牌包括Red Lobster、T.G.I. Fridays、Hooters、On the Border和Buca di Beppo。其他連鎖品牌也在減少門店數量，包括Dine Brands Global旗下的Applebee’s、Bloomin’ Brands旗下的Outback Steakhouse，以及Denny’s。受益的不只是Chili’s。Texas Roadhouse和擁有Olive Garden及LongHorn Steakhouse的Darden Restaurants，同樣報告了同店銷售的強勁增長。Darden的股票一年內回報率達到45%，市盈率為22倍，接近大盤水平。Texas Roadhouse上漲了11%，市盈率則更高，達到28倍。Brinker的市盈率為20倍。預計到八月，Brinker將連續第四個季度實現令人振奮的同店銷售增長，之後與去年同期的業績對比將變得更加艱難。

在休閒餐飲領域，摩根大通看好達登餐飲集團，該公司在外帶菜品方面實現了穩健增長，其中包括與Uber Eats的合作。在快餐領域，摩根大通上週將百勝餐飲集團（旗下擁有必勝客、塔可鍾和肯德基）的評級上調至“增持”，原因是新管理層有望透過每年將全球門店數量增長4%，並推出名為Byte的統一軟體平臺，以提升訂單配送、庫存預測和員工流失率管理。而在快休閒餐飲領域，摩根大通更青睞星巴克而非Chipotle墨西哥燒烤，因為星巴克更有能力重新吸引流失的客戶。

但該銀行也發出了警告。現在有八百萬美國人正在服用GLP-1類藥物來治療肥胖和糖尿病。這很可能只是市場的一小部分，而且成本更低的口服藥物可能會在明年年中取代注射類藥物。摩根大通的餐飲業分析師寫道：“儘管在日用品領域討論得越來越多，但在大多數餐飲企業的電話會議上，這個話題仍被迴避。”

在餐飲業的其他訊息中，Krispy Kreme和麥當勞剛剛宣佈終止銷售合作關係，原因是這家甜品商在滿足需求的同時無法盈利。Krispy Kreme的股價今年已經下跌了70%以上。我不禁好奇，這家公司是否還能再有機會觸達如此多的消費者。同時，我也在好奇，喬伊·切斯納特五分鐘內能吃下多少個原味甜甜圈。他曾在八分鐘內吞下343個迷你甜甜圈——我還在算這個代數題。

在EATZ基金中表現最差的兩隻股票分別是沙拉連鎖店Sweetgreen（一年內下跌了57%）和地中海餐飲連鎖Cava Group（下跌了21%）。美國銀行證券公司在本週表示，他們看好這兩家公司，因為它們選單精簡、採用流水線式生產，並且在細分市場中迅速搶佔份額。美國銀行預計，Sweetgreen在未來十年內有望從上季度的245家門店擴充套件到1400家，而Cava則可能從目前的382家門店增長到2000家，是管理層目標的兩倍。不過投資需謹慎。Cava的市盈率超過100倍，而Sweetgreen目前還未實現盈利。

版權宣告：

本文為Barron's原創文章。未經許可，不得轉載。英文版見2025年6月27日報道“Dining Stocks Have Been Failing. How These Survivors Are Racking Up the Returns.”（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）

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